周四深圳紅嶺私募核心調(diào)研

　　天奇股份：與ALBA合作進(jìn)入新階段，汽車拆解業(yè)務(wù)培育加快

　　汽車報(bào)廢量激增，精細(xì)拆解即將迎來大發(fā)展。我國汽車保有量已超過1億輛，11年報(bào)廢汽車約300萬輛，未來年報(bào)廢量將超過1000萬輛；報(bào)廢汽車含有大量金屬、橡膠等回收資源，精細(xì)拆解后回收率可超90%，是我國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向；政府有望政策立法，規(guī)范汽車拆解行業(yè)健康快速發(fā)展，相關(guān)公司將迎來成長機(jī)遇。

　　拆解設(shè)備先行，開啟百億市場(chǎng)需求。目前我國汽車拆解產(chǎn)能約200萬輛/年，無法滿足實(shí)際報(bào)廢量，且自動(dòng)化水平低，僅少量實(shí)現(xiàn)精細(xì)拆解回收；未來汽車拆解法規(guī)趨嚴(yán)，精細(xì)拆解的設(shè)備將迎來投資高峰！若以年拆解1000萬輛產(chǎn)能估算，未來拆解設(shè)備市場(chǎng)接近100億元。

　　政府鼓勵(lì)汽車報(bào)廢與回收行業(yè)發(fā)展，回收利用運(yùn)營市場(chǎng)規(guī)模將超300億元。報(bào)廢汽車可回收資源眾多，僅以材料計(jì)算，單車可實(shí)現(xiàn)約3000元回收收入，市場(chǎng)蛋糕300億！若拆解規(guī)模形成，主要零部件再制造產(chǎn)業(yè)將獲得發(fā)展動(dòng)力，加大零部件回收比例，提高拆解產(chǎn)品回收價(jià)格，拆解運(yùn)營行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模將再上一層樓。

　　公司依托外資和政府，積極進(jìn)入汽車拆解設(shè)備及運(yùn)營行業(yè)，有望獲得跨越式發(fā)展。公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)為汽車物流線設(shè)計(jì)與風(fēng)電設(shè)備制造，發(fā)展穩(wěn)定；借助自身汽車物 流設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，積極切入汽車拆解設(shè)備與運(yùn)營細(xì)分行業(yè)，籌建30萬輛拆解設(shè)備產(chǎn)能和10萬輛拆解運(yùn)營產(chǎn)能，建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來多階段分享汽車拆解回收行業(yè)大增長。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司12-14年實(shí)現(xiàn)收入18.7億、22.4億和28.6億元，歸屬于母公司凈利潤為1.0億、1.2億和1.7億元，12-14年EPS為0.45、0.53和0.76元。我們看好汽車拆解回收行業(yè)大發(fā)展給公司帶來的成長機(jī)遇，有望使公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，給予公司 12年25倍估值，目標(biāo)價(jià)11.00元，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車拆解條例推遲出臺(tái)、報(bào)廢汽車回收監(jiān)管不到位、風(fēng)電行業(yè)低迷持續(xù)。