金融監(jiān)管機構(gòu)改革

　3月17日，北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平在滬參加浦山基金會第二屆年會。

　　“對于金融監(jiān)管的問題、金融風險的問題，金融監(jiān)管機構(gòu)改革，要用系統(tǒng)性的方法。頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳，不是根治毛病的方法。”

　　北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平3月17日在浦山基金會第二屆年會上表示。

　　黃益平指出，當前監(jiān)管的有效性在下降。如果還是保持分業(yè)監(jiān)管的做法，政策的協(xié)調(diào)出現(xiàn)很大的問題，金融監(jiān)管體制改革，相互之間不協(xié)調(diào)。監(jiān)管部門還有一個重要的問題，就是發(fā)展和監(jiān)管的責任并重，有的時候兩者之間自己打架，你不知道哪個被犧牲掉了�？傊�，現(xiàn)在的監(jiān)管框架可能仍需要進一步改善。

　　關(guān)于政府應(yīng)發(fā)揮的作用，黃益平認為應(yīng)該靈活對待。正常情況下，應(yīng)該用市場機制，讓市場紀律發(fā)揮作用。也就是十八屆三中全會說的，讓市場機制在資源配置當中發(fā)揮決定性的作用。但是危機來臨時再說要讓市場機制發(fā)揮決定性的作用則是不合理的。

　　黃益平表示，他所做的研究發(fā)現(xiàn)目前金融穩(wěn)定的很多問題集中在僵尸企業(yè)，僵尸企業(yè)很多杠桿率降不下來，金融支持實體經(jīng)濟的效率也就不可能提高。這時候，也許政府需要做的是退出對經(jīng)濟的干預(yù)，真的讓市場機制發(fā)揮作用。

　　以下為演講實錄：

　　黃益平：金融危機過去10年了，特別有意思的現(xiàn)象，每次危機一爆發(fā)，就有很多的學者專家站出來，我早就預(yù)料到了這個危機，你們沒有聽我的，所以發(fā)生了危機。我也特別想站在這里和大家說，我當年就料到了，但是我說不了。因為10年前的時候，我錯得很離譜。這篇文章現(xiàn)在還在網(wǎng)上，2007年下半年寫的文章，當時我認為中國經(jīng)濟2008年不會有拐點�，F(xiàn)在看起來當然是錯得不能再錯了。如果我要推卸一下責任，這個錯也不光在我，當時美國和全球的經(jīng)濟學家形成的一個觀點，覺得次貸危機確實很嚴重。從2007年年初，大概3、4月份，最早美國的新世紀金融公司破產(chǎn)，然后開始引發(fā)了一系列的次債市場的損失、問題，很多大機構(gòu)都卷進去了，包括美國銀行、花旗集團。為什么危機在不斷的演變過程中，大家還是認為這個問題不太大？當時的美聯(lián)儲主席伯南克在美國國會聽證的時候給大家講了一個道理：美國的次債市場出了問題，但他認為次債的規(guī)模一共就6000億美金。這是什么概念？相當于所有在美國上市的商業(yè)銀行的資本金的0.5%。這樣一比較，他的意思是說，市場出了問題，但是不用擔心系統(tǒng)性的風險。當然，最后我們看到顯然不是這么回事。所以今天我不太好意思到這里來給大家講我怎么理解金融危機這件事，但是后來我看到紐約大學的教授Paul Romer曾經(jīng)說過：A crisis is a terrible thing to waste。因為2008年的時候我徹底的看錯了，其實很多的時間，一直在反思這件事，所以我不是說要來開會我才反思，過去10年我一直在思考錯在什么地方，到底是什么問題？這也就是為什么我今天和大家分享我反思的五點看法。為什么當時我們對美國金融市場、金融危機的判斷出現(xiàn)了很嚴重的偏差。也有人看對，有人說“我預(yù)料到了”，這不完全是玩笑，但也并不是所有人說他看對了就真看對了。我記得紐約大學的教授Roubini，在次貸危機很多年前，一直在說美國的次債市場要出大問題。所以在2009年年初達沃斯經(jīng)濟論壇上曾經(jīng)給他發(fā)了一個獎，大概是說他真的準確預(yù)言了危機要爆發(fā)。

　　現(xiàn)在來看有五個方面的教訓，當時我沒有意識到，我認為是比較沉痛的教訓。

　　一、為什么危機會變得這么嚴重？

　　我們往往看到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的時候，忽視了金融風險。這在格林斯潘當美聯(lián)儲主席期間，這是最大的一個悖論。格林斯潘做主席的時候，美國的利率從最高15.8%，拉到最低2003年時候的3.4%，一路往下壓利率，最后導致的結(jié)果是什么？是經(jīng)濟增長非常的強勁，通貨膨脹非常的穩(wěn)定，經(jīng)濟真的非常好。所以后來金融市場似乎對格林斯潘產(chǎn)生了崇拜的心情，幾乎像“上帝”一樣的地位，說一句話，大家都跟著走。后來在宏觀經(jīng)濟當中，出現(xiàn)一個特別奇特的現(xiàn)象就是大緩和，在格林斯潘的治理下，不光美國經(jīng)濟，世界經(jīng)濟都出現(xiàn)非常有意思的現(xiàn)象，就是增長越來越強勁，宏觀經(jīng)濟越來越穩(wěn)定，波動區(qū)間越來越小。

　　我當時看到有一篇文章說，我們的宏觀經(jīng)濟調(diào)控已經(jīng)進入了一個成熟的黃金時代，非常難得。后來的故事大家知道了，2006年格林斯潘一退休，伯南克一上來，有一個很大的問題，就是宏觀經(jīng)濟表面來看比較穩(wěn)定，金融市場出了很大的問題。表面來看，我們看到的是房地產(chǎn)市場的繁榮，其實次貸危機爆發(fā)最初只有2007年房價回落3%，引發(fā)了一系列的調(diào)整。對我們來說，現(xiàn)在回過頭來看，似乎可以得到的一個教訓，就是簡單的只是看到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，并不意味著一定有我們的金融穩(wěn)定。如果我們看中國的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在似乎也可以看出這樣的情形，這是我們關(guān)于中國系統(tǒng)性金融風險的指數(shù)，網(wǎng)上則表明風險高，往下表明風險低。2007年、2008年以后，我們采用強力的宏觀刺激政策，我們的經(jīng)過狀態(tài)基本穩(wěn)定，增長速度