宏觀經(jīng)濟周報：通脹增加調(diào)控困難維穩(wěn)增長意圖未變

　　就外圍環(huán)境而言，美聯(lián)儲10 月議息會議紀要顯示大多數(shù)委員們認同暫停降息，對于10 所采取的降息行為則得到多數(shù)成員認可，鑒于紀要所顯示的信息與市場預期基本相符，美元指數(shù)和黃金均表現(xiàn)平穩(wěn)。歐元區(qū)方面，區(qū)內(nèi)CPI 同比增速繼續(xù)小幅回落，需求不足的困境仍未改觀，寬松貨幣政策的主張依舊大有市場。

    　　就國內(nèi)環(huán)境而言，央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中既提到“國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大”，也指出“需警惕通脹預期發(fā)散”，雖然經(jīng)濟環(huán)境的錯綜復雜給貨幣調(diào)控帶來了困難，但是央行有關“加強逆周期調(diào)節(jié)”的表述并未改變，同時近期政策利率按部就班的下調(diào)也意味著，管理層引導實體經(jīng)濟融資成本下行的政策意圖并未改變。然而，在信用利差無法有效彌合的情況下，一味降低基準利率無法有效解決實體經(jīng)濟“融資難、融資貴”的既有問題，正如易綱行長在“金融機構貨幣信貸形勢分析座談會”上所言，“要堅持推進結(jié)構調(diào)整”，“用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置”，“發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用”，“促進實際貸款利率下行”。

    　　就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交小幅反彈，食用農(nóng)產(chǎn)品價格延續(xù)下行，且跌幅有所擴大。中游方面，鋼鐵價格反彈明顯，高爐開工率繼續(xù)回升，但庫存仍在削減之中；水泥價格繼續(xù)走高，華東和中南地區(qū)仍是漲價主力。上游方面，煤炭價格有所反彈，工業(yè)金屬中銅價低位震蕩，鉛鋅價格跌幅明顯，貴金屬小幅反彈，原油價格弱勢震蕩。

    　　風險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟下行超預期