什么是不對(duì)稱信息理論？看兩個(gè)基本要點(diǎn)的關(guān)鍵作用

   羅斯(Joseph.R. Ross)最早系統(tǒng)地把不對(duì)稱信息理論引人資本結(jié)構(gòu)的研究。他的研究完全保留了MM理論的全部假設(shè)，僅僅放松了關(guān)于充分信息的假設(shè)。羅斯假設(shè)企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)收益和投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，而投資者沒(méi)有這些內(nèi)部信息，因此，投資者只能通過(guò)管理層輸出的信息來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，企業(yè)資本債務(wù)率、債務(wù)權(quán)益比率等財(cái)務(wù)杠桿就是一種把內(nèi)部信息傳遞給市場(chǎng)的信號(hào)工具。他認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿提高是一個(gè)積極的信號(hào)，它表明管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展有較大的信心。因此，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在這個(gè)意義上說(shuō)，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)。

 

   不對(duì)稱信息理論的基本要點(diǎn)是:管理層和投資者在信息獲得方面是不平等的，管理層比投資者掌握更多、更準(zhǔn)確的信息。管理層為現(xiàn)行的股東謀取最大利益，因此，當(dāng)經(jīng)理認(rèn)為企業(yè)的股票被高估時(shí)就會(huì)發(fā)行新股票，如被低估就不發(fā)行股票。如果投資者認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),就會(huì)把企業(yè)發(fā)行新股票當(dāng)做企業(yè)股票高估的信號(hào)，所以企業(yè)發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌。為了避免股價(jià)下跌，管理層往往不用股票融資方式�？紤]到這種情況，企業(yè)按如下順序融資:先內(nèi)部后外部即先用留存收益融資，后發(fā)行證券融資;先債券融資，后股票融資。