區(qū)域農(nóng)商概念股有哪些？區(qū)域農(nóng)商概念股張家港行龍頭，2022年景氣度修復(fù)中

     　　張家港行概念股精耕江蘇地區(qū)經(jīng)濟沃土，多年來積累的民營+小微領(lǐng)域客戶資源、業(yè)務(wù)特色與經(jīng)營優(yōu)勢，為公司差異化、可持續(xù)發(fā)展不斷夯實護城河優(yōu)勢。首次覆蓋，給予“增持”評級。

 

    　　 張江港行概念股：區(qū)域農(nóng)商，深耕本土。1）歷史沿革：全國首家農(nóng)商行。張家港行掛牌成立于2001 年11 月，為全國首家由農(nóng)信社改制組建的地方性股份制商業(yè)銀行，并于2017 年1 月在深交所掛牌上市。截至2021 年末，公司總資產(chǎn)1646億。2）股東背景：結(jié)構(gòu)多元。兩家國有股東分屬于張家港市公有資產(chǎn)管理委員會和張家港市國有資產(chǎn)管理辦公室，合計持股15.33%；民營股東中，沙鋼集團（持股8.18%）為全國最大民營鋼鐵企業(yè)、華芳集團（持股3.47%）亦為當(dāng)?shù)卮笮凸煞葜破髽I(yè)集團。3）經(jīng)營區(qū)位：經(jīng)濟活躍，基礎(chǔ)扎實。下設(shè)1 家總行直屬營業(yè)部、3 家異地分行（南通分行、無錫分行、蘇州分行），江蘇省民營經(jīng)濟主導(dǎo)+制造產(chǎn)業(yè)發(fā)達的經(jīng)濟產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)，為公司“兩小”戰(zhàn)略提供了經(jīng)營沃土（2021年末小微和民營貸款占比為65.77%/60.46%）。

 

    　　 盈利能力：小微特色，助力盈利。1）收入端：息差與其他非息皆優(yōu)。利息收入方面，2021 年，公司凈息差2.43%，位居10 家A 股上市農(nóng)商行中第2 位，主要得益于資產(chǎn)端“兩小”業(yè)務(wù)較好的定價水平，負債端成本存在改善空間；非息業(yè)務(wù)方面，2016-2021 年張家港行非息收入CAGR 達15.6%，以投資收益為代表的其他非息收入表現(xiàn)較好。2）支出端：總體運行平穩(wěn)。費用方面，2021年張家港行成本收入比31.1%，居10 家A 股上市農(nóng)商行中的第5 位，機構(gòu)概念股布局與數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍在推進過程；撥備方面，2021 年資產(chǎn)減值損失占營收比重38.2%，資產(chǎn)質(zhì)量改善過程中減值計提延續(xù)審慎態(tài)度。3）盈利端：景氣度修復(fù)中。2021 年，張家港行ROE 提高1.9pct 至11.1%，得益于盈利的快速增長；在今年較為穩(wěn)定的盈利增速支撐下，ROE 仍有望延續(xù)小幅上升的趨勢。

 

    　　 資產(chǎn)質(zhì)量：持續(xù)夯實。1）賬面指標看，改善趨勢明確。2021 年末，張家港行“不良率+關(guān)注率”為2.56%，自2015 年至22Q1，公司不良率和關(guān)注率分別累計下降1.02pct/7.15pct，資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢較為明確。2）敞口分布看，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。一方面強化零售投放，零售貸款占比由2018 年的29.3%提升至2021 年的44.4%，特色化的個人經(jīng)營貸款投放提速；另一方面優(yōu)化對公信貸結(jié)構(gòu)，持續(xù)壓控以房地產(chǎn)對公貸款為代表中高風(fēng)險品種。3）撥備水平看，穩(wěn)扎穩(wěn)打。2022Q1 公司撥備覆蓋率為482.3%，自2015 年以來一直保持逐年提升的較好趨勢；2021 年末“撥貸比-不良率-關(guān)注率”提升至1.93%，2021 年當(dāng)年改善明顯。

 

    　　 風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；局部地區(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。

 

    　　 投資建議：張家港行精耕江蘇地區(qū)經(jīng)濟沃土，多年來積累的民營+小微概念股領(lǐng)域客戶資源、業(yè)務(wù)特色與經(jīng)營優(yōu)勢，為公司差異化、可持續(xù)發(fā)展不斷夯實護城河優(yōu)勢。

 

    　　我們預(yù)測公司2022/23 年EPS 分別為0.72 元/0.87 元，當(dāng)前A 股股價對應(yīng)2022年0.81xPB，綜合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）和可比上市銀行估值，給予公司A 股未來一年目標估值0.91xPB，對應(yīng)目標價5.80 元。首次覆蓋，給予公司概念股“增持”評級。

 

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