為什么封閉式基金會(huì)存在折價(jià)現(xiàn)象

    從全球范圍來看，封閉式基金的溢價(jià)現(xiàn)象是較為罕見的，其折價(jià)現(xiàn)象是普遍存在的，這在現(xiàn)代金融學(xué)里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有：

　　(1)代理成本，即新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準(zhǔn)和高管理費(fèi)用得到額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償；

　　(2)潛在的稅負(fù)，即基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償；

　　(3)基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺，即基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們?cè)谟?jì)算基金凈值時(shí)可能沒有充分考慮到這些資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)低流動(dòng)性折扣；

　　(4)投資者情緒，即當(dāng)投資者預(yù)期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險(xiǎn)更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì)比基金凈值要低一些。

　　不過有兩點(diǎn)需要指出的是，我國(guó)的封閉式基金的存續(xù)期不超過15年，而國(guó)際上的封閉式基金通常為永續(xù)的；我國(guó)的封閉式基金的投資目標(biāo)為二級(jí)市場(chǎng)上市證券，而國(guó)際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券。可見，我國(guó)封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒決定的。投資者的盲目拋棄所導(dǎo)致的高折價(jià)率意味著我國(guó)的封閉式基金暗藏著較大的投資價(jià)值。