投資與投機之間的關(guān)系

何謂“投資者”？在本書中，這一說法始終是與“投機者”相對應(yīng)的。早在1934年我們撰寫的那部《證券分析》[插圖]教科書中，投資就試圖準確地定義兩者之間的差別：“投資操作是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當?shù)幕貓�；不滿足這些要求的操作就是投機。”盡管在隨后的38年中，我們一直堅守這一定義，但是值得注意的是，在這一時期使用“投資者”這一術(shù)語時，情況發(fā)生了重大改變。在1929～1932年的市場大崩潰之后，所有的普通股都被看成是投機性的。（一位知名的權(quán)威人士直言不諱地宣稱，只有購買債券才能稱之為投資。因此，那時我們不得不為自己的定義進行辯護，因為人們認為，我們的投資定義過于寬泛�，F(xiàn)在，我們卻不得不做相反的事情。我們必須告誡讀者不要受流行語的影響，把股票市場上的每一個人都視為“投資者”.

區(qū)分普通股買賣中的投資與投機總是具有重要意義的。因此，這種區(qū)別的消失會引起人們的擔心。我們經(jīng)常指出，整個華爾街系統(tǒng)應(yīng)當不斷重申這一區(qū)別，并在與公眾的交往中對此反復加以強調(diào)。否則，人們早晚會把慘重的投機損失歸咎于股票買賣，那些承擔此種損失的人，未曾得到過適當?shù)木�示。另外，具有諷刺意味的是，投資許多證券公司最近的窘境，似乎正是由于它們再次把一些投機性很強的股票納入到自己的資本金之中。我們相信，本書的讀者將對普通股買賣所隱含的風險獲得相當清晰的了解，這種風險與股票的高盈利機會是密不可分的，因此，在投資核算中必須同時考慮這兩個方面。

就股票投機本身而言，需要補充兩段話——股票投機有別于包含在大部分代表性普通股中的投機成分。直接的投機并不違法，也與道德無關(guān)，而且（對大多數(shù)人而言）也不會充實你的腰包。此外，某些投機是必然的和不可避免的，因為就大多數(shù)普通股而言，其賺錢和虧損的機會同在，所以必須有人去承擔這些風險。投資就像投資一樣，投機也可以是明智的。但在很多時候，投機并非明智之舉，尤其是在下列情況下：（1）自以為在投資，實則投機；（2）在缺乏足夠的知識和技能的情況下，把投機當成一種嚴肅的事情，而不是當成一種消遣；（3）投機投入的資金過多，超出了自己承擔虧損的能力。根據(jù)我們較為保守的觀點，任何從事保證金交易[插圖]的非專業(yè)人士都應(yīng)認識到，事實上他是在進行投機，而且其經(jīng)紀人有義務(wù)對此加以提示。任何搶購所謂“熱門”股票或有類似行為的人也是在投機，或者說是在賭博。投機總是令人興奮的，投資如果你能成為賭場上的贏家，其樂趣尤其妙不可言。如果你想試試運氣，不妨拿出一部分資金——越少越好——并為此單開一個賬戶。千萬不要因為市場的上漲或利潤的激增而加大對該賬戶的投入。（此時，應(yīng)考慮把資金撤出投機賬戶。）