“豬通脹”專題報告之一：豬！你要飛多久？

　　一、豬周期：定義與度量

    　　（一）豬周期：價格周期性漲跌

    　�。�1）豬肉價格：直接定義

    　　豬周期指的是豬肉價格的周期性漲跌。自2006 年開始，我國經(jīng)歷了四輪豬周期（包括此輪不完整周期）。每輪豬周期開啟之初都伴有豬瘟疫情的沖擊，供給縮減使得豬肉價格上漲，帶動養(yǎng)殖戶擴大生產(chǎn)，供給上升之后豬肉價格進入下行期。

    　　第一輪豬周期自2006 年7 月開始，歷時47 個月。2006 年上半年，受藍耳病影響，養(yǎng)殖場恐慌性出欄導致豬肉價格下跌；而瘟疫過后豬肉供不應求則使得當年7 月后豬肉價格轉而快速上漲，上行期歷時20 個月，下行期歷時27 個月。

    　　第二輪豬周期自2010 年5 月開始，歷時46 個月。承接上一輪周期性豬價下行，豬養(yǎng)殖業(yè)進入虧損期，疊加2010 年三季度豬瘟爆發(fā)，導致豬肉供給減少、價格上漲。第二輪豬周期開啟，上行期歷時15 個月，下行期歷時31 個月。

    　　第三輪豬周期自2014 年4 月開始，歷時49 個月。2014 年初，流行性腹瀉病毒疫情的擴散對我國生豬養(yǎng)殖造成部分沖擊，同時環(huán)保政策開始逐步落地，導致豬肉產(chǎn)能下滑，價格上漲，第三輪豬周期開啟，上行期歷時25 個月，下行期歷時24 個月。

    　　2018 年5 月，此輪豬周期開啟，上行期至今已歷時18 個月。本輪豬周期主要是非洲豬瘟沖擊導致，疊加前期環(huán)保限養(yǎng)政策下養(yǎng)殖場數(shù)量縮減，導致豬肉供不應求、價格上漲。截至今年10 月，月均豬肉價格已達48 元/千克，超過前三輪豬周期價格高點（2011 年9 月、2016 年5 月）60%，創(chuàng)下歷史高位。

    　　（2）豬糧比：養(yǎng)殖戶盈利狀況的“代理變量”

    　　豬糧比/豬糧比價是豬周期的主要衡量指標之一。對養(yǎng)殖戶而言，豬肉價格是養(yǎng)豬的收益，糧食/玉米價格2代表了養(yǎng)豬成本。一般認為，養(yǎng)豬盈虧平衡點對應的豬糧比為5.5-5.83。當豬糧比價高于8.5:1 時發(fā)改委會發(fā)布預警信息；當豬糧比價連續(xù)處于9.1:1-9.5:1 時發(fā)改委會發(fā)布黃色預警信息，向中央提交儲備畜肉投放計劃；當豬糧比價高于9.5:1 時發(fā)改委會發(fā)布紅色預警信息，除提交儲備豬肉投放計劃外，還會研究采取其他調控措施。

    　　由于豬糧比很大程度上是養(yǎng)殖戶經(jīng)營狀況的“代理變量”，其波動與豬周期高度相關。這也與“蛛網(wǎng)模型”（Cobweb Theorem）中所描述的農(nóng)產(chǎn)品價格和農(nóng)戶行為的內生性關聯(lián)高度吻合：當豬肉價格下跌/養(yǎng)豬成本上漲使得豬糧比低于盈虧平衡區(qū)間時，養(yǎng)殖場面臨虧損從而收縮生產(chǎn)，生豬供給減少使得豬肉價格上漲、豬糧比指標上升；反之，若豬肉價格上漲/養(yǎng)豬成本下降增厚了養(yǎng)殖戶的盈利，養(yǎng)殖戶則會擴大生產(chǎn)、增加生豬供應，進而豬肉價格下降、豬糧比指標下降。

