行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)的主要作用是什么

   行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)主要有期望理論、行為組合理論、SP/A (S 代表安全，P代表潛力，A代表志向)理論和其他一些心理學(xué)理論。這些理論大多注重投資人在投資時(shí)的實(shí)際心理決策，認(rèn)為投資決策是投資人在心理賬戶上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過(guò)程。

   (一)期望理論

   期望理論是Kahnenman和Tversky于1979 年提出的，他們通過(guò)實(shí)驗(yàn)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，與預(yù)期效用理論相反，大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者,而是行為投資者:他們的行為并不總是理性的，其效用不是單純財(cái)富的函數(shù)，他們也并不總是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。標(biāo)準(zhǔn)金融投資者的效用依賴(lài)于財(cái)富或消費(fèi)的絕對(duì)水平，而行為金融投資者的效用則反映在期望理論的價(jià)值函數(shù)中，是一條中間有一拐點(diǎn)(稱(chēng)為參考點(diǎn))的S形曲線一在盈利范圍內(nèi)通常是凹的，在損失范圍內(nèi)則是凸的，而且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。投資者對(duì)不同選擇可能產(chǎn)生的結(jié)果的計(jì)算和比較，是通過(guò)對(duì)價(jià)值乘以決策權(quán)值(由權(quán)值函數(shù)給出)而非概率來(lái)進(jìn)行的。根據(jù)期望理論，行為投資者并非根據(jù)絕對(duì)收人規(guī)模，而是根據(jù)與初始參考點(diǎn)的收人或財(cái)富的比較來(lái)判斷投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行決策的，在損失時(shí)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，而在盈利時(shí)則是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，財(cái)富損失給投資者帶來(lái)的痛苦比等量財(cái)富盈利帶來(lái)的幸福要大(約為2.25倍)。

   通過(guò)價(jià)值函數(shù)和權(quán)值函數(shù)，期望理論對(duì)異象作出了合理解釋?zhuān)�產(chǎn)生了廣泛影響。但由于期望理論并沒(méi)有給出如何確定價(jià)值函數(shù)中的關(guān)鍵一參考點(diǎn)以及權(quán)值函數(shù)的具體形式，在理論上還存在著很大缺陷。

 

   (二)行為組合理論

   行為組合理論是Meir Statman和Herh Sherin于2000年首創(chuàng)性地提出的，它針對(duì)均值一方差方法以及以其為基礎(chǔ)的投資決策行為分析理論的缺陷，從投資人的最優(yōu)投資決策實(shí)際上是不確定條件下的心理選擇的事實(shí)出發(fā)，確立了以預(yù)期財(cái)富和安全質(zhì)量來(lái)進(jìn)行組合與投資選擇的方法根基，以此來(lái)研究投資者的最優(yōu)投資決策行為。在此基礎(chǔ)上，他們還對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了擴(kuò)展，提出了行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)， 在行為資產(chǎn)定價(jià)模型中，投資者被分為兩類(lèi):信息交易者和噪聲交易者。信息交易者嚴(yán)格按資本資產(chǎn)定價(jià)模型行事，他們不受認(rèn)知偏差的影響，只關(guān)注組合的均值和方差;噪聲交易者則會(huì)犯各種認(rèn)知偏差錯(cuò)誤，并沒(méi)有嚴(yán)格的對(duì)均值方差的偏好。兩類(lèi)交易者相互影響，共同決定資產(chǎn)價(jià)格。證券的預(yù)期收益是由其行為β決定的，β是均值方差有效組合的切線斜率。這里的均值方差有效組合并不等于資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的市場(chǎng)組合，因?yàn)楝F(xiàn)在的證券價(jià)格受到噪聲交易者的影響。另外，行為資產(chǎn)定價(jià)模型還對(duì)在噪聲交易者存在的條件下，市場(chǎng)組合回報(bào)的分布、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)定價(jià)等進(jìn)行了全面研究。但在行為資產(chǎn)定價(jià)模型中，由于均值方差有效組合會(huì)隨時(shí)間面改變，市場(chǎng)組合的選擇與資本資產(chǎn)定價(jià)模型面臨同樣困境。