管理層收購(gòu)融資主體(一)：國(guó)有商業(yè)銀行

   現(xiàn)行法律政策框架下，管理層收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行融資存在較大的障礙�！顿J款通則》第二十條規(guī)定，借款人不得用借自金融機(jī)構(gòu)的貸款從事股本權(quán)益性投資，國(guó)家另有規(guī)定的除外。商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)貸款人，也受制于這一規(guī)定。<證券法>第一百三十三條規(guī)定:“禁止銀行資金違規(guī)流人股市。”這進(jìn)一步限制了銀行資金參與管理層收購(gòu)融資過(guò)程。發(fā)達(dá)國(guó)家管理層收購(gòu)過(guò)程中，商業(yè)銀行提供有抵押或質(zhì)押的過(guò)橋貸款是典型做法。這是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家不存在類(lèi)似中國(guó)的流通股與非流通股并存的現(xiàn)象。如果過(guò)橋貸款的償還出現(xiàn)問(wèn)題，商業(yè)銀行可以通過(guò)出售經(jīng)質(zhì)押的股份或者經(jīng)抵押的資產(chǎn)變現(xiàn)，來(lái)最大限度地減少損失。發(fā)達(dá)國(guó)家管理層收購(gòu)融資的還款來(lái)源主要是企業(yè)部分資產(chǎn)的剝離出售、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流人、上市公司的轉(zhuǎn)賣(mài)以及非上市公司的上市變現(xiàn)。在中國(guó)，管理層收購(gòu)的主要是目標(biāo)公司的非流通國(guó)有股權(quán)。由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)并不活躍，因此我國(guó)管理層收購(gòu)融資的還款來(lái)源主要是目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入。這種體制上的障礙大大降低了管理層收購(gòu)從商業(yè)銀行融資的可能性。

 

   中國(guó)金融業(yè)的主體是國(guó)有商業(yè)銀行，中小企業(yè)如果沒(méi)有足夠高的信用或者沒(méi)有足夠的資產(chǎn)作抵押，那么就很難從這些銀行獲取管理層收購(gòu)收購(gòu)資金，因此，中小企業(yè)的管理層收購(gòu)融資相對(duì)來(lái)說(shuō)更加困難。