博彥科技研究報告：申銀萬國-博彥科技-002649-深度報告：內生外延并舉擴張

    國內軟件外包企業(yè)的發(fā)展方式可分為規(guī)模優(yōu)先和效率優(yōu)先兩種模式，公司采用內生加外延的方式擴大規(guī)模。2008-2011 年，博彥科技收入復合增長率33%，歸屬于母公司所有者的凈利潤復合增長率42%,員工數量復合增長率約為49%，收入規(guī)模已躋身國內離岸軟件外包商前十位。
    投資者關心軟件外包來自大客戶的需求是否可持續(xù)增長。外包服務商進入大型客戶后，客戶擴充業(yè)務線并擴張地域，服務商的收入來源會從單個部門滲透到多個部門。博彥科技來自大客戶微軟的收入復合增長率31%，雙方的合作始于微軟中國，發(fā)展至微軟總公司，后續(xù)延伸到微軟以色列研發(fā)和微軟丹麥，詮釋了軟件服務公司典型的成長方式。金融、互聯(lián)網行業(yè)發(fā)展迅速、人力成本高企、服務類型復雜，這與當初培育惠普、微軟兩大客戶的環(huán)境類似。我們認為未來大客戶來自互聯(lián)網和金融行業(yè)。