管理層收購融資主體(四)：信托投資公司

   2001年頒布的《中華人民共和國信托法》第二條規(guī)定:“信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。”2002年5月9日央行修訂并資的還款來源主要是目標公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流入。這種體制上的障礙大大降低了管理層收購從商業(yè)銀行融資的可能性。中國金融業(yè)的主體是國有商業(yè)銀行，中小企業(yè)如果沒有足夠高的信用或者沒有足夠的資產(chǎn)作抵押，那么就很難從這些銀行獲取管理層收購收購資金，因此，中小企業(yè)的管理層收購融資相對來說更加困難。

 

   另外，由于缺乏有效的退出機制，因此中國缺乏投資于管理層收購的戰(zhàn)略投資者。在國外，戰(zhàn)略投資者在管理層收購的運作過程中發(fā)揮著重要作用。它們的投資目的不是長期持有企業(yè)的股份，而是一段時間后退出以獲取投資收益。它們可以是公司、金融機構、風險投資機構及各種基金。只有在看好企業(yè)的發(fā)展前最時,戰(zhàn)略投資者才會貸款給管理層或直接購買企業(yè)的股份。而目前我國國有股、法人股不能流通，二板市場尚未完全放開，非上市公司產(chǎn)權交易市場不完善，這種狀況意昧著投資于管理層收購的戰(zhàn)略投資者缺乏有效的資本退出途徑。因此，它們不敢在風險不可控的情況下將資金投放于管理層收購,從而進一步惡化了管理層收購的融資環(huán)境。