綜合賬戶
綜合賬戶差額是指經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支賬戶中官方儲(chǔ)備賬戶剔除后的余額（如果考慮基本賬戶差額的話，綜合賬戶差額可以理解為基本賬戶差額加上了短期資本流動(dòng)）。綜合賬戶的意義在于可以衡量國際收支對(duì)一國儲(chǔ)備持有所造成的壓力，因?yàn)榫C合賬戶差額必然導(dǎo)致官方儲(chǔ)備的相反方向變動(dòng)。
亞洲期貨市場若想要在與西方市場的競爭中取勝，必須推出更多的服務(wù)，包括被大多數(shù)市場參與者認(rèn)為不可或缺的綜合賬戶。任何雄心勃勃希望吸引全球參與者，并成為一個(gè)重要的區(qū)域性或全球性交易中心的期貨市場，都必須能夠提供全方位的產(chǎn)品和服務(wù)，而綜合賬戶正是這些基本服務(wù)功能之一。
一個(gè)期貨市場如果不能提供類似的市場功能，那么將在全球市場競爭中處于劣勢，難以在激烈的金融博弈中勝出，并延緩其最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過程。同樣，任何不善于利用綜合賬戶開展跨境、跨市場業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司，也將難以有效地拓展全球業(yè)務(wù)。
綜合賬戶在美國與歐洲的期貨市場被廣泛應(yīng)用已有時(shí)日，而在亞洲，情況各異，有的與歐美同步，有的進(jìn)展緩慢，某些市場目前仍未采用。而主要亞洲市場對(duì)綜合賬戶的猶豫態(tài)度，使其陷入競爭的劣勢。也許這就是為什么西方期貨市場在交易量和流動(dòng)性上，一直大幅領(lǐng)先于主要亞洲市場的原因之一。這些期貨市場若想要在與西方市場的競爭中取勝，恐怕需要推出更多的服務(wù)，包括被大多數(shù)市場參與者認(rèn)為不可或缺的綜合賬戶。
何謂綜合賬戶，綜合賬戶的概念并不復(fù)雜，它是根據(jù)被稱為“執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商”與“原始經(jīng)紀(jì)商”的兩個(gè)經(jīng)紀(jì)公司之間簽署的協(xié)議而設(shè)置的專門賬戶。原始經(jīng)紀(jì)商將旗下多個(gè)交易客戶的委托單集中在同一賬戶名下傳送至執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商，然后由執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商代表原始經(jīng)紀(jì)商下單。執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商通常不知道也不關(guān)心具體委托單的真實(shí)客戶身份。
例如，一家美國的期貨經(jīng)紀(jì)公司在與一家有新加坡交易所結(jié)算成員資格的經(jīng)紀(jì)公司簽署綜合賬戶協(xié)議后，它就可以為自己的客戶提供新加坡交易所的期貨合約，客戶的委托單會(huì)被轉(zhuǎn)到新加坡經(jīng)紀(jì)公司，然后進(jìn)入新加坡交易所。某些交易所允許原始經(jīng)紀(jì)商利用執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商的結(jié)算成員代碼，將委托單直接送至交易所的交易網(wǎng)關(guān)，無須執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商的轉(zhuǎn)送。
舉個(gè)例子，某一綜合賬戶包含1.2萬手在新加坡交易所交易的看漲合約和8000手看跌合約，分屬于100個(gè)美國客戶。但是，這些交易客戶與在新加坡的執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商并無直接往來，甚至可能根本就不知道它的存在，他們對(duì)待新加坡交易所的產(chǎn)品，就像對(duì)待其他美國期貨產(chǎn)品一樣，通過他們自己熟悉的美國經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易。
當(dāng)然，新加坡的經(jīng)紀(jì)公司也可以通過美國經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立綜合賬戶，這樣，它的客戶也就可以交易美國的產(chǎn)品。在國際期貨市場上，經(jīng)紀(jì)公司利用綜合賬戶來拓展新市場，為自己的客戶提供新的服務(wù)，已經(jīng)相當(dāng)普遍了。
目前已難以考證綜合賬戶的確切起源時(shí)間，但毫無疑問，對(duì)它的需求在美國期貨市場出現(xiàn)多個(gè)交易所后不久就已經(jīng)出現(xiàn)。大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)人最初只服務(wù)于特定行業(yè)的客戶，而每個(gè)交易所也分布在某一行業(yè)的集散中心，如谷物、家畜交易中心芝加哥，棉花交易地路易斯安娜，金屬交易中心紐約。一個(gè)專門做谷物期貨的經(jīng)紀(jì)人，理所當(dāng)然是芝加哥交易所的會(huì)員，而他的客戶也相應(yīng)是谷物交易市場的參與者。
