國光股份(002749)：立足優(yōu)質(zhì)賽道 內(nèi)生外延皆可期

　　核心觀點

    　　深耕植物生長調(diào)節(jié)劑領域，登記證數(shù)量行業(yè)領跑公司是專業(yè)從事植物生長調(diào)節(jié)劑和高效水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司深耕植物生長調(diào)節(jié)劑市場，經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記最多的企業(yè)，截至目前，公司共擁有農(nóng)藥登記證106 個（其中植物生長調(diào)節(jié)劑原藥/制劑登記證13 個/36 個），肥料登記證39 個。

    　　坐擁獨特銷售模式，“作物套餐”鑄就“國光”品牌公司圍繞植調(diào)劑主打“作物套餐”，提供獨家解決方案，幫助農(nóng)業(yè)的投入和產(chǎn)出達到預期最佳效果，與其他企業(yè)形成差異化競爭，鑄就“國光”品牌。公司的營銷網(wǎng)絡覆蓋全國，與3000 多名經(jīng)銷商合作，以客戶為導向，及時將產(chǎn)品送到用戶手中，確保用戶及時使用，有效提高了客戶粘性。

    　　收購依爾雙豐，外延并購協(xié)同性佳

    　　公司擬以自有資金不超過7,800 萬元全資收購重慶依爾雙豐科技有限公司。

    　　依爾雙豐擁有農(nóng)藥登記證共53 個，與公司業(yè)務高度協(xié)同。收購事項完成后，將擴大上市公司的產(chǎn)能、豐富公司產(chǎn)品線、提升市場份額，有助于公司向終端用戶提供更加豐富、完善的產(chǎn)品組合，提升公司的核心競爭力和行業(yè)影響力。

    　　首次覆蓋予以“增持”評級

    　　我們預計2019-2021 年公司營業(yè)收入分別為10.26、12.34、14.99 億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.53、3.13、3.88 億元，對應EPS 分別為0.68、0.84、1.04 元/股，PE 分別為16、13、10 倍。考慮到公司是植物生長調(diào)節(jié)劑這條優(yōu)質(zhì)賽道上的領跑者，“登記證+作物套餐”的壁壘有望長期存在，若募投項目可如期達產(chǎn)、收購事項順利進行，公司收入規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長。首次覆蓋，給予“增持”評級。

    　　風險提示：募投項目投產(chǎn)進度不及預期；可轉(zhuǎn)債發(fā)行進度不及預期