自由現(xiàn)金流量可以作為選股標(biāo)準(zhǔn)嗎

   自由現(xiàn)金流量是指除了在庫存、廠房、設(shè)備、長期股權(quán)等資產(chǎn)上所需投人的資金外,企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外的現(xiàn)金流量。如果在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，企業(yè)除了維持正常的資產(chǎn)維護(hù)外還可以產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流量，那么該企業(yè)就有正的自由現(xiàn)金流量。企業(yè)可能將自由現(xiàn)金流量以股利的形式派發(fā)給股東，或者將自由現(xiàn)金流量留在企業(yè)中產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量。由此推斷，具有較高自由現(xiàn)金流量的企業(yè)在以后的生產(chǎn)經(jīng)營中就可以產(chǎn)生越來越多的凈現(xiàn)金流量，從而其市場價值應(yīng)當(dāng)逐步升高。也就是說，自由現(xiàn)金流量也可以作為投資選股的重要參考指標(biāo)。

   人們對自由現(xiàn)金流量指標(biāo)的一個發(fā)展是周轉(zhuǎn)率( recovery rate)指標(biāo)，即自由現(xiàn)金流量與總市值的比率。它通常被作為選股標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)證研究表明，自由現(xiàn)金流量占公司總市值的比率高的公司有明顯的超額回報。另外，一些金融管理公司認(rèn)為自由現(xiàn)金流量乘以9-10倍相當(dāng)于其股票價值。他們運(yùn)用這一準(zhǔn)則來判斷哪些公司已經(jīng)被市場低估,從而將之作為收購、兼并的對象。

   用自由現(xiàn)金流量指標(biāo)作為評價公司未來價值的依據(jù)時，必須注意如何分析市場的反應(yīng)。也就是說，如果簡單以股票的市場表現(xiàn)作為衡量股票投資價值的指標(biāo)可能會得出與自由現(xiàn)金流量理論相反的結(jié)論。有時，具有負(fù)的自由現(xiàn)金流量的公司受到市場的追捧，而那些自由現(xiàn)金流量為正的公司的股票價格反而處于下跌的狀態(tài)。

   出現(xiàn)這種情況的原因在于，當(dāng)公司處于高速膨脹期(即公司在銷售和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量兩方面都表現(xiàn)為高增長率，而且未來也可能保持較高的增長率)時，這類公司增發(fā)股票以擴(kuò)張并不困難。此時，其自由現(xiàn)金流量可能出現(xiàn)負(fù)值。當(dāng)這樣的公司自由現(xiàn)金流量為正值時，可能反而不再受到市場的歡迎。因?yàn)橥顿Y者認(rèn)識到該公司已經(jīng)進(jìn)入成熟期，不會再有大的增長勢頭，不再需要大量的資金投人。此時經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入足以應(yīng)付維持現(xiàn)狀所需的資金，當(dāng)然就沒有必要再進(jìn)行融資，自由現(xiàn)金流量自然也就為正值。這樣的公司甚至可能因?yàn)檎也坏礁�好的投資項目,不得不以股票回購的形式提高股票對于股東的價值。但是從長期來看，一個公司持續(xù)產(chǎn)生負(fù)的自由現(xiàn)金流量，同時又沒有具有吸引力的項目用于增發(fā)新股，那么它將有清算或破產(chǎn)的可能。