海格通信(002465)：北斗三號建設再加速 通導龍頭重點受益

11 月23 日，中國在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用長征三號乙運載火箭（及配套遠征一號上面級）以“一箭雙星”方式成功發(fā)射第五十、五十一顆北斗導航衛(wèi)星。

    北斗三號全球組網(wǎng)有望提前實現(xiàn)，北斗產(chǎn)業(yè)鏈應用加速落地：北斗三號衛(wèi)星系統(tǒng)有望提前半年全面完成建設。公司自主研發(fā)的北斗三號全球體制多模多頻射頻芯片在客戶實物比測成績第一，考慮公司特殊客戶的比測成績直接影響未來訂單份額情況，我們預計公司在未來北斗三號特殊機構市場有望維持較高的份額。民用方面多方向拓展，產(chǎn)品已批量應用于車輛、船舶、航空等領域，并組建星輿科技拓展北斗民用、企業(yè)級應用及高精度市場，進一步打開北斗應用空間。

    軍改影響消退，特殊采購恢復正常態(tài)，預計2019Q4 進入密集披露期：根據(jù)公司公告的歷史合同訂單披露情況看，公司Q4 歷史訂單進入密集披露期，考慮軍改訂單逐漸恢復，我們預計2019 年12 月仍將有大單陸續(xù)落地，未來業(yè)績確定性較強。

    5G 建設啟動，復雜網(wǎng)絡架構帶來更高標準網(wǎng)優(yōu)需求：我們認為，隨著5G 建設啟動，5G 網(wǎng)絡架構的復雜程度決定未來網(wǎng)絡運維需要同步演進，海格怡創(chuàng)依靠多年積累的數(shù)字化、自動化網(wǎng)優(yōu)網(wǎng)維技術積累，有望在其中占據(jù)網(wǎng)絡運維更多的市場份額，并保持高于行業(yè)平均的毛利率水平。

    鞏固航天航空業(yè)務，拓展高端制造版圖：我們認為，公司在航空領域的布局一方面可以與公司已有客戶以及特殊機構業(yè)務形成較強協(xié)同，另一方面，也將擴大公司的產(chǎn)品線并持續(xù)鞏固高端制造和技術服務能力，拓展軍民航空大市場。

    投資建議

    綜上，我們認為公司經(jīng)營效率穩(wěn)健提升，維持公司營收及凈利潤預測不變，維持目標價不變，對應現(xiàn)價 PE 分別為 43 倍、33 倍、27 倍，維持“買入”評級。

    風險提示

    公司存在商譽減值風險，軍工訂單存在不確定性，北斗導航應用進度或不及預期等。