對權(quán)證來說,標的股價的波動幅度是影響其價值的重要因素之一。
股票價格波動越大,在到期日突破執(zhí)行價格的可能性也越大,因而權(quán)證的價值也越大。
標的股價波動幅度一般用波動率來衡量,常見的波動率有兩種：歷史波動率和隱含波動率。
歷史波動率是使用過去的股價數(shù)據(jù)計算的波動率數(shù)值。
計算方法為：首先從市場上獲得標的股票在固定時間間隔(如每天、每周或每月等)上的價格；其次,對于每個時間段,求出該時間段末的股價與該時段初的股價之比的自然對數(shù)；然后,求出這些對數(shù)值的標準差,再乘以一年中包含的時段數(shù)量的平方根(如,選取時間間隔為每天,則若扣除閉市,每年中有250個交易日,應乘以根號250),得到的即為歷史波動率。
隱含波動率是將市場上的權(quán)證交易價格代入權(quán)證理論價格模型,反推出來的波動率數(shù)值。從理論上講,要獲得隱含波動率的大小并不困難。由于期權(quán)定價模型(如 B S模型)給出了期權(quán)價格與五個基本參數(shù)(標的股價、執(zhí)行價格、利率、到期時間、波動率)之間的定量關(guān)系,只要將其中前4個基本參數(shù)及期權(quán)的實際市場價格作為已知量代入定價公式,就可以從中解出惟一的未知量,其大小就是隱含波動率。
歷史波動率反映標的股價過去的波動。然而,由于股價波動難以預測,利用歷史波動率對權(quán)證價格進行預測一般都不能保證準確,但是由于目前我國內(nèi)地沒有權(quán)證市場,因而無法獲得權(quán)證價格,也就無法計算隱含波動率。因此權(quán)證發(fā)行商與投資者在權(quán)證發(fā)行初期只能利用歷史波動率作參考。
在將來權(quán)證進入交易后,投資者就可以利用隱含波動率為自己的投資做指導,使用方法主要有：
一、買賣波動率。權(quán)證的投資者除了可以利用預期標的股價的變化方向來買賣權(quán)證外,還可以從股價的波動幅度的變化中獲利。一般來說,波動率并不是可以無限上漲或下跌,而是在一個區(qū)間內(nèi)來回震蕩。投資者可以采取在隱含波動率較低時買入而在較高時賣出權(quán)證的方法來獲利。
二、與歷史波動率做比較,確定買賣時機。若投資者已經(jīng)決定了買賣方向,可以將歷史波動率與隱含波動率做比較,在隱含波動率低(高)于歷史波動率的時候買進(賣出)權(quán)證。
三、另外,投資者還可以通過隱含波動率比較同一標的資產(chǎn)不同剩余時間的權(quán)證,隱含波動率越小,該權(quán)證越便宜,從而可以為選擇權(quán)證的種類提供指導。
