家電行業(yè)深度報告：蘇泊爾VS九陽：小家電龍頭比較分析：路有歧 景不息

投資思考：“小單品”的產(chǎn)品屬性，相對較短的產(chǎn)品生命周期，供給能夠創(chuàng)造需求，是小家電行業(yè)的典型特征。小家電企業(yè)要做大做強，離不開持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代與品類/品牌的拓展。But how？持續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)，給力的營銷推廣，并適時借力于“外援”…最終實現(xiàn)10%+的年收入增速——但看似相近的增長框架背后，成長的路徑也許并不相同。本專題我們詳細對比蘇泊爾與九陽股份，討論小家電公司的發(fā)展模式，充分挖掘兩個公司的價值：蘇泊爾在全維度凸顯強大的“穩(wěn)定性”，而探索式的成長與創(chuàng)新則是九陽的主旋律。

    成功的路徑不會簡單復刻，每一份精彩都獨一無二。

    蘇泊爾vs 九陽的多維比較：

    1）內(nèi)生增長：發(fā)跡路徑，蘇泊爾 炊具->電熱類->電動類->其他，九陽豆?jié){機->電動類->電熱類->其他；蘇泊爾的炊具&電熱類產(chǎn)品具有優(yōu)勢，而九陽則在電動類產(chǎn)品占先。

    2）外部助力：SEB 集團持有蘇泊爾81%的股份，對蘇泊爾有絕對話語權(quán)；且SEB 炊具+廚小的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與蘇泊爾高度相似；SEB 在收購蘇泊爾前，已是全球小家電龍頭公司。九陽與SharkNinja 為同一股東控制下的兄弟公司；Shark助力九陽進行品類擴張，九陽助力Shark 進軍中國市場。中資品牌與外資品牌在產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售網(wǎng)等多方面可實現(xiàn)協(xié)同，如SEB 將部分成熟技術(shù)轉(zhuǎn)移至蘇泊爾，并為蘇泊爾帶來大量代工訂單；九陽研發(fā)、設(shè)計、代工的電壓力與空氣炸鍋二合一產(chǎn)品Foodi 借Ninja 品牌登陸北美，Shark 銷售至中國的產(chǎn)品也做了本土化調(diào)整。

    蘇泊爾的“確定性”溢價vs 九陽的創(chuàng)新與成長溢價：

    1）初創(chuàng)基因決定二者的強勢品類不同，對應(yīng)可選or 必選的不同傾向。蘇泊爾以炊具及電熱類產(chǎn)品為優(yōu)勢品類，對應(yīng)較強的必選消費屬性；九陽以電動類產(chǎn)品為優(yōu)勢品類，對應(yīng)較強的可選消費屬性——這意味著蘇泊爾韌性較強，穩(wěn)定性與確定性高；而九陽則具有更大的彈性。

    2）增長一方面來自公司內(nèi)部的自我驅(qū)動，另外一方面則借力于“外援”。SEB本身更像一個“全球版”&“年長版”的蘇泊爾，憑借超大的儲備以及豐富的經(jīng)驗，其對蘇泊爾的助力直接且高效，穩(wěn)定的訂單轉(zhuǎn)移則進一步強化了確定性。九陽 vs SharkNinja 則更像是共同成長的伙伴：SharkNinja 與九陽都處于全球擴張的早期；Shark 與九陽品類互補，看拓展，Ninja 與九陽品類相似，看協(xié)同。面對廣闊的成長空間，創(chuàng)新與合力是九陽&SharkNinja 的共同看點。

    風險提示：品類擴展進度不及預期、與海外品牌協(xié)同不及預期