樂普醫(yī)療股票分析

    樂普醫(yī)療股票分析：

    1）公司發(fā)布 2017 年年報： 2017 年營業(yè)收入 45.38 億元，同比增長30.85%；歸母凈利潤 8.99 億，同比增長 32.36%；扣非后歸母凈利潤 8.53 億，同比增長 28.60%；

    2） 2017 年利潤分配方案：按每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.27 元（含稅）；3） 2018Q1 業(yè)績預告：歸母凈利潤 3.02 億元–3.25 億元，同比增長30%-40%；

    4）公司以 10.5 億元價格競得新東港藥業(yè) 45%股權；

    5）擬發(fā)行可轉債總額不超過 10.5 億元，期限為自發(fā)行之日起 5 年，扣除發(fā)行費用后全部用于收購新東港藥業(yè) 45%股權。

投資要點：

    業(yè)績符合預期， Q4 收入保持高速增長。 2017Q4 公司營業(yè)收入13.17 億元，同比增長 39.68%；歸母凈利潤 1.61 億元，同比增長 18.03%；扣非后歸母凈利潤 1.55 億，同比增長 19.07%�？鄢�荷蘭子公司所帶來的 1859 萬的商譽減值影響，公司 2017 年歸母凈利潤 9.17 億元，同比增長 35.10%； 2017Q4 歸母凈利潤 1.79億元，同比增長 31.70%；扣非后歸母凈利潤 1.74 億元，同比增長 33.33%，業(yè)績符合預期。

    樂普醫(yī)療股票前景如何：

    期間費用率增幅較大，主要系新增子公司合并報表所致。 2017年公司銷售費用率為 23.40%，同比增長 4.28pp，主要系新增子公司合并報表以及隨著公司持續(xù)開拓藥品和器械的業(yè)務渠道，市場推廣費用和業(yè)務宣傳費用增幅較大所致，剔除新增子公司影響，銷售費用率為 22.68%；管理費用率 13.51%，同比下降1.23pp，剔除新增子公司影響，管理費用率 12.51%；研發(fā)費用費用率 6.37%，和 2016 年基本持平；財務費用 2.36%，同比增長 0.71pp。

    器械板塊穩(wěn)健增長，完全可降解支架值得期待。 2017 年醫(yī)療器械板塊營業(yè)收入 25.21 億元，同比增長 19.64%；凈利潤 6.44 億元，同比增長 16.84%，毛利率同比增長 4.69pp。由于公司培育了多個器械相關的新型業(yè)務，實現(xiàn)了部分營業(yè)收入，但這些新型業(yè)務尚處于培育期，存在一定程度的虧損，導致了公司器械板塊整體營業(yè)收入增速高于凈利潤增速。? 藥品重點品種保持快速增長趨勢，藥品一致性評價進展順利，基層和 OTC 市場擴張迅速是高速成長的主要驅動力。 2017 年藥品板塊營業(yè)收入 17.42 億元，同比增長 50.76%；凈利潤 5.38 億元，同比增長 71.09%，毛利率增長 9.01pp。其中，藥品制劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 13.71 億元，同比增長 83.51%，實現(xiàn)凈利潤 5.13 億元，同比增長 87.30%；原料藥業(yè)務在環(huán)保力度持續(xù)加大的情況下仍實現(xiàn)營業(yè)收入 3.71 億元，同比降低 9.15%，實現(xiàn)凈利潤 2500萬。

    醫(yī)療服務持續(xù)發(fā)展。 醫(yī)療服務板塊營業(yè)收入 2.13 億元，同比增長 47.59%，共虧損 2027.54 萬元。公司已簽約藥店診所 423 家，其中投入運營 264 家，日均接診量超過 1000 人次， 2017 年接受遠程醫(yī)療服務的患者累計超過 15 萬人次。此外，在心血管專科醫(yī)院方面，公司與 41 家醫(yī)院簽訂醫(yī)聯(lián)體合作協(xié)議，并依托公司控股的優(yōu)加利的遠程心電監(jiān)測技術，與淮南博愛醫(yī)院、渦陽北大等醫(yī)院三方合作建立遠程心臟大數(shù)據(jù)監(jiān)護中心，現(xiàn)已正式開通。分項目來看，合肥高新心血管病醫(yī)院實現(xiàn)營業(yè)收入 4794 萬元；樂普基因營業(yè)收入 1.29 億元，同比增長 24.90%；“一鍵式醫(yī)生”新增安裝終端設備 2.9 萬臺，總裝機數(shù)量超過 11 萬臺，營業(yè)收入3634 萬元，與去年同期持平。

    新型醫(yī)療平穩(wěn)發(fā)展。 報告期內新型醫(yī)療業(yè)務營業(yè)收入 6101 萬元，同比增長 1.19%。分項目來看：智慧醫(yī)療及人工智能業(yè)務中實現(xiàn)收入 3715 萬元，因尚在培育期，共計虧損 8567 萬元；類金融業(yè)務實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入 2264 萬元，同比增長 16.14%，實現(xiàn)凈利潤479.19 萬元。

    續(xù)在研產品線豐富,公司業(yè)績高速成長可期。 器械方面： 公司重磅產品完全可降解支架已于 2017 年 8 月獲 CFDA 受理，進入創(chuàng)新通道審評審批，預計 2018 年下旬獲批。左心耳封堵器已完成

    年隨訪，預計于近期上報，有望在 2018 年底/2019 年初獲批。AI-ECG 平臺已在美國 FDA 獲上市申請受理，預計于 2018 年下旬獲批。此外，公司在化學發(fā)光、分子診斷試劑等 IVD 項目均有研發(fā)儲備。藥品方面：公司參股子公司博鰲生物研發(fā)的甘精胰島素及甘精胰島素注射液已進入臨床試驗階段，入組順利，預計2018 年底報產；二代胰島素藥品重組人胰島素及精蛋白鋅重組人胰島素混合注射液 30R 的臨床申請獲得 CFDA 受理；艾塞那肽注射液于 2013 年 12 月申請上市，預計 2018 年 8-9 月獲批。公司通過參股華世通獲得卡格列凈、阿格列汀、非布司他和依折麥布的銷售權，四個品種研發(fā)進展順利，其中阿格列汀和非布司他的進展領先，預計將于 2018 年底報產。

    進一步收購新東港股權，有望增厚公司業(yè)績。 3 月 12 日晚，公司公告以 10.5 億元競得控股子公司