中煤能源(601898)：煤炭化工雙管齊下 業(yè)績(jī)超預(yù)期

本報(bào)告導(dǎo)讀：

    22Q1 業(yè)績(jī)超預(yù)期，主因：1）煤市高景氣；2）成本管控；3）投資收益提升。新礦井投產(chǎn)&長(zhǎng)協(xié)提價(jià)&焦煤高景氣，2022年業(yè)績(jī)提升可期；尿素高景氣，煤化工業(yè)務(wù)受益。

    投資要點(diǎn)：

    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2022Q1 預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為64.5~71.3 億(+83.8% ~ 103.2%)，扣非凈利64.4~71.2 億(+85.1% ~104.7%)，受益于煤市高景氣，業(yè)績(jī)超預(yù)期。上調(diào)2022~2023 年EPS 至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元，按行業(yè)平均2022 年8xPE 上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.44(原10.88)元，維持增持評(píng)級(jí)。

    煤市高景氣&成本精細(xì)管控，一季度業(yè)績(jī)大增。公司22 年1~2 月自產(chǎn)煤產(chǎn)量2007 萬(wàn)噸(+3.5%)，銷(xiāo)量2095 萬(wàn)噸(+13.5%)，受益于保供增產(chǎn)政策推動(dòng)，Q1 煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量同比提升。同期，秦皇島長(zhǎng)協(xié)下水煤(Q5500)均價(jià)為723 元/噸(+133 元)，疊加高景氣下公司參股華晉焦煤(49%)、中天合創(chuàng)(38.7%)盈利預(yù)計(jì)提升，22Q1 業(yè)績(jī)同比大增。此外，公司21Q4 計(jì)提資產(chǎn)減值約31.7 億，伴隨22Q1 成本管控，業(yè)績(jī)中樞環(huán)比+375%。

    新礦井投產(chǎn)&長(zhǎng)協(xié)提價(jià)&焦煤高景氣，2022 年業(yè)績(jī)提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單，產(chǎn)能由1500 萬(wàn)噸升至2000 萬(wàn)噸，22 年將放量。且公司煤炭銷(xiāo)售長(zhǎng)協(xié)為主，22 年動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)升至675 元/噸(+140 元)，全年長(zhǎng)協(xié)價(jià)有望維持高水平，推動(dòng)全年量?jī)r(jià)齊升。此外，21年核心焦煤公司(中煤華晉51%+華晉焦煤49%)貢獻(xiàn)利潤(rùn)合計(jì)28 億元占比21%，2022 年焦煤高景氣將進(jìn)一步延續(xù)，推動(dòng)公司利潤(rùn)進(jìn)一步提升。

    尿素高景氣，煤化工業(yè)務(wù)將受益。公司擁有尿素產(chǎn)能175 萬(wàn)噸，春耕在即，尿素1~3 月均價(jià)為2541、2621、2814 元/噸，景氣持續(xù)提升。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；煤價(jià)超預(yù)期下跌。