11月11日沈陽(yáng)小西路

    特色收評(píng)：

    昨日股指仍然維持震蕩走勢(shì)，盤中依然熱點(diǎn)紛呈，但是尾盤收市時(shí)跳水有些讓全天的走勢(shì)變得留下懸念。截至收盤，滬指報(bào)3178.61點(diǎn)，微漲3.02點(diǎn)，漲幅為0.10％，深指報(bào)13151.49點(diǎn)，漲115.19點(diǎn)，漲幅為0.88％。成交量維持穩(wěn)定，兩市成交分別為1652.6億元和1031.1億元。

    目前市場(chǎng)都看到3300點(diǎn)，但昨天的走勢(shì)并不舒服，雖然仍然在小幅推進(jìn)的通道之內(nèi)，但連續(xù)五個(gè)交易日的類似走勢(shì)之后，市場(chǎng)仍然這種走勢(shì)，并且在道指大漲和全場(chǎng)看漲的情況下顯得有點(diǎn)別扭。昨天的漲幅榜上超過(guò)6%的也寥寥無(wú)幾，這個(gè)盤面感覺(jué)很不舒服。外圍大漲之下進(jìn)A股沒(méi)有熱點(diǎn)出現(xiàn)，高開(kāi)后反而出現(xiàn)回落，關(guān)鍵是回落后遲遲不能再次上漲收復(fù)失地，那么這樣的走勢(shì)就說(shuō)明市場(chǎng)的調(diào)整有可能提前進(jìn)行了。再計(jì)算一下有可能踏空的空間也不過(guò)一百點(diǎn)而已，所以逐步擇機(jī)出貨是恰當(dāng)?shù)倪x擇。下一步則是等待市場(chǎng)回檔到位后再次低位回補(bǔ)的問(wèn)題了。鋼鐵和水泥可以繼續(xù)關(guān)注，震蕩吸籌期間可以多看少動(dòng)，逐漸逢低吸納不失為一個(gè)明智的選擇。

    板塊聚焦：

    電力行業(yè)：火電帶動(dòng)行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)

    電力行業(yè)三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，特別是火電企業(yè)。一方面得益于煤炭?jī)r(jià)格在相對(duì)低位保持平穩(wěn)；另一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、天氣等因素帶動(dòng)用電需求復(fù)蘇，發(fā)電量符合我們預(yù)期。

    毛利率回升近幾個(gè)月而言，廣東、廣西、湖南、貴州等省火電發(fā)電量同比、環(huán)比仍然保持了較快的增速。以廣西為例，9月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)115％，環(huán)比增長(zhǎng)44％左右，我們判斷這與水電出力減弱有關(guān)。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來(lái)越明顯，國(guó)內(nèi)出口導(dǎo)向區(qū)域的用電量將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)這些區(qū)域發(fā)電量維持同比繼續(xù)加大的趨勢(shì)。

    火電企業(yè)毛利率上升帶動(dòng)全行業(yè)毛利率回升。前三個(gè)季度煤價(jià)沒(méi)有大的起落，盡管一至二季度火電小時(shí)利用數(shù)同比滑落較大（水電同期總的來(lái)看來(lái)水好，機(jī)組利用率高），但電力行業(yè)毛利率回升勢(shì)頭不減。

    動(dòng)力煤價(jià)格下降是火電企業(yè)毛利率上升的主要?jiǎng)恿Α?008年5月中旬煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始飛漲，7、8月間，部分火電企業(yè)的燃煤成本占到總成本的近八成，足可見(jiàn)煤炭?jī)r(jià)格漲落對(duì)火電企業(yè)盈利能力的影響之大。隨著金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響加大，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，火電企業(yè)也迎來(lái)了盈利轉(zhuǎn)機(jī)。近期管理層發(fā)出了如何解決電煤之爭(zhēng)、電價(jià)改革的思路和決心，我們對(duì)此抱以樂(lè)觀態(tài)度。

    今年1-9月份全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為3352小時(shí)，同比下降283小時(shí)（7.8％左右），符合年初我們做出5％-10％降幅的判斷。前三季水電機(jī)組小時(shí)利用數(shù)為2671小時(shí)，同比下滑180小時(shí)，主要原因在于：從全國(guó)范圍來(lái)看，6月份以后來(lái)水情況不甚理想，三季度機(jī)組小時(shí)同比下降較快。前三季火電機(jī)組小時(shí)利用數(shù)為3515小時(shí)，同比下滑284小時(shí)（7.47％）。

    四季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)前三季火電發(fā)電量基本與去年持平，水電發(fā)電量有所增加，加之2008年下半年上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)翹尾因素，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入有所增加，但增速明顯放緩。

    發(fā)電企業(yè)負(fù)債率近期上升到70％左右，但今年二、三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率出現(xiàn)下降，這與2008年9月后央行連續(xù)降低貸款利率相關(guān)。

    從三季報(bào)披露的信息來(lái)看，華能、國(guó)電、大唐發(fā)電等公司2009年三季度每股盈利同比有了較大增長(zhǎng)，地方大型發(fā)電公司也表現(xiàn)出較好的盈利回升勢(shì)頭，四季度這種勢(shì)頭有望得到延續(xù)。

    考慮到部分公司對(duì)2009年一、二季度煤價(jià)做了追溯調(diào)整，將一部風(fēng)經(jīng)營(yíng)成本消化在三季度，發(fā)電企業(yè)盈利能力原本將比季報(bào)披露的要好，更符合二季度我們所做的判斷，三季度業(yè)績(jī)環(huán)比、同比都將出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

    火電公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要上市公司的盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)，我們判斷，四季度公司盈利能力將保持延續(xù)性。目前主要電力上市公司的市盈率還是比較合理（多在20倍左右或以下）。我們維持整個(gè)行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)，關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格后續(xù)走勢(shì)及電價(jià)改革進(jìn)度。   （東北證券研究所 吳江濤）

    產(chǎn)能釋放對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成壓力

    目前鋼鐵生產(chǎn)持續(xù)保持高水平，加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需不平衡的矛盾，這將是抑制鋼材市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)反彈的重要因素之一。

    價(jià)格反彈 產(chǎn)能釋放

    上周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)小幅上升0.7％，其中長(zhǎng)材上漲0.7％，板材上漲0.8％；同時(shí)原材料價(jià)格也出現(xiàn)上漲。鐵礦石價(jià)格指數(shù)上周小幅上漲2.2％。

    長(zhǎng)江證券分析師估算，目前鋼價(jià)的上漲仍能夠覆蓋成本的提升，鋼企的毛利近期呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)。處于盈利狀態(tài)下的鋼鐵行業(yè)基本不會(huì)出現(xiàn)限產(chǎn)的情況。隨著前期新建產(chǎn)能