    　　不過，本輪豬周期具有不同往常的特征：期內大量生豬感染非洲豬瘟死亡，因此生豬供給“價漲量跌”，呈現(xiàn)豬糧比上漲（豬肉價格上漲、飼料價格因需求下降并未上漲），但養(yǎng)殖戶由于生豬死亡導致盈利并未顯著增長的“異象”。豬瘟疫情擴散導致生豬存欄數(shù)量快速下滑，因此豬肉價格和豬糧比均持續(xù)上行，截至9 月末豬糧比價已上升至14.3:1，10 月末豬糧比價繼續(xù)向上突破20:1，創(chuàng)下歷史新高。

    　�。�3）能繁母豬存欄量：豬肉價格的領先指標

    　　能繁母豬存欄量是決定未來生豬產(chǎn)能的關鍵指標，對豬肉價格走勢具有一年左右的領先性。

    　　從豬肉供應鏈條上看，存在“能繁母豬→生豬存欄→生豬出欄→豬肉供給”的先后關系，因此能繁母豬存欄量是周期豬肉供給的決定性因素。數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量和生豬存欄量均與豬肉價格呈負相關關系。能繁母豬存欄量領先生豬存欄量約2 個季度，領先生豬出欄量和豬肉價格約4 個季度。

    　�。ǘ�）豬肉供求分析

    　　我國豬肉消費（需求）和生產(chǎn)（供給）所具有的顯著特征，很大程度上決定了豬肉價格周期性波動的形態(tài)。

    　�。�1）供給波動大于需求

    　　豬肉消費對我國居民來說總體屬于剛需，需求量大但相對穩(wěn)定，因此豬肉價格的波動主要由供給波動造成。在需求端，受歷史文化和口味偏好的影響，我國居民的豬肉消費量大而且相對穩(wěn)定。

    　　數(shù)據(jù)顯示，近年來中國人均豬肉消費量保持大體平穩(wěn)，2013-2017 年我國人均豬肉消費量約20 公　　斤/年，其中2017 年為20.1 公斤，遠高于全球平均的12.4 公斤，接近發(fā)達國家水平（22.7 公斤）。

    　　但在供給端，豬肉生產(chǎn)因養(yǎng)殖戶盈利預期、傳染疾病、飼料價格等因素常常產(chǎn)生較大波動，進而影響豬肉價格。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，豬肉供給指數(shù)的波動顯著大于豬肉需求指數(shù)4：2009 年一季度至2018年二季度，豬肉供給指數(shù)方差為0.33，豬肉需求指數(shù)方差為0.13。

    　�。�2）供給特征：散戶養(yǎng)殖為主，技術相對落后首先是周期長。生豬養(yǎng)殖的規(guī)模擴張/收縮周期（即“生豬養(yǎng)殖周期”）一般長達5-6 個季度，而養(yǎng)殖戶多依據(jù)豬肉的即期價格做出擴大/縮減生產(chǎn)的決定，這使得豬肉供給變化滯后于豬肉價格變化，最終導致其價格的周期性波動。這也與“蛛網(wǎng)模型”的假設一致。

    　　其次是養(yǎng)殖標準化程度低。我國的生豬養(yǎng)殖中散戶占據(jù)絕對比重：根據(jù)中國畜牧業(yè)年鑒最新數(shù)據(jù)，2017 年，我國生豬養(yǎng)殖場中國年出欄500 頭以下的散戶養(yǎng)殖場3,753 萬戶，占比94.4%。散戶的生產(chǎn)和投資決策往往具有“追漲殺跌”的特征，導致盲目擴大養(yǎng)殖規(guī)�；蚩只判猿鰴冢�因此放大了豬肉價格波動。

    　　再次是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和信息監(jiān)測相對落后。一方面，由于我國的生產(chǎn)要素，包括土地、資金、勞動力等向養(yǎng)殖業(yè)傾斜較少，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較慢；另一方面，散戶養(yǎng)殖占比較高加大了數(shù)據(jù)統(tǒng)計的難度，信息監(jiān)測預警的效果有限。

    　　除上述因素外，政策、疾病、極端天氣等偶發(fā)因素也很可能對豬肉供給形成沖擊，從而放大豬肉價格的波動。