行為金融學的兩個假設是什么？有什么意義

日期：2024-06-14 10:39:06 來源：互聯(lián)網(wǎng)

近年來，隨著行為金融理論的發(fā)展，行為金融投資策略已漸為人知并得到大力推廣，它為金融投資理論的發(fā)展注人了新的活力。

經(jīng)濟心理學的誕生開始了對人類心理與行為非理性的研究，但早期經(jīng)典金融理論的主導地位使得這項研究并沒有被人們所重視，而隨著經(jīng)典金融理論中的理性人假設和有效市場假設的缺陷日益暴露，以及對于個體行為、心理研究的逐漸成熟，尤其是認知心理學的迅速發(fā)展，行為金融學這一將心理學研究成果運用于金融投資領域的邊緣學科得以迅速發(fā)展起來。

作為一種新興研究領域，目前，對“行為金融學”一詞還沒有正式規(guī)范的定義。Statman (1999) 則認為金融學從來沒有離開過心理學，一切行為均是基于心理學考慮的結果，行為金融學與標準金融學的不同在于對心理、行為的觀點有所不同而已。Hsce (2000) 認為行為金融學是將行為科學、心理學和認知科學上的成果運用到金融市場中產(chǎn)生的學科。因此，可以認為行為金融學由心理學、行為科學及金融學交叉并結合而成，它是從人的觀點來解釋和研究投資者的決策行為及其對資產(chǎn)定價影響的學科。

最早要求將心理學與金融學融人金融研究中的學者是來自美國俄勒岡大學的巴倫(0.K. Burn)教授。他于1951年發(fā)表了題為“投資研究中運用實踐方法的可能性”的論文，探討了用構建實驗室來驗證理論的必要性。隨后，1967 年又一位俄勒岡大學的金融學教授巴曼( Bauman) 發(fā)表了《科學投資分析:是科學還是幻想?》一文。這兩位學者在各自文章中都批評了金融研究-味地過分強調數(shù)量模型的風氣，并且指出了將金融學和行為科學的方法相結合加以研究將是一片極具研究價值的新領坡。在1972年，巴曼和斯諾維奇繼續(xù)這一方面的研究，并且斯諾維奇于該年發(fā)表了一篇對以后的研究產(chǎn)生很大影響的研究成果,即《人類判斷行為的心理學研究》。

標準金融學起始于20世紀50年代中后期，馬柯維茨于1952年對資產(chǎn)組合理論進行了開創(chuàng)性研究，隨后經(jīng)托賓、夏普、林特納、莫辛、法瑪?shù)热说耐卣寡芯�，形成了一整套較為完善的理論，使其在20世紀70年代已成為金融理論的主流或范式。標準金融學以投資人是理性的、市場完善、投資人最大化期望效用、投資人具有理性預期等為假設前提，其理論基礎為現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT)和有效市場假說(EMH)，根據(jù)這--理論基礎發(fā)展起來的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、套利定價模型(APT) 和期權定價模型(OPM) 等一系列市場模型共同組成了標準金融學的理論基石。

到了20世紀80年代，大量實證研究發(fā)現(xiàn)，金融市場中存在著大量與理性人假設和有效市場假說相悖的異象，這些異象包括:股票長期投資的收益溢價;股票價格的異常波動與股價泡沫;股價對市場信息的過度反應或反應不足;等等。

由于標準金融學難以解釋這些異象而受到眾多的批評和懷疑，這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以芝加哥大學的薩勒、耶魯大學的席勒、威斯康辛大學的德邦特為代表的一批金融學家認為，投資者是非完全理性的(有的甚至認為是不理性的)，現(xiàn)代金融學應采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心理學、社會學、人類學等其他社會科學的行為研究方法引入到金融學的研究中來。近年來，以研究金融市場中參與者非理性行為的行為金融學發(fā)展迅速，日益成為一門科學。

行為金融學包含兩個基本假設: 一是至少有一部分投資人的行為是非理性的(經(jīng)常犯認知錯誤);二是標準金融學中的理性投資人不能滿足具有非理性的資產(chǎn)需求，這意味著資產(chǎn)的價格由理性的投資需求和非理性的投資需求共同決定。在此基礎上，行為金融學提出了自己的一套更加符合金融市場實際運行情況的理論、投資行為模型和投資策略，揭開了金融學研究的新篇章。

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