什么是股票期權(quán)定價(jià)理論

  從20世紀(jì)50年代開始發(fā)展起來的現(xiàn)代金融理論的基本假設(shè)都與有效資本市場(chǎng)理論有關(guān),當(dāng)然與股票價(jià)格的技術(shù)分析的假設(shè)是不相容的。股票價(jià)格預(yù)測(cè)方法的相對(duì)的無效性使得人們從另一個(gè)方面來認(rèn)識(shí)股票市場(chǎng),人們認(rèn)識(shí)到或許股票價(jià)格的無法預(yù)測(cè)性正是成熟的股票市場(chǎng)的重要特征之一。

 

    馬科維茨( Markowitz)的證券投資組合理論也正是基于股票價(jià)格的無法預(yù)測(cè)性而發(fā)展起來的。每一只股票用它的預(yù)期收益率和收益率的波動(dòng)率來表征,通過構(gòu)建投資組合力求達(dá)到投資收益的最大化或投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化,并最大限度地分散掉由于選擇股票不當(dāng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn),放棄對(duì)個(gè)股的股價(jià)預(yù)測(cè),只承擔(dān)無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

   布萊克-斯克爾斯(Black - Scholes)股票期權(quán)定價(jià)理論基于股票價(jià)格的隨機(jī)游走假設(shè),將高深的數(shù)學(xué)中的隨機(jī)過程理論用來描述證券價(jià)格的變動(dòng)規(guī)律,并導(dǎo)出歐式股票期權(quán)的理論定價(jià)公式。股票價(jià)格的隨機(jī)游走假設(shè)當(dāng)然意昧著股價(jià)的不可預(yù)測(cè)性,包括資本資產(chǎn)定價(jià)模型.(CAPM),套利定價(jià)理論(APT),金融市場(chǎng)的無套利均衡原理等等,現(xiàn)代金融學(xué)的研究成果都與有效資本市場(chǎng)理論以及證券價(jià)格的隨機(jī)游走假設(shè)有密切關(guān)系。在這個(gè)意義上說,現(xiàn)代金融理論的基本假設(shè)與股票市場(chǎng)的技術(shù)分析的假設(shè)是不相容的。

 

   對(duì)于從事股票價(jià)格分析的專業(yè)人員和從事少數(shù)幾種股票的投資的決策者以及對(duì)于從事股票量?jī)r(jià)的技術(shù)分析的專家來說，股票價(jià)格的隨機(jī)游走理論在技術(shù)分析界是毫無市場(chǎng)的。如果市場(chǎng)中的股票價(jià)格果真是隨機(jī)的,那么沒有什么預(yù)測(cè)技術(shù)靠得住。技術(shù)分析派承認(rèn)市場(chǎng)確實(shí)具有一定的隨機(jī)性,但認(rèn)為所有的股票價(jià)格變化都是隨機(jī)而來的觀點(diǎn)卻并不是實(shí)情。比方說,-張心電圖,在外行看來就像一-長(zhǎng)串雜亂無章的噪聲,或者是一串有固定周期的但無法解讀其含義的曲線，可在一個(gè)訓(xùn)練有素的常年研究心電圖的醫(yī)學(xué)專家的眼中,心電圖中每- -個(gè)小的波折都充滿了意義,他決不接受有關(guān)心電圖是一條隨機(jī)曲線的說法。同樣地,對(duì)于沒有花大量的時(shí)間研究股票價(jià)格走勢(shì)圖的人來說，市場(chǎng)動(dòng)作以及股票價(jià)格的變化在他看來可能是隨機(jī)的。隨著讀圖技能的提高,隨機(jī)的錯(cuò)覺會(huì)逐漸消失。