從本月12日起，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心正式推出基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)的推出經(jīng)過(guò)了科學(xué)的論證，綜合了各方面的意見(jiàn)，為金融市場(chǎng)提供了一個(gè)市場(chǎng)化的利率指標(biāo)。
推進(jìn)利率市場(chǎng)化的創(chuàng)新之舉
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直把銀行1年定期存款利率作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，然而現(xiàn)階段我國(guó)的存貸款利率還不是一個(gè)完全市場(chǎng)化的利率，存貸款利率由人民銀行規(guī)定，并長(zhǎng)時(shí)間保持不變，如現(xiàn)行的1年定存利率1.98％自2002年2月21日以來(lái)一直沒(méi)有變動(dòng)，基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化特征喪失，給貨幣市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了許多不利因素，因此推出市場(chǎng)化程度更高的基準(zhǔn)利率是貨幣市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心推出基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)，既是交易中心服務(wù)市場(chǎng)的職責(zé)所在，也順應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的一項(xiàng)有意義的創(chuàng)新。
基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的推出將會(huì)極大推動(dòng)市場(chǎng)建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場(chǎng)成員的風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步豐富貨幣市場(chǎng)的利率體系�；鶞�(zhǔn)利率與債券市場(chǎng)的發(fā)行結(jié)合可推出市場(chǎng)化程度更高的浮動(dòng)利率債券,提高市場(chǎng)成員管理短期資金的能力，增強(qiáng)資金成本意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。
采用指數(shù)加權(quán)計(jì)算方法
全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心是銀行間市場(chǎng)的交易前臺(tái),所有的交易數(shù)據(jù)均出自交易中心的交易系統(tǒng)，是發(fā)布交易數(shù)據(jù)的主平臺(tái)。3年以前全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心就已經(jīng)著手貨幣市場(chǎng)新基準(zhǔn)利率的研究工作，期間同業(yè)中心進(jìn)行了大量的實(shí)證分析，召開(kāi)了多次論證會(huì)，并把研究報(bào)告和實(shí)施方案向人民銀行進(jìn)行了匯報(bào)，人民銀行對(duì)此十分重視，專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議征求市場(chǎng)成員的意見(jiàn),在人民銀行的直接領(lǐng)導(dǎo)下,此項(xiàng)工作正式進(jìn)入實(shí)施階段，并最終實(shí)現(xiàn)了正式發(fā)布。
7天回購(gòu)具有較高的市場(chǎng)化特征，統(tǒng)計(jì)分析顯示，銀行間市場(chǎng)上7天回購(gòu)交易量最大、流動(dòng)性最強(qiáng)，并具有較強(qiáng)的波動(dòng)性,在所有回購(gòu)品種當(dāng)中代表性最強(qiáng),由此產(chǎn)生的基準(zhǔn)利率具有較高的參考依據(jù)。截至2004年6月31日，銀行間債券市場(chǎng)7年來(lái)回購(gòu)交易總額達(dá)到33.17萬(wàn)億元，其中7天回購(gòu)累計(jì)成交21.49萬(wàn)億元，占回購(gòu)全部交易量的64.78％，凸顯了其主流品種的地位。要么不看回購(gòu)市場(chǎng),看回購(gòu)市場(chǎng)必看7天回購(gòu)，已經(jīng)是交易成員的普遍共識(shí)。同時(shí)，在11個(gè)回購(gòu)品種當(dāng)中，7天回購(gòu)是唯一一個(gè)每天均有交易達(dá)成的品種，交易中斷的情況從未發(fā)生過(guò)。7天回購(gòu)數(shù)據(jù)自然成為構(gòu)造基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
全國(guó)銀行間推出的基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)采用指數(shù)加權(quán)的計(jì)算方法,既考慮到了基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的平穩(wěn)性，也兼顧了價(jià)格序列信息的非對(duì)稱(chēng)性,強(qiáng)調(diào)了即期利率的重視程度。為了計(jì)息方便，通常債券的付息頻率為偶數(shù)，如1年付息1次,1年付息2次,1年付息4次等等。新的基準(zhǔn)利率與付息頻率是相關(guān)聯(lián)的，同時(shí)又要兼顧基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定性和靈敏性。
根據(jù)我們的實(shí)證分析，發(fā)行浮動(dòng)利率債券時(shí)，如果浮息債券的付息頻率為1，也就是1年付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率采用過(guò)去6個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為2，也就是每半年付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率采用過(guò)去4個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為4，也就是每季度付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)采用過(guò)去2個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適。
