另類投資：長期資金配置的下一個風口

　　另類資產(chǎn)承擔了非標準化與非流動性因子風險，因而有可能獲得更高回報。對于保險資金、養(yǎng)老金等對流動性要求較低的長期資金來說，適當放棄不必要的流動性以換取收益，具有邏輯上的合理性和吸引力。Cambridge Associates數(shù)據(jù)顯示美國私募股權市場回報率可能存在周期性波動特征，周期為7~8 年，由此推斷中國私募股權市場在經(jīng)歷過去兩年調整后，可能迎來布局良機。

    　　 另類投資對于長期投資者來說具有邏輯上的合理性與吸引力。在全球走向經(jīng)濟放緩、低利率的大環(huán)境下，如何獲取和維持較高收益，成為機構投資者面臨的共同挑戰(zhàn)。根據(jù)因子理論的觀點，資產(chǎn)是由一系列因子組成，不同投資者需要不同的風險因子。與傳統(tǒng)的公開市場證券投資相比，另類資產(chǎn)承擔了非標準化與非流動性因子風險，因而有可能、也應該獲得更高回報。對于保險資金、養(yǎng)老金、捐贈基金等對流動性要求較低的長期資金來說，適當放棄不必要的流動性以換取收益，具有邏輯上的合理性和吸引力。

    　　 全球著名養(yǎng)老基金管理機構和主權財富基金均大比例配置另類資產(chǎn)。中投公司、加拿大養(yǎng)老基金投資委員會（CPPIB）、澳大利亞未來基金的另類投資占比都接近50%，這些機構非常善于利用其資金期限長、流動性要求低的優(yōu)勢，獲取長期收益。而私募股權投資和房地產(chǎn)是最為普遍配置的兩種另類資產(chǎn)。

    　　 中國私募股權投資市場正在經(jīng)歷調整。根據(jù)清科研究中心和投中研究院數(shù)據(jù)，2019 年中國私募股權投資市場募資和投資總額雙雙下降。前三季度人民幣基金和外幣基金新募集基金1931 支，募資總額合計約8310 億元，同比下降20.4%；投資案例5461 起，投資總額4314 億元，同比分別下降36.9%和53.7%；PE、VC 投資案例數(shù)、單筆投資金額也在下降，這些可能都在顯示市場正在回歸理性謹慎。

    　　 Vintage year 現(xiàn)象顯示中國私募股權市場可能迎來布局良機。根據(jù)Cambridge Associates 數(shù)據(jù)，美國私募股權基金的回報與其成立年份關系很大，并呈現(xiàn)7~8 年一個周期的特征：1994~1995、2001~2002、2009~2010年成立的基金，要較其前后幾年成立的基金業(yè)績明顯要好，處于波峰；1997~1998，2005~2006 年成立的基金，業(yè)績明顯較差，處于低谷；大部分年份成立的基金中位數(shù)回報在10%以上，說明只要具備較好的股權基金投資經(jīng)驗和可投基金資源，善加甄別，就能很大概率獲得不錯的收益。在經(jīng)歷過去2 年的調整后，中國私募股權市場可能迎來布局良機。

    　　 機構投資者如何開展私募股權投資？兩種模式：直接股權投資與股權基金投資。投資股權基金，關鍵在于投資時點、領域和選擇股權基金管理團隊。選擇管理團隊重點關注其獨立性、專業(yè)性、穩(wěn)定性和專注性。

    　　 風險因素。投資領域、投資策略選擇失當；私募股權基金管理人的委托代理問題；未來資本市場政策不確定，影響項目退出和回報。