2019年10月行業(yè)景氣報(bào)告：投資消費(fèi)走弱 逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)
景氣綜述：季末效應(yīng)消退，10 月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)均出現(xiàn)一定程度下降。10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%，下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.2%，下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比提升0.1 個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，房地產(chǎn)開(kāi)放投資同比增速下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，基建投資（不含電力）累計(jì)同比增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%；社零同比名義增速下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)至7.2%。
周期：基建增速下滑，地產(chǎn)增速韌性仍在，竣工面積增速繼續(xù)反彈，對(duì)地產(chǎn)后周期商品的表現(xiàn)形成支撐。制造業(yè)投資中專(zhuān)業(yè)設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信和醫(yī)藥制造業(yè)增速提升，紡織、化學(xué)原料制造業(yè)壓力較大。中觀數(shù)據(jù)看，11月原油在中美貿(mào)易摩擦緩和及美聯(lián)儲(chǔ)10 月底的降息的催化下上漲；螺紋鋼價(jià)格上漲，但產(chǎn)量收縮，庫(kù)存加速去化，對(duì)下游需求持續(xù)性并不看好；動(dòng)力煤、焦煤、鐵礦石、滌綸、聚酯等周期品價(jià)格下跌，銅價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，鋰、鈷價(jià)下降。而水泥玻璃等建材價(jià)格繼續(xù)上漲。10 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量繼續(xù)保持較高增速。
消費(fèi)：10 月社零同比增長(zhǎng)7.2%，較上月下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中化妝品類(lèi)、家電、家具類(lèi)增速下降較大，必需消費(fèi)品的增速相對(duì)穩(wěn)定，黃金珠寶、汽車(chē)類(lèi)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，今年“雙十一”預(yù)售提前至10 月中下旬，可能對(duì)10 月家電、服裝等可選品的消費(fèi)產(chǎn)生了一定不利影響。汽車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)繼續(xù)呈現(xiàn)改善跡象。單月汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比提升，絕對(duì)庫(kù)存環(huán)比提升，基本面觸底反彈的拐點(diǎn)進(jìn)一步得到確認(rèn)。11 月豬肉價(jià)格經(jīng)過(guò)快速上漲后出現(xiàn)回落，雞苗及雞肉零售價(jià)格也相應(yīng)回落；能繁母豬存欄量觸底回升；牛奶價(jià)格高位震蕩，五糧液零售價(jià)格回升。
計(jì)算機(jī)通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)提升。2019年1-10 月計(jì)算機(jī)通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)13.6%，前值11.6%。2019 年10 月手機(jī)出貨量下降；集成電路產(chǎn)量同比增速加快。10 月底大基金二期成立，電子等TMT 板塊繼續(xù)受益于5G 建設(shè)進(jìn)程、國(guó)產(chǎn)替代加速和政策支持力度的提升。
金融：10 月新增貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期，而企業(yè)長(zhǎng)貸繼續(xù)多增。10 月社融同比增速下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)至10.80%，新增社融6189 億元，同比少增1185億元，主要受新增人民幣貸款減少及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票超預(yù)期萎縮影響。金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6613 億元，同比少增357 億元。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)短期貸款減少1178 億元，多減44 億，票據(jù)融資增加214 億元，少增850 億，長(zhǎng)期貸款新增2216 億元，多增787 億元。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款比例繼續(xù)增加。10 月央行總資產(chǎn)增速回升，商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速下滑，AA及AA-中票代表的信用利差小幅下降。11 月5 日央行下調(diào)MLF 利率5bps至3.25%。11 月18 日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1800 億元逆回購(gòu)，操作利率也下調(diào)5bps 至2.5%，逆周期調(diào)節(jié)力度加強(qiáng)，引導(dǎo)LPR 下降，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；2、CPI 超預(yù)期上行。
