宏觀事件點評：基建資本金最低比例下調 基建投資增速有望加速

　　事件：11 月13 日李克強主持召開國務院常務會議，會議決定降低部分基礎設施項目最低資本金比例。將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%。對補短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會民生等方面基礎設施項目，在收益可靠、風險可控前提下，可適當降低資本金最低比例，下調幅度不超過5 個百分點。強調項目借貸資金等不得作為資本金，籌措資本金不得違規(guī)增加地方政府隱性債務，不得拖欠工程款。

    點評：

    本次為2000 年以來的第三次調降，2009 年5 月25 日機場、港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例調降5 個百分點，鐵路和公路調降10 個百分點，2015 年9月機場、港口、沿海及內河航運、鐵路和公路項目資本金最低比例均調降5 個百分點。從調降發(fā)生的時點看，2009 年基建投資增速高位有較大調整壓力，調降或以穩(wěn)基建投資增速主，使其不至于快速下滑（硬著陸），2015 年基建投資增速處于平穩(wěn)下行階段，項目資本金最低比例調整延緩了基建投資增速下行，中期起到支撐基建投資增速平穩(wěn)的作用。

    相較于往年，主要受制于財政收支不平衡和地方政府隱性債務高企，本次調整幅度較小，調整的同時強調防風險。從歷史經驗看項目資本金最低比例調整有利于基建投資增速的平穩(wěn)甚至攀升，本輪基建投資增速回升周期相較于2008 年開啟和2012年開啟的基建投資復蘇周期弱，目前基建投資增速遠低于前兩次周期基建投資增速平均20%左右的平臺，本次基建投資弱復蘇周期基建投資平均增速或在10%左右，明顯高于目前的3.44%，基建投資作為逆周期調節(jié)的重要手段，為穩(wěn)定經濟增速，明年投資增速大概率繼續(xù)加速。就區(qū)域結構看，我國基建投資的區(qū)域結構不平衡或將延續(xù)，基建投資增速或西部高東部低。

    2004 年以來，我國經濟增速在2007 年下半年快速下滑和2011 年下半年快速下滑，在2008 年年初和2012 年初我國基建投資增速明顯提速。當前我國經濟增速有明顯下行壓力，基建投資增速今年提速，為穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)經濟，明年基建投資增速加速料將持續(xù)。

    風險提示：經濟增速超預期下行，對外貿易環(huán)境惡化，金融監(jiān)管程度超預期