浪潮信息(000977)：Q1業(yè)績超預(yù)期 驗證服務(wù)器下游需求改善趨勢

　　核心觀點：

    　　公司發(fā)布22 年一季報業(yè)績預(yù)告，收入利潤均超出市場預(yù)期。預(yù)計22Q1營收同比增長45%以上；預(yù)計22Q1 實現(xiàn)歸母凈利3.14-3.62 億元，同比增長30-50%。業(yè)績大幅增長主要原因一方面在于下游需求景氣度提升，另一方面得益于公司在規(guī)模效應(yīng)加持下持續(xù)優(yōu)化渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)運營效率不斷改善。

    　　公司業(yè)務(wù)受疫情影響較小，嚴(yán)格防控背景下彰顯稀缺性。服務(wù)器行業(yè)商業(yè)模式成熟，產(chǎn)品生產(chǎn)及交付流程標(biāo)準(zhǔn)化程度較高；同時疫情防控導(dǎo)致線下消費場景向線上轉(zhuǎn)移，客觀上拉動了國內(nèi)IT 基礎(chǔ)設(shè)施需求。相較大多受困于疫情的廠商，浪潮信息呈現(xiàn)出更確定的成長性預(yù)期。

    　　互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的服務(wù)器采購需求邊際改善明顯。根據(jù)21Q4 財務(wù)特征（低毛利率和低銷售費率），我們判斷公司收入結(jié)構(gòu)中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比明顯提升，22Q1 公司收入端的快速增長或仍主要由互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求回暖貢獻(xiàn)。如我們年度策略和三月深度報告所述邏輯：一方面服務(wù)器去庫存周期接近尾聲，以阿里云為代表的互聯(lián)網(wǎng)下游主業(yè)擴張仍需要大量IT基礎(chǔ)設(shè)施投入作為支撐；另一方面上游元器件產(chǎn)能緊張問題亦趨于緩解。我們預(yù)計22H1 前國內(nèi)云計算大廠的服務(wù)器采購將迎來增速向上拐點。

    　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司22-24 年總營收為774 億、902 億、1056 億元，業(yè)績?yōu)?.65 元、1.98 元、2.42 元/股。根據(jù)可比公司，給予公司22 年25 倍PE，對應(yīng)合理價值為41.34 元/股，“買入”評級。

    　　風(fēng)險提示。外部環(huán)境變化對下游資本開支形成短期擾動；競爭對手市場策略的不確定性；芯片等核心元器件供需格局的不確定性。