順絡電子(002138)：高端電感競爭力強 多產(chǎn)品線布局打開成長空間

　　順絡電子：我國電感龍頭。公司成立于2000 年，業(yè)務覆蓋精密小型化電感類的磁性器件、微波器件、汽車電子元器件、國防軍工、精細陶瓷產(chǎn)品五大產(chǎn)品系列。產(chǎn)品廣泛應用于通訊、消費類電子、計算機、LED 照明、安防、智能電網(wǎng)、醫(yī)療設備以及汽車電子等領域。

    　　5G 推動射頻電感量價齊升，公司具備精密電感核心競爭力。5G 手機射頻前端復雜化帶動單機電感用量提升，射頻前端集成化帶動高Q值小型化電感需求增長。目前手機用電感以0201 型為主，01005 型電感滲透率逐步提升，高端精密電感需求旺盛。公司作為全球少數(shù)幾家可量產(chǎn)01005 型電感的廠商之一，競爭格局良好，掌握核心技術構筑壁壘，市占率有望提升。

    　　深耕汽車電子，步入收獲期。公司目前能供應的汽車電子器件包括功率電感、各種類型的變壓器、無線充電線圈、共模扼流器、天線以及保護器件等，汽車電子產(chǎn)品及解決方案上不斷豐富，產(chǎn)品品質、技術性能、生產(chǎn)管理得到客戶高度認可。公司已經(jīng)進入多家全球知名汽車電子廠商供應鏈，汽車電子實現(xiàn)大批量穩(wěn)定出貨。

    　　多產(chǎn)品線布局，長期成長動力十足。LTCC 產(chǎn)品目前由國外廠商主導。

    　　公司涉足LTCC 產(chǎn)業(yè)十余年，為5G 基站專項開發(fā)的微波器件已陸續(xù)得到國際大廠承認并實現(xiàn)銷售。無線充電和陶瓷外觀件滲透率提升是大勢所趨，公司利用自身在繞線工藝和陶瓷材料技術的優(yōu)勢早有布局，預計將來陸續(xù)兌換到利潤端。

    　　投資建議與評級：隨著5G 和汽車電子的不斷推進，公司依托其電感領域的龍頭地位以及基站濾波器等新產(chǎn)品的市場空間有望迎來新一輪成長。上調(diào)公司19/20/21 年營業(yè)收入30.31/39.13/49.94 億元，對應EPS 為0.62/0.91/1.22 元，當前股價對應PE 為36.13/24.48/18.33X。

    　　維持“買入”評級。

    　　風險提示：汽車電子滲透率不及預期、客戶拓展不及預期、電感需求不及預期