港口行業(yè)股票2022業(yè)績分析：重點(diǎn)樞紐港口貨物吞吐量同比+8.1%

      9 月下旬，沿海重點(diǎn)樞紐港口貨物吞吐量同比+8.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比+2.5%，沿海八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+4.4%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+5.9%、-0.3%，整體同比增速較上一旬略有收窄。

 

      9 月下旬港口數(shù)據(jù)

 

      （1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比+8.1%（上一旬+8.8%），較上一旬水平減少0.7pct；其中，外貿(mào)吞吐量同比+2.5%（上一旬+4.2%），較上一旬水平減少1.7pct。

 

      （2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+4.4%（上一旬+11.9%），較上一旬水平減少7.5pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+5.9%（上一旬+8.4%），較上一旬水平減少2.5pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-0.3%（上一旬+23%），較上一旬水平減少23.3pct。分港口看，天津港增長53%，上海港、寧波舟山港增長26%。

 

      （3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫存

 

      原油：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口原油吞吐量同比-2.4%（上一旬-18.2%），較上一旬水平增長15.8pct；原油港口庫存同比-6.1%（上一旬-4.8%），較上一旬水平減少-1.3pct。

 

      鐵礦石：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口鐵礦石吞吐量同比+5%（上一旬+8.2%），較上一旬水平減少3.2pct；鐵礦石港口庫存同比+14.99%（上一旬+14.63%），較上一旬水平增長0.36pct。

 

      煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+19.6%（上一旬+6.1%），較上一旬水平增長13.5pct。9 月30 日，兩港庫存同比增加4.4%，較9 月20日增加1.2%。

 

      收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運(yùn)輸部國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費(fèi)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)整兩處港口計(jì)費(fèi)方法：1）取消港口設(shè)施安保費(fèi)的政府定價(jià)，改為市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，納入港口作業(yè)包干費(fèi)作為子項(xiàng)，且該項(xiàng)收費(fèi)不得高于原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費(fèi)計(jì)費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)行不同比例的價(jià)格調(diào)整，定向降費(fèi)與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

 

      繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整：2021 年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1日起對(duì)船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行25.4%左右的漲幅；2021年12 月3 日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；去年12 月8日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對(duì)普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對(duì)普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%；2 月9日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

 

      敏感性測(cè)算：調(diào)價(jià)將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測(cè)算：

 

      上港集團(tuán)：2021 年集裝箱營收149.06 億元，總歸母凈利潤146.82 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右；

 

      寧波港：2021 年集裝箱相關(guān)收入67.48 億元，總歸母凈利潤43.32 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性12%左右；

 

      青島港：2021 年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤39.64 億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%（參股QQCT 營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右。

 

      寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費(fèi)調(diào)價(jià)系對(duì)于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對(duì)不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

 

      最新月度港口數(shù)據(jù)

 

      （1）9 月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)沿海港口貨物：吞吐量同比+2.5%（上月+0.7%）。

 

      （2）9 月集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+1.5%（上月+3.3%），較上月水平減少1.8pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比持平（上月+0.1%），較上月水平減少-0.1pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+6.4%（上月+13.4%），較上月水平減少-7pct。

 

      （3）9 月重點(diǎn)貨種吞吐量（港口協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口口徑）

 

      原油：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口原油吞吐量同比+0.2%（上月+0.5%）；

 

      鐵礦石：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口鐵礦石吞吐量同比+6%（上月+9.5%）；

 

      煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+8.8%（上月+0.3%）。

 

      （4）8 月沿海重點(diǎn)港口

 

      北方主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，秦皇島港、唐山港、連云港貨物吞吐量當(dāng)月同比分別為+12.1%、+12.3%、13.8%。

 

      外貿(mào)：唐山港當(dāng)月同比增速達(dá)5.2%，寧波-舟山港當(dāng)月同比增速為3.4%。

 

      集裝箱：除除營口港、錦州港、珠海港外，各沿海重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口集裝箱吞吐量當(dāng)月同比均實(shí)現(xiàn)正增長。其中，秦皇島港、連云港、天津港集裝箱吞吐量當(dāng)月同比增速分別達(dá)20.0%、16.3%、11.5%。

 

      重點(diǎn)港口：1-8 月青島港（大市口徑）累計(jì)實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量4.42 億噸，外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別+2.1%、+7.3%，航線拓展后業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定開展。

 

      最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)

 

      波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）（10 月7 日）：1961 點(diǎn)，周環(huán)比+11.42%，同比-65.29%。

 

      原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）（10 月7 日）：1461 點(diǎn)，周環(huán)比-1.08%，同比+118.71%。

 

      上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）（9 月30 日）：1922.95 點(diǎn)，周環(huán)比-7.2%，同比-58.32%。

 

      中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）（9 月30 日）：2328.81 點(diǎn)，周環(huán)比-5.94%，同比-27.69%。

 

      投資建議

 

      青島港：量價(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證。受益航線拓展帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）22H1 貨物吞吐量4.15 億噸，同比增長9.7%，集裝箱吞吐量1301 萬標(biāo)箱，同比增長11.6%；費(fèi)率方面，1 月28 日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。量價(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證，公司22H1 歸母凈利潤23.11 億元，同比增長5.97%。

 

      上港集團(tuán)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。受益于多業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健推進(jìn)，公司22H1 歸母凈利潤108.14 億元，同比增長24.04%。此外資本運(yùn)作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運(yùn)分拆上市，同時(shí)擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計(jì)公司對(duì)連云港持股比例23.08%。上海港疫情后運(yùn)作修復(fù)具備韌性，7 月上旬日均作業(yè)量13.1 萬TEU，內(nèi)貿(mào)同比增長13.8%。