近期，隨著股票市場(chǎng)的冷熱交替，權(quán)證市場(chǎng)則持續(xù)火暴，個(gè)別權(quán)證的炒作甚至到了瘋狂的程度。如引起市場(chǎng)關(guān)注的鉀肥JPT1，僅四個(gè)交易日，價(jià)格便從0.803元沖高到8.050元，漲幅高達(dá)10倍，累計(jì)換手率高達(dá)4400%。面對(duì)權(quán)證交易的高風(fēng)險(xiǎn)性，權(quán)證發(fā)行人等相關(guān)機(jī)構(gòu)如何嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)、規(guī)范操作，投資者如何學(xué)習(xí)和掌握相關(guān)專業(yè)知識(shí)、認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，各方如何明確責(zé)任并最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少糾紛，是市場(chǎng)共同面臨的問題。下面就此談幾點(diǎn)意見：
從權(quán)證的特性看風(fēng)險(xiǎn)性 權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，權(quán)證持有者在約定的時(shí)間有權(quán)以約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)證屬于證券的衍生產(chǎn)品，按權(quán)利行使方向，權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。
權(quán)證的主要特性有：1、高杠桿性。權(quán)證交易時(shí)僅需支付少量權(quán)利金，就可把資金的使用價(jià)值放大許多倍，具有較高的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。2、高風(fēng)險(xiǎn)性。權(quán)證在交易過程中，價(jià)格受多種因素的影響，如：標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)的大小、市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱、時(shí)效的長(zhǎng)短等諸多因素的影響，存在著權(quán)證內(nèi)在價(jià)值下跌為零的風(fēng)險(xiǎn)。3、時(shí)效性強(qiáng)。與股票可以長(zhǎng)期持有不一樣，權(quán)證具有存續(xù)期，權(quán)證交易或行權(quán)到期后即喪失其效力，如不行使相關(guān)權(quán)利，投資者購(gòu)買權(quán)證的投資將全部損失。
權(quán)證的上述特性決定了權(quán)證比股票具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性，這是投資者所必須清醒地認(rèn)識(shí)到的。
權(quán)證交易糾紛的幾種情形 目前，隨著權(quán)證交易品種的不斷增加和炒作程度的不斷升級(jí)，權(quán)證交易糾紛開始逐漸出現(xiàn)并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。糾紛產(chǎn)生原因主要有以下幾方面：
一是發(fā)行人或相關(guān)機(jī)構(gòu)存在信息披露或其他不規(guī)范問題。
有的權(quán)證發(fā)行人或相關(guān)機(jī)構(gòu)在權(quán)證發(fā)行或上市公告書等文件中，在主要條款的基本情況中，列明了權(quán)證類型、發(fā)行人、發(fā)行方式、標(biāo)的證券代碼、行權(quán)價(jià)、行權(quán)比例、存續(xù)期、行權(quán)期間、權(quán)證上市數(shù)量、權(quán)證上市時(shí)間、上市地點(diǎn)、履約擔(dān)保、權(quán)證上市交易商等內(nèi)容，但卻遺漏權(quán)證最后交易日的內(nèi)容。使許多投資者無法從上述文件中明確獲知權(quán)證交易的最后時(shí)間，并進(jìn)而誤以為最后交易時(shí)間即為行權(quán)期滿結(jié)束的時(shí)間；有的行權(quán)或終止上市提示性公告的標(biāo)題與內(nèi)容不相符合，投資者無法一目了然，未能起到足夠的提示作用；有的公告提示內(nèi)容時(shí)間滯后，公告意義已經(jīng)不大。
二是券商服務(wù)質(zhì)量不高。
一些證券營(yíng)業(yè)部在權(quán)證交易的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)上未能為投資者提供積極有效的專業(yè)服務(wù)，有的甚至是誤導(dǎo)，如有投資者反映，有的券商沒有在權(quán)證交易或行權(quán)的最后日期通過網(wǎng)上顯示、電話語(yǔ)音提示、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所醒目位置張貼告示或通過廣播等各種方式進(jìn)行提示，使不少投資者在不知不覺中錯(cuò)過了交易的最后交易日期。還有的投資者向券商工作人員咨詢權(quán)證交易何時(shí)結(jié)束，券商工作人員竟然回答就是行權(quán)的最后一天。如此服務(wù)質(zhì)量，豈能不產(chǎn)生糾紛？
三是投資者權(quán)證知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待提高。
一些投資者雖然投資股票多年，但對(duì)權(quán)證知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)知之甚少。有的投資者把權(quán)證最后交易日等同于行權(quán)日；有的不懂權(quán)證內(nèi)在價(jià)值存在可能歸零的風(fēng)險(xiǎn)；有的不關(guān)心媒體刊登的權(quán)證相關(guān)公告；有的把權(quán)證當(dāng)作股票，以為除非連年虧損否則不會(huì)退市；有的把認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證視為一個(gè)品種，等等，從而造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。
四是其他一些情形。
處理權(quán)證糾紛的法律適用 目前，與權(quán)證交易相關(guān)的法律規(guī)定和規(guī)范性文件并不多，主要有《中華人民共和國(guó)證券法》、《股票上市規(guī)則》和證券交易所《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。
《證券法》第59條規(guī)定：“公司公告的股票或者公司債券的發(fā)行和上市文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏”。第63條的規(guī)定，發(fā)行人等的招股說明書、上市公告等文件“存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏致使投資者在證券交易中遭受損失的”應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任。
《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第二章2.10條規(guī)定“上市公司披露信息時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用事實(shí)描述性語(yǔ)言，簡(jiǎn)明扼要、通俗易懂地說明事件真實(shí)情況”。
此外，上海和深圳證券交易所也分別制訂了《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，雖然該《辦法》還有待在實(shí)踐中進(jìn)一步完善，但對(duì)權(quán)證交易還是具有較強(qiáng)的規(guī)范作用。
作為金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證的發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)適用上述法律的基本原則和規(guī)范性文件的規(guī)定。同時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)總結(jié)，針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的一些問題，制訂、修改和完善權(quán)證發(fā)行和交易的相關(guān)規(guī)定。
關(guān)于權(quán)證交易糾紛的處理 根據(jù)當(dāng)前權(quán)證交易糾紛的情形，筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)分別不同情況確定責(zé)任。
如果投資者經(jīng)濟(jì)損失系發(fā)行人或相關(guān)機(jī)構(gòu)信息披露存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏或其他違規(guī)情形所造成的，則投資者有權(quán)追究其經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任；
如果是券商因責(zé)任心不強(qiáng)或權(quán)證專業(yè)知識(shí)缺乏而提供較差的服務(wù)質(zhì)量并存在違規(guī)情形導(dǎo)致投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的，券商應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。但投資者在向法庭舉證券商的過錯(cuò)時(shí)可能會(huì)存在一定困難；
如果投資者損失是在發(fā)行人或相關(guān)機(jī)構(gòu)及券商合法合規(guī)履行相關(guān)義務(wù)，不存在任何過錯(cuò)的情況下，因自身原因或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)造成的，則其損失應(yīng)當(dāng)自行承擔(dān)；
其他情形造成投資者經(jīng)濟(jì)損失的，需要根據(jù)具體情況具體分析。
權(quán)證交易糾紛是一種新型案件，案件的處理需要在實(shí)踐中不斷地探索。我們相信，通過一些權(quán)證案件的審理并隨著證券市場(chǎng)法制化、規(guī)范化建設(shè)，將有力地促進(jìn)權(quán)證市場(chǎng)持續(xù)、健康、有序地發(fā)展。
