2023個(gè)股潛力分析：福耀玻璃(600660)股票最新研究報(bào)告

       福耀玻璃(600660)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q4利潤(rùn)同比+49% 單車(chē)ASP持續(xù)提升

 

　　公告要點(diǎn)：2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收280.99 億元，同比+19.05%，歸母凈利潤(rùn)47.56 億元，同比+51.16%。2022Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.59 億元，同環(huán)比+18.74%/+1.62%，歸母凈利潤(rùn)8.18 億元，同環(huán)比+48.70%/-46.12%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.51 億元，同環(huán)比+94.59%/-43.35%。Q4 業(yè)績(jī)處于業(yè)績(jī)預(yù)告下限，略低于我們預(yù)期。

 

      Q4 利潤(rùn)同比+49%，略低于我們預(yù)期，主要系上游成本影響毛利率表現(xiàn)。1）營(yíng)收角度：?jiǎn)诬?chē)ASP 提升超我們預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

 

      2022Q4 全球汽車(chē)產(chǎn)量2156 萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+2.31%/-0.49%，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)量645 萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-3.08%/-2.73%，福耀營(yíng)收表現(xiàn)明顯好于行業(yè)整體，市場(chǎng)份額以及單車(chē)ASP 呈現(xiàn)持續(xù)快速提升趨勢(shì)。2）毛利率角度，福耀Q4 毛利率環(huán)比下滑，主要系成本因素影響所致。2022Q4 能源（天然氣）成本環(huán)比依然處于高位，2022 年全年汽車(chē)玻璃能源成本同比+18.26%，同比漲價(jià)絕對(duì)值4.15 億元，影響毛利率同比-1.48pct；另外2022 年純堿成本同比漲價(jià)1.84 億元，影響毛利率同比-0.65pct，Q4 純堿成本邊際下滑幅度較小。3）費(fèi)用率角度，公司Q4 銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率5.09%/7.77%/4.67%，合計(jì)環(huán)比2022Q3 提升0.14pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.21%，環(huán)比+7.2pct，主要系Q4 人民幣相對(duì)升值，2022Q3 人民幣貶值帶來(lái)大額匯兌收益。4）海外市場(chǎng)方面，2022 年全年美國(guó)子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別45.72/3.45 億元，凈利率7.55%，低于福耀全球平均水平16.93%；歐洲FYSAM 子公司持續(xù)推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，減虧趨勢(shì)明確。

 

      展望未來(lái)，公司深耕汽車(chē)玻璃，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，穩(wěn)健向好。長(zhǎng)期來(lái)看，1）積極拓展“一片玻璃”邊界，整合車(chē)身多產(chǎn)品，單車(chē)ASP持續(xù)提升：公司加強(qiáng)對(duì)玻璃智能、集成趨勢(shì)的研究，持續(xù)推進(jìn)鋁飾件業(yè)務(wù)，提升單車(chē)價(jià)值量， 2）全球份額保持提升趨勢(shì)，福耀有望以高質(zhì)量&高性?xún)r(jià)比搶占海外市場(chǎng)競(jìng)品企業(yè)更多的份額，實(shí)現(xiàn)全球市占率進(jìn)一步提升。短期方面，2023 年海運(yùn)費(fèi)用下行，能源成本以及純堿價(jià)格下降可期，公司毛利率有望環(huán)比不斷改善。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮2023 年上游成本依然高位&下游價(jià)格戰(zhàn)影響，我們小幅下調(diào)福耀2023~2024 年盈利預(yù)測(cè)，由 54/64 億元下調(diào)至50/60 億元，2025 年為71 億元，分別同比+5%+19%/+20%，對(duì)應(yīng)PE 分別為18/15/12 倍，維持福耀玻璃“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。