21日午后研報(bào)精選

中國(guó)平安（601318.SH）：價(jià)值增長(zhǎng)超預(yù)期，科技板塊迎來(lái)收獲期，21日午后研報(bào)精選，研報(bào)精選股票

    維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)88.91元，對(duì)應(yīng)2018年P(guān)/EV為1.61倍。公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)890.88億元，同比增長(zhǎng)42.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)以及平安好醫(yī)生重組貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)108.5億。公司2017年底內(nèi)含價(jià)值為8251.73億元，同比增長(zhǎng)29.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期，主要由于投資回報(bào)差異、營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)差異以及平安好醫(yī)生重組交易利潤(rùn)超預(yù)期貢獻(xiàn)，2018-2020年公司EPS預(yù)測(cè)值為6.76/8.52/10.57元（調(diào)整前2018-2019年為4.64/5.16元）。

    負(fù)債端業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)強(qiáng)勁。1）公司2017年代理人渠道新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)34.5%，主要得益于公司人力的快速增長(zhǎng)，2017年公司代理人數(shù)量較年初增長(zhǎng)24.8%，也為后續(xù)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了保障。2）2017年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值673.57億元，同比增長(zhǎng)32.6%，主要原因?yàn)樾聠伪ＹM(fèi)快速增長(zhǎng)以及整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率略有提升，后續(xù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善將帶來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2018年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為20%。3）2017年公司產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率為96.2%，保證保險(xiǎn)的承保盈利下滑是產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率提升的主要原因。

    科技板塊業(yè)務(wù)迎來(lái)盈利期，有望提升科技類業(yè)務(wù)的估值。公司金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)2017年剔除平安好醫(yī)生重組利潤(rùn)后實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)38.4億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，陸金所首次實(shí)現(xiàn)全年整體盈利，后續(xù)科技板塊業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

    催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。

方正證券

    贏合科技（300457.SZ）：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，客戶黏性增強(qiáng)

    公司3月20日晚間公告：①2018一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元-0.62億元，同比增長(zhǎng)50%-60%；②分別與國(guó)能電池、河南力旋簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；③公司股票將于次日復(fù)牌。

    點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。公司2017年業(yè)績(jī)快報(bào)實(shí)現(xiàn)收入15.91億元，同比+87.13%，歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比+76.64%；2018一季度業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元-0.62億元，同比增長(zhǎng)50%-60%。受益于新能源汽車(chē)行業(yè)大發(fā)展帶來(lái)的動(dòng)力電池企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)熱潮，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

    客戶粘性增強(qiáng)，積極拓展新客戶。公司大客戶國(guó)能與公司在2017年為公司貢獻(xiàn)大額訂單的基礎(chǔ)上，又與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，國(guó)能2018年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能5GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資約15億元，2019年預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)5-10GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資15-30億元。公司同期與河南力旋簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，河南力旋預(yù)計(jì)未來(lái)3年擴(kuò)產(chǎn)10GWh，其中2018年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)4GWh，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資12億元。國(guó)能與力旋上述擴(kuò)產(chǎn)中同等條件下將優(yōu)先采購(gòu)公司產(chǎn)品和服務(wù)，有望對(duì)公司業(yè)績(jī)形成巨大貢獻(xiàn)。3）電芯企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，整線模式助力公司持續(xù)獲得訂單。部分大型電芯企業(yè)近期擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，招標(biāo)延遲，但部分中小型電芯企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)在穩(wěn)步推進(jìn)，這部分企業(yè)受制于技術(shù)實(shí)力的限制，更加樂(lè)于接受整線外包的模式。公司通過(guò)內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)鏈的全產(chǎn)品覆蓋，并率先推出整線模式，滿足客戶要求，助力公司持續(xù)獲得訂單。

    股權(quán)激勵(lì)提振員工動(dòng)力。激勵(lì)計(jì)劃向公司董事、高級(jí)管理人員、核心管理和技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等員工授予限制性股票628萬(wàn)股，授予價(jià)格為每股17.05元。其中，首次授予528萬(wàn)股，占本次授予權(quán)益總額的84.08%。2017-2019年度解限售業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為：以2016年歸母凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，凈利潤(rùn)增速分別不低于60%、140%、260%。股權(quán)激勵(lì)將大大激發(fā)管理層和技術(shù)骨干的熱情，有望提振公司業(yè)績(jī)。

    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-19年凈利潤(rùn)分別為218.39、：378.59百萬(wàn)元，EPS分別為0.69、1.04、1.20元，對(duì)應(yīng)PE分別40.78、27.28、23.52倍。維持推薦評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券

    飛凱材料（300398.SZ）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，合成顯示增長(zhǎng)強(qiáng)勁

    2017年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，一季報(bào)預(yù)增372%~402%：公司發(fā)布年報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.20億元，同比增長(zhǎng)110%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8381萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。同時(shí)公 司公告，2018Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6960~7400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)372%~402%，受益于大瑞科技及和成顯示并表，一季度業(yè)績(jī)大幅增加。

    外延并購(gòu)?fù)晟齐娮踊瘜W(xué)品平臺(tái)，和成顯示業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期：2017年公司通過(guò)收購(gòu)大瑞科技100%股權(quán)、和成顯示100%股權(quán)以及長(zhǎng)興昆電60%股權(quán)，進(jìn)一步完善公司電子化學(xué)品材料布局。根據(jù)公司公告，其中和成顯示2017年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.05億元，大幅高出0.80億元的業(yè)績(jī)承諾。和成顯示是國(guó)內(nèi)混晶行業(yè)主要供應(yīng)商，其客戶涵蓋了京東方、華星光電、熊貓等。

    據(jù)智研咨詢，2016年全球TFT液晶材料需求量在700噸左右，我國(guó)TFT液晶需求量達(dá)250噸，預(yù)計(jì)至2020年我國(guó)TFT液晶材料將達(dá)到470噸。目前國(guó)內(nèi)混晶國(guó)產(chǎn)