宏觀經(jīng)濟(jì)日報(bào)

　　美國大選或擠壓貨幣政策

    　　距離2020 年美國總統(tǒng)大選日已不足一年，包括特朗普在內(nèi)的21位候選人在選。目前，民主黨內(nèi)部的選情遠(yuǎn)未明朗，近期民主黨對特朗普發(fā)起的彈劾調(diào)查又增加了選舉前景的復(fù)雜性，大類資產(chǎn)走勢如何

    　　在任總統(tǒng)存在明顯的連任優(yōu)勢。自1933 年羅斯福當(dāng)政以來的12位總統(tǒng)中，爭取連任失敗的白宮主只有福特、卡特、老布什。在任總統(tǒng)的優(yōu)勢體現(xiàn)在知名度、執(zhí)政資源、募集競選資金、選民求穩(wěn)心態(tài)等多個(gè)方面，特朗普保護(hù)主義等政策的實(shí)施也保持和拓展了其民意基礎(chǔ)。

    　　從經(jīng)濟(jì)角度來說，特朗普連任機(jī)會大。分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)果顯示，當(dāng)美國出現(xiàn)高失業(yè)率、低經(jīng)濟(jì)增速、高通脹并行的時(shí)期，在任總統(tǒng)連任的幾率顯著降低。而特朗普就任以來，通過稅改和大規(guī)模財(cái)政支出等方式延續(xù)著歷史上最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，目前失業(yè)率處于歷史新低，經(jīng)濟(jì)仍在溫和增長，亦不存在通脹高企的壓力。從經(jīng)濟(jì)角度來看特朗普繼續(xù)連任的幾率是比較高的。

    　　如果特朗普連任，財(cái)政政策空間會很小，貨幣政策或是亮點(diǎn)。盡管在特朗普任期前三年美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，但要通過打“經(jīng)濟(jì)牌”贏得連任，特朗普就必須在明年進(jìn)一步發(fā)力來保持經(jīng)濟(jì)和市場活力。在明年美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩的過程中，特朗普有可能繼續(xù)增加財(cái)政刺激力度、并進(jìn)一步施壓美聯(lián)儲放寬貨幣政策，但貿(mào)易糾紛如果持續(xù)，將進(jìn)一步成為美國經(jīng)濟(jì)增長的拖累，因此特朗普傾向于同中國達(dá)成階段性貿(mào)易協(xié)議作為其政治成果。但特朗普此前“用力過猛”，疊加大選年往往較難推出財(cái)政寬松。特朗普上臺之后采取的財(cái)政寬松已明顯“搶跑”，提前透支了未來財(cái)政擴(kuò)張的空間，同時(shí)，本身進(jìn)入大選 之后，競選中兩黨矛盾加深使得大幅財(cái)政寬松推出的難度上升。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，即使是尋求連任的總統(tǒng)任期第四年的財(cái)政赤字率也未見明顯上升，甚至大多是尋求財(cái)政整頓。而特朗普受彈劾壓力上升，雖然大概率不會真正被彈劾，但也將在政策上對特朗普形成一定的約束，或許明年貨幣政策或是亮點(diǎn)。

    　　此時(shí)由于政策不確定性因素較高，股市多呈現(xiàn)負(fù)收益。與之對應(yīng)的是，選舉前美元指數(shù)存在避險(xiǎn)推動下的做多機(jī)會。