長(zhǎng)期利率期貨
長(zhǎng)期利率期貨是指在將來(lái)某特定的時(shí)間、特定的場(chǎng)所，按合適的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定長(zhǎng)期利率商品的定型契約，該契約包含二個(gè)重要內(nèi)容，一是合同定型化、標(biāo)準(zhǔn)化；二是合同中各條款僅僅只有價(jià)格是不定的。即它是以拍賣(mài)決定價(jià)格的方式，在將來(lái)一定時(shí)間、一定場(chǎng)所買(mǎi)賣(mài)長(zhǎng)期利率商品的契約，也就是說(shuō)，它是指買(mǎi)賣(mài)商品、買(mǎi)賣(mài)規(guī)則、買(mǎi)賣(mài)方法已確定，而買(mǎi)賣(mài)價(jià)格靈活決定的未來(lái)買(mǎi)賣(mài)契約。
長(zhǎng)期利率期貨交易的對(duì)象商品為各類(lèi)付息債券，主要包括GNMA債、T-Bond和T一Note等中長(zhǎng)期債券，其合同的標(biāo)準(zhǔn)化根據(jù)債券的類(lèi)型、數(shù)量及交割條款地點(diǎn)、時(shí)間、支付方式而定。與其它期貨交易一樣，在最后交割日到來(lái)之前，可以用“對(duì)沖”交易來(lái)結(jié)清其原有的期貨地位。同樣，長(zhǎng)期利率期貨交易在避免利串風(fēng)險(xiǎn)等方面，也有著重要的功能作用。
1．對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行套期保值的功能。這是長(zhǎng)期利率期貨交易最重要的功能，也是由期貨交易的基本性質(zhì)所決定的。期貨交易是一種“在現(xiàn)時(shí)點(diǎn)上按約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)將來(lái)一定時(shí)期交割的商品的契約”，在債券期貨市場(chǎng)上的套期保值是以避免或降低價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上現(xiàn)在和將來(lái)所保有的金融資產(chǎn)、負(fù)債，在期貨市場(chǎng)上設(shè)定與現(xiàn)在相反的地位。一旦將來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)上遭受損失就可以由期貨市場(chǎng)上獲得的收益來(lái)抵補(bǔ)。這樣，為債券的保有者、運(yùn)用者，以及資金籌集者、運(yùn)用者提供了有效的低成本的回避風(fēng)險(xiǎn)的手段。
2．?dāng)U大和穩(wěn)定流通市場(chǎng)的功能。長(zhǎng)期利率期貨市場(chǎng)上，由于債券經(jīng)紀(jì)人為避免其本身交易地位可能承受的利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行套期保值，常常需要保有足夠的在庫(kù)債券，已適應(yīng)流通市場(chǎng)交易的需要，這樣就起到了穩(wěn)定和擴(kuò)大流通市場(chǎng)的作用。加之，通過(guò)期貨與現(xiàn)貨商的套利交易，促進(jìn)了流通市場(chǎng)的效率化。
3．?dāng)U大和穩(wěn)定發(fā)行市場(chǎng)的功能。債券期貨市場(chǎng)的導(dǎo)入同樣地具有避免承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的作用。銀行與證券公司等承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在新發(fā)債券募集期間，債券市場(chǎng)價(jià)格下跌的情況下，對(duì)由于難以順利消化所承銷(xiāo)的債券而可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，就可以保持發(fā)行市場(chǎng)的穩(wěn)定性，起到活躍發(fā)行市場(chǎng)的作用。
4．提供有關(guān)未來(lái)價(jià)格信息功能。對(duì)于各種各樣的市場(chǎng)參加者來(lái)說(shuō)，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)計(jì)，很大程度上是以期貨價(jià)格作參考的。因?yàn)�，期貨市�?chǎng)所形成的價(jià)格，對(duì)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格有很大的影響作用，所以，在預(yù)測(cè)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成時(shí)，期貨市場(chǎng)提供著必要的信息情報(bào)。
5．提供了一種全新投資手段。伴隨著投機(jī)性交易的進(jìn)行，債券期貨作為一種全新的投資手段，具有促使資金運(yùn)用手段多樣化的作用。
利率期貨是指以債券類(lèi)證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨合約最早于1975年10月由芝加哥期貨交易所推出，在此之后利率期貨交易得到迅速發(fā)展。雖然利率期貨的產(chǎn)生較之外匯期貨晚了三年多，但其發(fā)展速度卻比外匯期貨快得多，其應(yīng)用范圍也遠(yuǎn)較外匯期貨廣泛。目前，在期貨交易比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，利率期貨都早已超過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨而成為成交量最大的一個(gè)類(lèi)別。在美國(guó)，利率期貨的成交量甚至已占到整個(gè)期貨交易總量的一半以上。
利率期貨的種類(lèi)繁多，分類(lèi)方法也有多種。通常，按照合約標(biāo)的的期限，利率期貨可分為短期利率期貨，長(zhǎng)期利率期貨以及指數(shù)利率期貨三大類(lèi)。由于設(shè)計(jì)、需求等各方面的因素，并非所有推出的利率期貨合約都獲得成功。在現(xiàn)存的眾多利率期貨品種中，交易呈現(xiàn)集中的趨勢(shì)。以美國(guó)為例，目前幾乎所有重要的、交易活躍的利率期貨都集中在兩個(gè)交易所：芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部。這兩個(gè)交易所分別以長(zhǎng)期利率期貨和短期利率期貨為主。在長(zhǎng)期利率期貨中，最有代表性的是美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和10年期美國(guó)中期國(guó)庫(kù)券期貨，短期利率期貨的代表品種則是3個(gè)月期的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨和 3個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨。
70年代中期以來(lái)，為了治理國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和在匯率自由浮動(dòng)后穩(wěn)定匯率，西方各國(guó)紛紛推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，導(dǎo)致利率波動(dòng)日益頻繁而劇烈。面對(duì)日趨嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)，各類(lèi)金融商品持有者，尤其是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)迫切需要一種既簡(jiǎn)便可行、又切實(shí)有效的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。利率期貨正是在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生的。
1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（GNMA）抵押憑證期貨合約，標(biāo)志著利率期貨這一新的金融期貨類(lèi)別的誕生。在這之后不久，為了滿足人們管理短期利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了3個(gè)月期的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券期貨交易，并大獲成功，在整個(gè)70年代后半期，它一直是交易最活躍的短期利率期貨。
