經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與什么有關(guān)？有哪些局限性

   基于利潤指標(biāo)的財(cái)務(wù)分析受會計(jì)方法、會計(jì)估計(jì)、收人和費(fèi)用確認(rèn)的具體原則的影響。為了使利潤指標(biāo)更具有分析、比較價(jià)值，需要仔細(xì)地檢驗(yàn)遞延資產(chǎn)賬戶、庫存賬戶、折舊、投資活動(dòng)的記賬方法、接收捐贈(zèng)的公司股票或其他資產(chǎn)、收入的確認(rèn)方式、報(bào)表附注上的負(fù)債等等。投資者對財(cái)務(wù)報(bào)表的術(shù)語的認(rèn)識相當(dāng)有限。例如，一般投資者難以理解市盈率低于市場平均水平的公司為什么將來可能會面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。這些現(xiàn)實(shí)因素促使人們尋求可以在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較的新的評估方法。新的估計(jì)方法必須與企業(yè)所用的具體的會計(jì)方法無關(guān)�；�于現(xiàn)金流量的估價(jià)方法正是適應(yīng)這樣的需求而開發(fā)的財(cái)務(wù)分析方法。它對企業(yè)采取何種記賬方法并不敏感，相對利潤而言更不易受企業(yè)管理層的控制，并且可以用于檢驗(yàn)企業(yè)利潤的質(zhì)量。

   首先，投資者一般不會選擇經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)值的公司,而喜歡從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為正值的公司中尋找投資對象。負(fù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量表明，該公司管理層不能合理處置公司的各項(xiàng)資產(chǎn)，或其資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力出現(xiàn)困難。例如，對于非易耗消費(fèi)品行業(yè)，在其4-8年的行業(yè)周期中，經(jīng)營應(yīng)當(dāng)較為穩(wěn)定，每年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)為正值，而且還保持比通貨膨脹率高的增長率。對一些周期更長的行業(yè)來說，則可以稍微放松標(biāo)準(zhǔn)，將那些在8年中至少有6年都未產(chǎn)生正的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的公司排除在外。金融服務(wù)行業(yè)( 或短期投資比例非常大的公司)是個(gè)例外。因?yàn)檫@類公司現(xiàn)金流量為負(fù)往往是由于購買股票或者使用現(xiàn)金等造成的。

   其次，人們通常將價(jià)格與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量之比( 即現(xiàn)金流量乘數(shù)),作為評估股票價(jià)值的指標(biāo)。通常,具有相同的凈利潤指標(biāo)的公司中，現(xiàn)金流量乘數(shù)越小的公司,其資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流人的能力越強(qiáng)，相對利潤質(zhì)量越高�？紤]到其他市場因素的影響，許多證券分析師認(rèn)為，當(dāng)某一股票價(jià)格等于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的三倍時(shí)值得買入。

   雖然經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤相比，對檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況和價(jià)值評估更合理，但是它仍舊存在缺陷，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

   一方面， 公司公告本期的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量可能包括了非常現(xiàn)金流量部分，如根據(jù)法院裁決必須支付的或收取的保險(xiǎn)賠償金。這些類似的現(xiàn)金流量在以后的經(jīng)營過程中再次發(fā)生的概率很小，因此計(jì)算經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)必須將這部分非常現(xiàn)金流量排除在外。但是，當(dāng)公司僅提供運(yùn)用間接法推出的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量時(shí)，分析師一般較難準(zhǔn)確計(jì)算出必須排除的非�，F(xiàn)金流量部分。

   另一方面，人們對于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的關(guān)注并不是要求某一 期間取得大量的現(xiàn)金流人，而是要求企業(yè)能夠持續(xù)運(yùn)營，具有不斷增長的現(xiàn)金流量。如果以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為指標(biāo)，會促使公司為了追求當(dāng)期較高的指標(biāo)值，而不對產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行再投入，從而造成競爭能力下降、主營業(yè)務(wù)萎縮，直至最終破產(chǎn)。相反，那些為了保持持續(xù)發(fā)展能力的公司在生產(chǎn)設(shè)備更新、分銷網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、管理工具更新方面投入了大量的現(xiàn)金,造成現(xiàn)金流量指標(biāo)質(zhì)量的下降。正是因?yàn)樵诩��?lì)和區(qū)別具有持續(xù)發(fā)展能力的行為方面存在缺陷，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量指標(biāo)的有效性大打折扣。為此，財(cái)務(wù)分析師們引入自由現(xiàn)金流量的概念。