家電行業(yè)2020年投資策略：百尺竿頭 更進(jìn)一步

2019年，家電行業(yè)喜憂摻半。原材料價格下行、企業(yè)增值稅改革、匯兌收益增加、貿(mào)易爭端緩和等因素都較大增強了家電行業(yè)的盈利能力，行業(yè)主要公司均實現(xiàn)了毛凈利率的提升。但房地產(chǎn)下行周期影響?yīng)q存、渠道庫存較高、涼夏導(dǎo)致旺季不旺等問題影響行業(yè)需求端。因此，家電行業(yè)整體呈現(xiàn)利潤增速快于收入增速的情況。整體而言，行業(yè)處于繼續(xù)整合的階段，在此過程中，我們?nèi)苑e極推薦各板塊龍頭，認(rèn)為家電行業(yè)市場集中度提升是長期趨勢。2020年家電行業(yè)選股思路：

    順境乘風(fēng)，逆境抗壓，白馬龍頭確定性溢價。家電由于其標(biāo)準(zhǔn)化特性，消費升級趨勢下，市場集中度提升是題中之義。因此，強者恒強是家電行業(yè)主旋律，也成長出了優(yōu)秀的龍頭白馬。市場形勢多變的形勢下，市場對確定性要求逐漸提升。家電行業(yè)本身作為防御性較強的板塊，白馬龍頭備受關(guān)注，根據(jù)這條主線，2020年我們建議繼續(xù)關(guān)注：美的集團(tuán)（000333），格力電器（000651），青島海爾（600690）。

    竣工帶動+估值切換，廚電及照明板塊或迎來估值利潤雙回升。住宅竣工提升作為影響家電板塊業(yè)績的邏輯反復(fù)被提起，9月數(shù)據(jù)端首次轉(zhuǎn)正，10月增速提升，印證了我們之前年底竣工提升的推測。作為地產(chǎn)下游相關(guān)消費，地產(chǎn)數(shù)據(jù)較大程度影響家電行業(yè)終端需求水平。我們繼續(xù)推薦工程業(yè)務(wù)走在行業(yè)前端的廚電龍頭老板電器（002508）、估值處于低位的華帝股份（002035）、賽道良好的浙江美大（002677）及照明龍頭歐普照明（603515）。

    成熟行業(yè)中的成長板塊，小家電空間巨大。我國小家電戶均保有量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，較早使用的廚房小家電出現(xiàn)產(chǎn)品升級及品類拓展，環(huán)境清潔類及個護(hù)類小家電逐步進(jìn)入成長期。推薦渠道改革陣痛已過，品類拓展能力較強的九陽股份（002242），網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)模式成熟，產(chǎn)品研發(fā)能力強大的新寶股份（002705）。

    風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險，人民幣匯率大幅波動風(fēng)險，地產(chǎn)竣工不及預(yù)期風(fēng)險。