通信行業(yè)業(yè)績(jī)跟蹤報(bào)告：行業(yè)業(yè)績(jī)分化 5G早周期板塊率先發(fā)力

行業(yè)業(yè)績(jī)與上年同期基本持平，整體景氣度未見(jiàn)明顯改善。以我們觀測(cè)的97 家上市公司為樣本，剔除中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、ST*信威后，2019H1 行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為1851.50 億元，同比下降0.68%，歸母凈利潤(rùn)為105.74 億元，同比下降2.10%。2019Q2，營(yíng)業(yè)總收入為972.51 億元，同比下降7.03%，歸母凈利潤(rùn)為58.49億元，同比下降6.30%。

    子板塊業(yè)績(jī)分化較為明顯，多數(shù)子板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�。從營(yíng)收角度來(lái)看，營(yíng)收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的僅有主設(shè)備板塊。主設(shè)備營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要因?yàn)橹信d通訊在中美貿(mào)易風(fēng)波中業(yè)務(wù)逐漸全面恢復(fù)。從歸母凈利潤(rùn)角度來(lái)看，同比增速增幅最大的是物聯(lián)網(wǎng)、IT 系統(tǒng)及大數(shù)據(jù)板塊。主設(shè)備、光器件等板塊盈利能力有較為明顯的改善。

    天線射頻、光模塊等板塊復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，5G 新周期已經(jīng)開啟。

    從板塊受益先后順序來(lái)看，天線射頻板塊最先受益，主要受益于海內(nèi)外5G 投資及海外4G 建設(shè)需求，根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商的規(guī)劃，2019 年預(yù)計(jì)的無(wú)線側(cè)投資合計(jì)將達(dá)1397 億元，較去年將增長(zhǎng)19.40%，增速提升27.97pct；主設(shè)備板塊將持續(xù)受益，2019Q2 板塊迎來(lái)拐點(diǎn)，營(yíng)收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，為23.88%；光器件板塊隨后受益，由于新產(chǎn)品尚未全面導(dǎo)入，導(dǎo)致2019H1 板塊營(yíng)收略有下滑，2019Q2 板塊營(yíng)收同比下降1.77%，較2019Q1 跌幅收窄8.03pct。

    投資建議：綜合考慮當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)與技術(shù)趨勢(shì)，我們認(rèn)為當(dāng)下主要有三條較為清晰的投資主線。第一，隨著5G 規(guī)模建設(shè)的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈中系統(tǒng)主設(shè)備、光器件、天線射頻等細(xì)分板塊將直接受益。第二，流量需求持續(xù)爆發(fā)，4G 網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容成為確定性趨勢(shì)。流量爆發(fā)將推動(dòng)數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容，5G 時(shí)代超大型云計(jì)算數(shù)據(jù)中心和邊緣型數(shù)據(jù)中心建設(shè)將齊頭并進(jìn)，為IDC 運(yùn)營(yíng)商、數(shù)通光模塊供應(yīng)商帶來(lái)較大的增量市場(chǎng)空間。第三，國(guó)產(chǎn)替代將成為長(zhǎng)期確定性趨勢(shì)。貿(mào)易格局重塑將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，中美貿(mào)易摩擦大概率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)反復(fù)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇，5G 投資及建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。