新股發(fā)行演變

    我國的新股發(fā)行方式，經(jīng)過幾年.摸著石頭過河”式的探索.走過了‘自辦發(fā)行與柜臺推銷方式~限量發(fā)售股票認的申請表中簽方式一無限量發(fā)售股票認購申請表中簽方式~定期存單中簽方式‘競價發(fā)行方式”這一段曲曲折折的路，最終向規(guī)范化的國際慣例靠攏。    (一)自辦發(fā)行與券商拒臺推鈉方式    在1990年以前.處于新股發(fā)行的原始階段。當時股票究竟為何物還鮮為人知.大多數(shù)人也無法預見到它是進入90年代后的第一個大熱點.況且長期單一的儲蓄投資方式，使人們金融意識淡薄.證券投資難成氣候。因而.當時基本采用公司自辦發(fā)行和券商柜臺推銷兩種方式。但除了一批金融意識覺醒較早的有識之士外，響應者寥寥。深圳市作為改革開放的試驗窗口.還要求黨員、干部帶頭認購股票，發(fā)行的起步階段可謂步履艱難。新股發(fā)行演變

 

    (二)限全發(fā)行認購表方式

    1991年至1992年8月，新股發(fā)行處于摸索階段.主要采用限量發(fā)售股票認購申請表中簽方式。當時股票隨著各類“一夜富翁”的神話不斷流傳和輿論界的熱“炒”，已開始逐漸升沮，參與者日眾。1992年5月25日.“豫園商城”股票突破萬元天價，“某百萬炒延中”的傳說亦有口皆碑.“買到原始股，發(fā)財?shù)戎��?rdquo;被萬千股民奉為金科玉律。在這種形勢下，上海與深圳均以此法發(fā)售了認購證抽簽表。由于當時的中國股市還缺乏統(tǒng)一的領導與監(jiān)管機構，主要以地方法規(guī)為主，這種方式有很大的缺陷，違背了“三公”原nil，給權力與金錢的交換提供了可乘之機，助長了腐敗現(xiàn)象;同時由于在設計和組織上都存在重大缺暇，為認購證進入一級半市場妙賣也埋下伏筆。19914,年的“深圳8·10股災”最終成為我國股票發(fā)行市場的一次重大教訓和轉折點。新股發(fā)行演變

 

    (三)無限貢發(fā)行認的表抽簽方式

    1993年4月22日.國務院第112號令頒布的《股票發(fā)行與文易管理暫行條例》第二十條規(guī)定:不得限制認購中請表發(fā)放數(shù)量。1993年8月18日頒布的《關于1993年股票發(fā)售與認購辦法的意見》(以下簡稱《意見”作了進一步闡述:在一定期限內(nèi)，無限量發(fā)咨申請表后，根據(jù)申請表認購數(shù)盆與擬發(fā)行股票數(shù)最，進行公開搖號抽簽.該種發(fā)行方式由1993年7月發(fā)行的“青島啤酒”率先采用，進而成為1993年新股發(fā)行的主要方式.然而，它在體現(xiàn)了“三公”原則的同時.也消耗了大量的人力、物力和財力，造成了巨大的社會浪費。由于當時股票嚴重供不應求，認購證中簽率很低，如“青島啤酒”僅為0.6%o，二元一張的認購證價格，大大高于實際印喇和發(fā)售成本，甚至形成了認購證成本高于新股發(fā)行滋價的怪現(xiàn)象，大大增加了一級市場的風險。新股發(fā)行演變

 

    (四)定期存單中簽方式

    與此同時，《意見》又提出了與銀行儲蓄存款掛購的定期存單方式:可按居民在銀行定期儲蓄存軟余額的一定比例配售申請表，然后對認購的申請表進行搖號;或者開辦專項定期額儲蓄存單業(yè)務，按專項儲蓄存單上的號碼進行公開搖號抽簽。該法由1993年10月發(fā)行的“青島海爾”率先運用。1994年初.中國證監(jiān)會在�？谡匍_股票發(fā)行工作研討會后，又推廣它為199‘年新股發(fā)行的主要方式.全額或專項定期存單的方法可以節(jié)省購買認購表的大盆費用，手續(xù)費較前法明顯降低，一般每股發(fā)行費用在0. 15--1元左右，減少了認購風險。全額存單還可直接劃撥抵繳納股款，更為方便。這一時期的存單中簽率大都在10%以上。但是，弊病也隨之顯現(xiàn):導致存款大搬家;存款期限短，朱必能有效利用;大雖資金被凍結后，一些人為變現(xiàn)，便以低于面值價出售未中簽存單;而中簽存單仍可被炒賣。新股發(fā)行演變

 

    (五)竟價發(fā)行方式

    為了克服上述發(fā)行方式中成本高、環(huán)節(jié)多、社會壓力大的弊端.一種新的競價發(fā)行方式應運用而生。1994年6月25日，“瓊金盤”與“哈歲寶”兩只股票分別在深訓、上海兩個證交所進行競價發(fā)行試點。申報認購新股，按集合競價的原則成交.以累計有效申報數(shù)址達到新股實際發(fā)行數(shù)量時價位為決定價格(發(fā)行價格).在決定價格以上的所有買入申報以決定價格成交.如果累計有效申報數(shù)量達未到新股發(fā)行數(shù)最時，則所有有效申報均按發(fā)行底價成交。競價發(fā)行的優(yōu)點首先在于時間短、效率高.投資者不僅操作簡便，而且認購的成本費用也降至了歷來最低點;其次，首次使得發(fā)行模式從政府行為中解脫出來，真正成為一種市場行為;再有一、二級市場直接接軌，杜絕了各種舞弊現(xiàn)象和不規(guī)范的黑市妙賣行為.有利于社會秩序穩(wěn)定;最后.它利用證交所的交易網(wǎng)絡，突破了地域界限，有利于我國統(tǒng)一的發(fā)行市場及其發(fā)行機制的形成。新股發(fā)行演變