資產(chǎn)配置，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是把投資分配在不同種類的資產(chǎn)上，比如說(shuō)股票、債券、期貨等，為的是在獲取一定收益的前提下將可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)降低至最小。早在405年前，西班牙人塞萬(wàn)提斯在其傳世之作《堂吉訶德》中寫道：“不要把所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里面”。于是在引進(jìn)股指期貨之后，投資者可以改變或者改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)/收益結(jié)構(gòu)，增加股指期貨有利于提高投資組合的效率，因?yàn)楣芍钙谪浘哂薪灰壮杀靖�、流�?dòng)性更好的特征。
因此，股指期貨在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)沖投資組合中其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)而降低組合整體的β風(fēng)險(xiǎn)；二是增強(qiáng)組合的β風(fēng)險(xiǎn)，并且利用杠桿效應(yīng)增強(qiáng)投資組合的進(jìn)攻性。
1、降低組合風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度
投資者利用股指期貨對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，主要利用股指期貨的雙向交易機(jī)制以及杠桿效應(yīng)來(lái)進(jìn)行操作。對(duì)沖交易的實(shí)質(zhì)是同時(shí)進(jìn)行兩筆方向相反、數(shù)量相當(dāng)?shù)慕灰�，利用股指期貨�?duì)投資組合進(jìn)行保險(xiǎn)。具體而言，對(duì)持有一定股票資產(chǎn)組合的投資者，在預(yù)期股票即將下跌的前提下，做空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨來(lái)對(duì)組合進(jìn)行保值。對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度的操作完全依賴于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好度來(lái)進(jìn)行，組合的β值調(diào)整大小以及頭寸的分布依賴于組合收益率與股指收益率的長(zhǎng)期均衡關(guān)系的確認(rèn)。
這里有兩個(gè)方面的問(wèn)題需要注意：
�。�1）整體對(duì)沖情形：整體對(duì)沖組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，利用股指期貨的做空機(jī)制對(duì)持有股票池進(jìn)行全線對(duì)沖規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。鑒于股票市場(chǎng)流動(dòng)性的不足，短期內(nèi)賣出大量股票會(huì)產(chǎn)生較大的流動(dòng)性成本。大盤下跌則股指期貨的空頭頭寸獲利將彌補(bǔ)股票池下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在這里，股指期貨提供了一個(gè)工具，能把預(yù)期"利潤(rùn)"鎖定的工具。
�。�2）局部對(duì)沖情形：局部對(duì)沖情形是整體對(duì)沖的一個(gè)衍生，或者是調(diào)整資產(chǎn)組合的β系數(shù)策略。一般情況下這是投資者對(duì)后市難以把握，且預(yù)期可能下跌但不愿意錯(cuò)過(guò)上漲收益之時(shí)，利用股指期貨進(jìn)行局部對(duì)沖，降低組合整體風(fēng)險(xiǎn)的行為。
2、利用杠桿效應(yīng) 增加組合進(jìn)攻性
股指期貨除了降低組合的風(fēng)險(xiǎn)度之外，投資者利用股指期貨甚至可以輕松地增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度，進(jìn)而增強(qiáng)進(jìn)攻性。對(duì)應(yīng)兩種情況：一是預(yù)期上漲，一是預(yù)期下跌。
當(dāng)投資者預(yù)期股指上漲之時(shí)，一方面可以利用股指期貨代替股票池的策略，買入股指增強(qiáng)投資組合的β風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)指數(shù)上行，則不但組合本身能獲取收益，股指期貨多頭頭寸同樣能帶來(lái)收益。
當(dāng)投資者預(yù)期股指下跌之時(shí)，一方面可以賣出股指降低β風(fēng)險(xiǎn)，但是賣出頭寸完全可以大于組合本身頭寸，這樣暴露出來(lái)的β值相對(duì)于下跌行情就是進(jìn)攻性的頭寸，股指下跌不但保護(hù)了原有組合資產(chǎn)，同時(shí)還能獲取一定的收益。
總之，滬深300股指期貨為國(guó)內(nèi)投資者提供了一個(gè)新的避險(xiǎn)與投資工具，無(wú)論從風(fēng)險(xiǎn)管理還是資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，新的品種必然帶來(lái)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，同時(shí)這種為投資者提供了新的資產(chǎn)配置手段：引入股指期貨的資產(chǎn)配置策略得到進(jìn)一步的完善與發(fā)展。
