2023個(gè)股潛力分析：凱萊英(002821)股票最新研究報(bào)告

      凱萊英(002821)年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2022年高增長(zhǎng)符合預(yù)期 項(xiàng)目數(shù)量快速上升 新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

  

      凱萊英發(fā)布2022 年年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入102.55 億元，同比增長(zhǎng)121.08%；歸母凈利潤(rùn)33.02 億元，同比增長(zhǎng)208.77%，歸母凈利率達(dá)到32.19%；歸母扣非凈利潤(rùn)32.31 億元，同比增長(zhǎng)245.44%，扣非凈利率達(dá)到31.50%。

 

      Q4 單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.44 億元，同比增長(zhǎng)42.42%；歸母凈利潤(rùn)5.81 億元，同比增長(zhǎng)55.09%；歸母扣非凈利潤(rùn)5.47 億元，同比增長(zhǎng)61.39%。

 

      觀點(diǎn)：2022 年高增長(zhǎng)符合預(yù)期，項(xiàng)目數(shù)量快速上升，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

 

      分板塊看：小分子CDMO 業(yè)務(wù)規(guī)�；�于大訂單再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)收入92.53 億元，同比增長(zhǎng)118.32%；新興業(yè)務(wù)板塊加速發(fā)展，化學(xué)大分子、生物大分子CDMO，制劑、臨床CRO 實(shí)現(xiàn)收入9.96 億元，同比增長(zhǎng)150.52%。

 

      化學(xué)大分子業(yè)務(wù)收入3.73 億元，同比增長(zhǎng)138.71%，合計(jì)開發(fā)新客戶40 余家，承接新項(xiàng)目68 個(gè)，推進(jìn)到Phase II 之后的項(xiàng)目合計(jì)超25 個(gè)，包括寡核苷酸，多肽，毒素-連接體和輔料等。

 

      臨床研究服務(wù)收入2.64 億元，同比增長(zhǎng)201.44%，新增簽署260 余個(gè)項(xiàng)目合同，其中150 余個(gè)為創(chuàng)新藥項(xiàng)目。

 

      制劑業(yè)務(wù)收入2.29 億元，同比增長(zhǎng)84.73%，承接制劑項(xiàng)目超100 個(gè)，其中包括十余項(xiàng)NDA 項(xiàng)目，新增客戶主要來(lái)自中國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)等地。

 

      生物大分子CDMO 實(shí)現(xiàn)收入1.01 億元。服務(wù)項(xiàng)目48 個(gè)，其中有11 個(gè)IND 項(xiàng)目，各類研發(fā)項(xiàng)目37 個(gè)，預(yù)計(jì)各類偶聯(lián)藥物在未來(lái)的收入占比會(huì)進(jìn)一步提升。

 

      分項(xiàng)目類型看：共計(jì)完成臨床階段項(xiàng)目359 個(gè)。臨床階段項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，早期項(xiàng)目積聚潛能。2022 年臨床前及臨床早期項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到297 個(gè)，相較2021 年提升62 個(gè)；2020、2021 和2022 的III 期臨床項(xiàng)目分別為42 個(gè)、55 個(gè)、62 個(gè)；商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到40 個(gè)，相較2021 年同期提升2 個(gè)，大訂單推動(dòng)下平均每單價(jià)格大幅提升。公司戰(zhàn)略性儲(chǔ)備潛在重磅項(xiàng)目，臨床三期項(xiàng)目涉及諸多熱門靶點(diǎn)或大藥靶點(diǎn)，項(xiàng)目占比超過(guò)60%，例如KRAS、JAK、TYK2 等，為持續(xù)獲取重磅藥商業(yè)化訂單提供項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

 

      分客戶和訂單看：訂單客戶561 家，活躍客戶超1000 家。來(lái)自大制藥公司收入73.76億元，同比增長(zhǎng)150.45%；來(lái)自中小制藥公司收入28.79 億元，同比增長(zhǎng)70.00%。

 

      公司在手訂單總額11.50 億美元（含2023 年已執(zhí)行的訂單）。與美國(guó)某大型制藥公司簽訂的93 億大訂單合計(jì)已履行71.4 億元，還剩21.6 億元未履行，其中2022 年履行59.1 億元。

 

      分地區(qū)看：來(lái)自境外收入86.91 億元，同比增長(zhǎng)117.41%，其中歐美地區(qū)收入增長(zhǎng)112.95%，亞太地區(qū)（除中國(guó)外）收入增長(zhǎng)199.38%；境內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入收獲期，收入15.64 億元，同比增長(zhǎng)143.89%。

 

      公司盈利能力持續(xù)提升。毛利率達(dá)47.37%，較2021 年上漲3.04%，主要是由于商業(yè)化項(xiàng)目帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)能利用率處于高位等因素；歸母凈利率達(dá)到32.19%，扣非凈利率達(dá)到31.50%，以及匯兌帶來(lái)的正向影響，公司凈利率顯著提高。

 

      盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為24.90 億元、23.63 億元、31.58 億元，同比增長(zhǎng)分別為-24.6%，-5.1%、33.7%，對(duì)應(yīng)PE 分別為21X，22X，16X。未來(lái)幾年公司有望隨著商業(yè)化項(xiàng)目的增多業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，后勁十足，我們長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。