輕工行業(yè)：家具行業(yè)規(guī)模承壓明顯但利潤(rùn)略有改善 行業(yè)集中度提升放緩
最新觀點(diǎn)
1）總量觀點(diǎn)： 18 年世界家具總產(chǎn)值4600 億美元，近10 年CAGR 3.70%，中美兩國(guó)分別貢獻(xiàn)1060/782 億美元，合計(jì)占全球40%。雖然產(chǎn)值位列前二，但中美在全球中的定位截然不同。18 年中國(guó)以542/509 億美元的出口額/凈進(jìn)口額維持第一大出口國(guó)及凈出口國(guó)，而美國(guó)以267/219 億美元的進(jìn)口額/凈進(jìn)口額維持第一大進(jìn)口國(guó)和凈進(jìn)口國(guó)。同時(shí)，高端設(shè)備與家具品牌均集中于歐美等國(guó)。盡管產(chǎn)值世界第一，但中國(guó)在全球家具市場(chǎng)中依舊扮演中低端家具制造工廠的身份，未來(lái)家具產(chǎn)業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)。
2）結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)：縱觀中美兩國(guó)市場(chǎng)，深耕家具單品市場(chǎng)的企業(yè)在多寡頭或寡頭格局尚未成型前仍能享受較為可觀的增長(zhǎng)，但后續(xù)增長(zhǎng)天花板明顯，長(zhǎng)期來(lái)看難以成為家具行業(yè)的龍頭企業(yè)。而對(duì)于追求打造產(chǎn)品矩陣與自建渠道的企業(yè)，盡管在單品市場(chǎng)中面臨家具單品龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)難以躋身龍頭之列，但是通過(guò)積極拓寬產(chǎn)品矩陣與拓展渠道的方式為消費(fèi)者提供一站式采購(gòu)與購(gòu)買(mǎi)的體驗(yàn)?zāi)軌驅(qū)崿F(xiàn)企業(yè)規(guī)模與業(yè)績(jī)的不斷提升，借助拓展新的市場(chǎng)突破發(fā)展瓶頸，借助自建渠道樹(shù)立品牌，最終成為家具行業(yè)乃至家居領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)。
3）行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：從集中度出發(fā)，相較海外成熟家具市場(chǎng)，我國(guó)無(wú)論從整體還是細(xì)分市場(chǎng)的行業(yè)集中度皆與海外差距明顯，未來(lái)提升空間巨大。目前行業(yè)的特點(diǎn)：細(xì)分單品市場(chǎng)中的領(lǐng)先企業(yè)尚未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)格局尚未定型；整體市場(chǎng)，龍頭企業(yè)對(duì)大家居業(yè)務(wù)的布局已初見(jiàn)成效，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。
4）家具行業(yè)的未來(lái)：首先，龍頭企業(yè)在保證優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品處于領(lǐng)先位置的同時(shí)，積極搭建品牌的產(chǎn)品矩陣，借助大家居業(yè)務(wù)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)間的融合實(shí)現(xiàn)品牌知名度的提升，從而支撐企業(yè)規(guī)模與業(yè)績(jī)不斷提升。其次，家具企業(yè)還可借助日益強(qiáng)大的品牌力迫使資質(zhì)較差的品牌制造商退出市場(chǎng)，提升行業(yè)集中度，鞏固自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)借助品牌影響力還可以降低對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商體系的依賴(lài)程度，提升對(duì)下游的議價(jià)能力，擴(kuò)大利潤(rùn)空間。
投資建議
結(jié)合當(dāng)下內(nèi)需不振、外需不穩(wěn)的時(shí)代背景，我們推薦關(guān)注能夠規(guī)避貿(mào)易戰(zhàn)且依靠中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)改善的家具龍頭企業(yè)，包括：歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）、美凱龍（601828.SH）；與此同時(shí)，我們建議關(guān)注外貿(mào)業(yè)務(wù)占比較高的軟體家具龍頭企業(yè)，顧家家居（603816.SH）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
