資金結(jié)構(gòu)分析

        A股市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生根本性變化。近期，多位接受采訪的基金經(jīng)理表示，隨著A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)及主要對(duì)接“第三支柱”的養(yǎng)老目標(biāo)基金啟航， A股市場(chǎng)無(wú)論是資金端供給還是行情演繹都將發(fā)生深刻變化。

       資金結(jié)構(gòu)分析

　　他們認(rèn)為，在各類長(zhǎng)線資金崛起的大背景下，A股去散戶化已是大勢(shì)所趨，借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)力量最終將在資本市場(chǎng)中起到?jīng)Q定性作用。2018年的投資必須淡化風(fēng)格，資金結(jié)構(gòu)模板，行業(yè)景氣度與個(gè)股基本面才是未來(lái)核心的選股邏輯。

　　兩類長(zhǎng)線資金要來(lái)了

　　與往年不同，今年A股市場(chǎng)資金面利好消息不斷，公募基金則在其中扮演著重要角色。

　　3月初，備受期待的《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）正式發(fā)布，并從發(fā)布之日起開始實(shí)行。老百姓(68.380, 0.00, 0.00%)日夜盼望的個(gè)人養(yǎng)老投資方式終于有了“一站式”解決方案。

　　需要指出的是，養(yǎng)老目標(biāo)基金可投資權(quán)益類資產(chǎn)，可直接參與二級(jí)市場(chǎng)，而作為主要對(duì)接“第三支柱”的基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金的入市實(shí)際上就等于個(gè)人養(yǎng)老金入市。

　　受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，基于在多方面契合了老百姓的養(yǎng)老需求，借道養(yǎng)老目標(biāo)基金入市的增量資金潛力巨大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，美國(guó)“第三支柱”的個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模約7.85萬(wàn)億美元，占養(yǎng)老金總資產(chǎn)比重高達(dá)30%，其中接近一半資金是通過(guò)美國(guó)共同基金（相當(dāng)于我國(guó)的公募基金）入市。

　　另一個(gè)類增量資金來(lái)自于MSCI。2017年6月份，MSCI宣布將A股納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)體系，這意味著一年后，也就是2018年6月，A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，而納入最直接的反應(yīng)就是增量資金的配置。

　　上證報(bào)記者注意到，截至3月12日，已有包括華夏、易方達(dá)、南方、招商、華安等多家大中型基金公司共計(jì)提交了逾20只MSCI指數(shù)基金的審批申請(qǐng)。根據(jù)機(jī)構(gòu)估算，短期而言，A股市場(chǎng)將迎來(lái)千億增量資金；未來(lái)5年到10年，有望迎來(lái)近2萬(wàn)億的增量資金。

　　重塑A股生態(tài)結(jié)構(gòu)

　　受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，盡管上述兩類長(zhǎng)線資金的源頭有所不同，但它們有一個(gè)顯著的共同特點(diǎn)，即資金屬性都是長(zhǎng)期的，具有沉淀效應(yīng)，這對(duì)A股目前的生態(tài)結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生重要影響。

　　眾所周知，很長(zhǎng)一段時(shí)間里，A股是一個(gè)以散戶為主的市場(chǎng)，一些沒(méi)有價(jià)值的殼公司屢屢受到資金追捧，估值可達(dá)數(shù)億元，甚至幾十億元，市盈率奇高無(wú)比，而一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅回報(bào)率高的藍(lán)籌股卻無(wú)法吸引投資者。

　　“不過(guò)，在各類長(zhǎng)線資金崛起的大背景下，A股的生態(tài)結(jié)構(gòu)將發(fā)生極大改變，去散戶化已是大勢(shì)所趨，借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)力量最終將在資本市場(chǎng)中起到?jīng)Q定性作用。”多位基金經(jīng)理在與記者交流時(shí)都表達(dá)了這一觀點(diǎn)。事實(shí)上，在2017年，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)正本清源，資金不斷涌向藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)基金。

　　基金經(jīng)理表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金管理的是老百姓的“養(yǎng)命錢”，這就決定了其配置目標(biāo)需著眼于退休后的可分融資金，著眼于長(zhǎng)期利益。而MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，這些國(guó)際投資者的理念就是長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資。

　　南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張?jiān)�日前公開表示，A股市場(chǎng)正在進(jìn)行生態(tài)系統(tǒng)的重構(gòu)，未來(lái)的市場(chǎng)分化將與過(guò)去幾年有很大不同，各方的關(guān)注度只會(huì)集中在20%左右的價(jià)值公司上。

　　優(yōu)質(zhì)公司將受追捧

　　那么，長(zhǎng)線資金偏愛(ài)哪類配置呢？

　　結(jié)合目前情況及海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，MSCI帶來(lái)的增量資金及養(yǎng)老目標(biāo)基金最終投向還是會(huì)集中在績(jī)優(yōu)公司。

　　據(jù)悉，作為跟蹤MSCI成份股基金，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金已經(jīng)成為各大基金布局的重點(diǎn)產(chǎn)品，這類基金買入的標(biāo)的會(huì)是傳統(tǒng)與新興兩大領(lǐng)域具有龍頭地位的公司，包括家電行業(yè)的美的集團(tuán)(59.690, 0.00,0.00%)、醫(yī)藥界的恒瑞醫(yī)藥(81.950, 0.00, 0.00%)、安防行業(yè)的領(lǐng)軍者海康威視(41.660, 0.00, 0.00%)等共計(jì)200多只股票。

　　上證報(bào)記者梳理這些成份股了解到，市值大、ROE高、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)是它們的共同特點(diǎn)。這些標(biāo)的也是以長(zhǎng)期投資著稱的QFII喜愛(ài)的對(duì)象。

　　業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，盡管養(yǎng)老目標(biāo)基金主要以FOF形式運(yùn)作，但其配置理念會(huì)以優(yōu)質(zhì)基金或者配置優(yōu)質(zhì)公司的基金作為首選目標(biāo)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;依然會(huì)是2018年的主要選股思路，A股也正在經(jīng)歷逐步國(guó)際化的進(jìn)程。他分析稱：“A股納入MSCI指數(shù)對(duì)于市場(chǎng)會(huì)形成正面促進(jìn)，后續(xù)會(huì)吸引很多外資流入，這些外資對(duì)白馬股又相對(duì)偏愛(ài)，因此，后市白馬股有望重新迎來(lái)機(jī)會(huì)。”　　何為優(yōu)質(zhì)公司？一位基金投資總監(jiān)認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)公司可定義為通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)，保持長(zhǎng)期較高收益，由此對(duì)