柯力傳感(603662)：國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器龍頭 向物聯(lián)網(wǎng)升級(jí)發(fā)展
公司整體情況。公司總部位于浙江寧波，成立于2002 年，2019 年8 月在上海證券交易所上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為研制、生產(chǎn)和銷(xiāo)售應(yīng)變式傳感器（其中主要為應(yīng)變式稱(chēng)重傳感器）、儀表等元器件，提供系統(tǒng)集成及干粉砂漿第三方系統(tǒng)服務(wù)。公司近年來(lái)對(duì)上述產(chǎn)品進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)化升級(jí)，推出稱(chēng)重物聯(lián)網(wǎng)適用元器件、軟件及系統(tǒng)集成產(chǎn)品。2017 年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)在2017 年、2018 年和2019 年前三季度分別達(dá)到49.86%、29.67%和31.49%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。
國(guó)內(nèi)應(yīng)變式傳感器龍頭，向物聯(lián)網(wǎng)升級(jí)發(fā)展。應(yīng)變式傳感器、儀表等元器件及系統(tǒng)集成主要應(yīng)用于稱(chēng)重、測(cè)控、自動(dòng)化領(lǐng)域，該領(lǐng)域的終端應(yīng)用分為衡器與非衡器兩大類(lèi)。目前，稱(chēng)重設(shè)備廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，如交通、冶金、港口、化工、建筑機(jī)械、工程機(jī)械等行業(yè)，因此市場(chǎng)整體需求增長(zhǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較高。相比于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我國(guó)生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品性?xún)r(jià)比、服務(wù)響應(yīng)速度、產(chǎn)品定制化程度方面具有優(yōu)勢(shì)，也促使國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)繼續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為目前公司系國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)的龍頭，將持續(xù)受益市場(chǎng)的增長(zhǎng)。此外近年來(lái)公司積極實(shí)施“物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略”，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)化改造，未來(lái)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，將帶動(dòng)公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。
干粉砂漿第三方系統(tǒng)服務(wù)先行者，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)。2012 年，公司順應(yīng)國(guó)家大力推廣使用干粉砂漿的大趨勢(shì)，拓展了干粉砂漿貯料攪拌系統(tǒng)租賃服務(wù)業(yè)務(wù)。干粉砂漿第三方系統(tǒng)服務(wù)市場(chǎng)整體仍處于開(kāi)拓階段，公司是該行業(yè)內(nèi)的先行者。干粉砂漿第三方系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)是公司物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、專(zhuān)業(yè)的計(jì)量和維修服務(wù)，以及快速及時(shí)的資源調(diào)配供給。隨著各地方政府對(duì)環(huán)保政策的執(zhí)行日益深入，公司將選取部分政策推進(jìn)較快的南方二三線城市作為業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，利用公司的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)優(yōu)勢(shì)贏得客戶(hù)的信任，保證業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)。
募投產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目鞏固與提高行業(yè)領(lǐng)先地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司首次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目全部圍繞公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略展開(kāi)，用于高精度傳感器及配套高端儀表生產(chǎn)、稱(chēng)重物聯(lián)網(wǎng)、干粉砂漿行業(yè)第三方系統(tǒng)服務(wù)項(xiàng)目。招股說(shuō)明書(shū)披露，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，每年將新增銷(xiāo)售收入67170 萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額 17999 萬(wàn)元。此次公司擬對(duì)外投資設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)投資公司，此將有利于對(duì)物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，優(yōu)化公司資產(chǎn)配置，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2019-21 年EPS 分別為1.49、1.83、2.22 元/股，結(jié)合可比公司2019 年平均PE，給予公司2019 年30-35倍估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間44.70-52.15 元/股，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提升。（1）需求不確定性；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
