民航機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量

    中航飛機(jī)發(fā)布 2017 年年報(bào)： 2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 311 億元，同比增長(zhǎng) 18.98；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.71 億元，同比增長(zhǎng) 14.10%。

 

投資要點(diǎn)：

 

    大國(guó)地位重要支撐， 實(shí)力和業(yè)績(jī)同步提升。 公司是我國(guó)大中型飛機(jī)的集成制造商， 產(chǎn)品面向軍民兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)軍民協(xié)同發(fā)展。公司產(chǎn)品在軍民領(lǐng)域具有重要戰(zhàn)略意義，是我國(guó)大國(guó)地位的重要支撐。 公司積極推動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和系列化發(fā)展，并不斷提升機(jī)載系統(tǒng)和分系統(tǒng)研發(fā)集成能力， 2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，實(shí)力和業(yè)績(jī)同步提升。

 

    軍費(fèi)投入保障強(qiáng)軍建設(shè)，一流軍隊(duì)建設(shè)亟需裝備支撐。 公司是我國(guó)軍用戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)和轟炸機(jī)的整機(jī)平臺(tái)，在國(guó)防裝備建設(shè)中具有重要作用和突出地位。根據(jù) world air forces 2016 數(shù)據(jù)，我國(guó)運(yùn)輸機(jī)數(shù)量為 181 架，不到美國(guó)的 1/5，轟炸機(jī)以及以運(yùn)輸機(jī)為平臺(tái)的預(yù)警機(jī)、電子偵察機(jī)、加油機(jī)等也存在明顯差距。 當(dāng)前，我國(guó)正加快世界一流軍隊(duì)的建設(shè)步伐，持續(xù)提高的國(guó)防支出預(yù)算不但體現(xiàn)了國(guó)家的決心也為裝備采購(gòu)提供了充足的經(jīng)費(fèi)保障。 運(yùn)輸機(jī)和轟炸機(jī)作為世界一流軍隊(duì)的核心支撐裝備，列裝有望進(jìn)一步加速，公司有望受益。

 

    自主研發(fā)與國(guó)際代工雙管齊下，民機(jī)業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)。 民機(jī)方面，公司自主研發(fā)生產(chǎn)新舟 60/新舟 600 系列飛機(jī)整機(jī)，同時(shí)還為 C919、ARJ21、 AG600 等國(guó)內(nèi)型號(hào)以及國(guó)際品牌空客、波音提供零部件生產(chǎn)配套業(yè)務(wù)。 受益于航空運(yùn)輸業(yè)的持續(xù)發(fā)展， 我國(guó)成為世界最大的民用飛機(jī)市場(chǎng)之一。 根據(jù)商飛發(fā)布的民用飛機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)，未來(lái)二十年，全球客機(jī)交付量將達(dá)到 43013 架，價(jià)值約 57877 億美元；我國(guó)交付量達(dá)到 8575 架，價(jià)值約 12104 億美元。隨著我國(guó)自主品牌飛機(jī)技術(shù)實(shí)力的不斷提升和市場(chǎng)占有率的增加，在國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)中承擔(dān)的角色日益重要，我國(guó)民用飛機(jī)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，公司作為我國(guó)民機(jī)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，有望充分受益。

 

    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持增持評(píng)級(jí)。 公司是我國(guó)大中型飛機(jī)整機(jī)平臺(tái)，并積極承擔(dān) C919 等國(guó)內(nèi)型號(hào)和波音 737 等國(guó)外型號(hào)的轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)，同時(shí)受益于軍民市場(chǎng)的廣闊發(fā)展前景。預(yù)計(jì) 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 5.42 億元、 6.50 億元及 7.73 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.20 元、 0.23 元及 0.28 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 80 倍、 67倍以及 56 倍。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1）新機(jī)型研發(fā)進(jìn)度可能低于預(yù)期； 2）訂單完成情況可能不及預(yù)期； 3）軍民飛機(jī)需求不及預(yù)期； 4）業(yè)績(jī)不及預(yù)期； 5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。