然而，隨著時(shí)間的變遷，客戶的需求逐步發(fā)生變化，同一個(gè)客戶也許想在芝加哥交易所交易雞蛋期貨的同時(shí)買賣路易斯安娜交易所的棉花期貨，經(jīng)紀(jì)商顯然難以僅僅為了滿足少量需求而去購買新的席位，而且在通信資費(fèi)昂貴、交通不便的過去，異地交易的管理不易實(shí)現(xiàn)，不如在兩交易所的會(huì)員之間疏通關(guān)系、解決有關(guān)問題，綜合賬戶應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)然，最初的服務(wù)僅限于美國境內(nèi)。
上世紀(jì)七八十年代以來，隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國的期貨期權(quán)交易所不斷出現(xiàn)，對(duì)跨境、跨市場交易的需求日益增加。盡管由于現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)的提高與通信、交通的發(fā)展，使得技術(shù)上的障礙不斷減少，但對(duì)經(jīng)紀(jì)公司來說，決定是否加入一個(gè)交易所的處理流程與思考邏輯并無根本改變。
考慮到實(shí)際運(yùn)作、技術(shù)系統(tǒng)、合規(guī)管理、法律費(fèi)用等因素，在缺乏對(duì)新市場深刻了解或有足夠交易量支持的前提下，綜合賬戶在大多數(shù)情況下自然而然地成為經(jīng)紀(jì)公司開辟新市場的最有效工具。實(shí)際上，綜合賬戶并不僅限于期貨行業(yè)，在發(fā)達(dá)國家的基金、股票等市場里也可見其蹤跡。然而，由于期貨交易全球聯(lián)動(dòng)的天性與非完美市場中不可避免的市場差異，跨境、跨市交易的需求比任何其他市場都來得強(qiáng)烈。既然綜合賬戶為此而生，它隨著需求的增長而獲得期貨市場的垂青，也就不足為奇了。
綜合賬戶之利，利用綜合賬戶，客戶交易境外產(chǎn)品變得輕而易舉。例如，一個(gè)身在美國的客戶，不僅可以交易美國的產(chǎn)品，還可以同時(shí)交易新加坡、德國、比利時(shí)、倫敦和日本的產(chǎn)品，而這一切都可以在同一賬戶內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
從客戶角度來講，在一家已經(jīng)熟悉而且信得過的經(jīng)紀(jì)公司交易，而實(shí)際享受來自不同經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)，顯然比與多個(gè)不同的經(jīng)紀(jì)公司打交道要方便和有保障得多。同樣的情況，當(dāng)然也會(huì)發(fā)生在試圖交易多個(gè)期貨市場產(chǎn)品的歐洲和亞洲客戶身上。
經(jīng)歷近年來持續(xù)不斷的合并風(fēng)潮，全球今天仍保留有70多家交易所（美國在1984年時(shí)還有11個(gè)，如今只剩下將近一半），而綜合賬戶的優(yōu)勢更為突出。例如，積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)，或在世界各個(gè)市場投資的基金，通常希望能交易多達(dá)10個(gè)至20個(gè)市場的產(chǎn)品。
如果客戶需要與各自市場的經(jīng)紀(jì)商打交道，其挑戰(zhàn)將是巨大的：每日的外幣兌換，多種格式的數(shù)據(jù)記錄整理，滿足不同的監(jiān)管要求，用不同語言與各市場的經(jīng)紀(jì)人溝通，不斷保持對(duì)各經(jīng)紀(jì)商的財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)變化的了解與更新。
對(duì)于大多數(shù)交易用戶來說，處理所有這些任務(wù)的精力與成本，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所獲得的收益。此外，有些國家的監(jiān)管規(guī)則根本就不允許境外交易者直接進(jìn)入市場。綜合賬戶提供的一攬子買賣服務(wù)，不僅大幅度降低成本，提高效率，而且把某些難以實(shí)現(xiàn)的跨境、跨市場交易變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
如果考慮到交叉保證金的使用，綜合賬戶的好處就更多了�，F(xiàn)代期貨市場的保證金是基于投資組合來計(jì)算的。由于類似產(chǎn)品在同一投資組合內(nèi)的折抵效應(yīng)，降低了風(fēng)險(xiǎn)暴露，也降低了對(duì)保證金的總體需求，從而提高了交易者的資金利用率。
今天，即使世界上最大的經(jīng)紀(jì)商，也不可能同時(shí)成為世界上所有交易所的成員。如何才能滿足客戶的要求，提供他們希望交易的產(chǎn)品？惟一可行的就是通過綜合賬戶。實(shí)際上，即使一個(gè)大的金融機(jī)構(gòu)，其所屬的處于不同司法管轄權(quán)的子公司，也會(huì)出于上面列舉的各種原因而利用綜合賬戶為彼此提供服務(wù)。
