2008年美國(guó)金融危機(jī)，避險(xiǎn)情緒高漲，黃金不升反降；日本發(fā)生地震及核危機(jī)，黃金價(jià)格以下跌否定了這類災(zāi)難對(duì)黃金價(jià)格是利好的常規(guī)判斷；中東和北非局勢(shì)爆發(fā)，利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推向了高潮，但黃金價(jià)格始終沒(méi)有異軍突起。很滑稽的是，就在歐洲央行準(zhǔn)備加息，美聯(lián)儲(chǔ)考慮消減“量化寬松”，中國(guó)央行再次加息的此時(shí)，黃金價(jià)格卻成功站上1450美元每盎司，再次創(chuàng)出了歷史新高。至此，市場(chǎng)不得不懷疑，影響黃金價(jià)格的因素是不是發(fā)生了變化，到底如何判斷和分析黃金市場(chǎng)。
不只中國(guó)，全球投資者應(yīng)對(duì)黃金市場(chǎng)變化的心態(tài)都很復(fù)雜。如果始終把黃金投資看成一個(gè)簡(jiǎn)單的資本市場(chǎng)避險(xiǎn)型理財(cái)品種，未免過(guò)于“輕敵”。
關(guān)于黃金的供需市場(chǎng)，不再過(guò)多的分析，目前來(lái)看，需求的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給能力，這一點(diǎn)不只表現(xiàn)在黃金這類資源的稀缺，還表現(xiàn)在消費(fèi)者和投資者對(duì)這類產(chǎn)品消費(fèi)的渴望。黃金就如同車中的寶馬、酒中的拉菲，已經(jīng)成為一種品牌的象征，而不簡(jiǎn)單的是一種實(shí)物。如果你買了輛寶馬mini，當(dāng)然是因?yàn)樗菍汃R旗下品牌。人們之所以對(duì)紙黃金、黃金賬戶等與實(shí)物黃金沒(méi)多大關(guān)系的理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生興趣，正是因?yàn)辄S金本身的品牌效應(yīng)。在投資市場(chǎng)，也存在一種對(duì)“概念”性品牌的渴望，比如渴望擁有伯克希爾哈撒韋公司的股票。
如果我們要研究寶馬和拉菲在中國(guó)的需求量，首先要研究明白這類產(chǎn)品的消費(fèi)人群，而不是出一個(gè)餿主意，將這類產(chǎn)品降價(jià)，然后會(huì)幻想賣得更多。黃金市場(chǎng)也是如此，目前全球?qū)S金消費(fèi)最多的依然是首飾領(lǐng)域，如果黃金在這一領(lǐng)域的地位無(wú)可替代，價(jià)格也就無(wú)可替代，那么更多的人就會(huì)持續(xù)參與投資黃金相關(guān)企業(yè)，包括金礦、黃金基金、黃金零售等。投資這類企業(yè)需要進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而帶動(dòng)和促生了更多黃金金融產(chǎn)品創(chuàng)新，投資需求也由此而來(lái)。投資需求的基礎(chǔ)是實(shí)物品牌的擴(kuò)大，而不是簡(jiǎn)單的一種購(gòu)買行為，如果把黃金投資需求理解為購(gòu)買量的增多，那黃金與鋼鐵無(wú)異；其實(shí)金融市場(chǎng)更相信“品牌”，其次才是價(jià)格，品牌差異奠定了容量和性質(zhì)。
如果眾多散戶投資者還認(rèn)為黃金市場(chǎng)的投資需求是由簡(jiǎn)單的情緒所推動(dòng)，那么情緒所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)可以詮釋為：投資者不知道自己在做什么。
如果不考慮產(chǎn)品本身，黃金價(jià)格的走勢(shì)跟其他商品沒(méi)有太多區(qū)別，僅僅是一個(gè)數(shù)字的變化而已。但任何產(chǎn)品的價(jià)格變化均有其規(guī)律可循，這種可循的規(guī)律并不是說(shuō)在某個(gè)特定周期內(nèi)就應(yīng)該呈現(xiàn)特定的走勢(shì)。比如很多投資者將中國(guó)2007年的股市上漲歸結(jié)為之前幾年間股權(quán)分置改革的成功，而非社會(huì)財(cái)富的突然增多或經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)，是機(jī)制促成了價(jià)格運(yùn)行規(guī)律。再回到黃金市場(chǎng)，實(shí)物黃金和黃金相關(guān)金融產(chǎn)品已經(jīng)組成了一個(gè)如股票和外匯市場(chǎng)一樣的池子。試想，當(dāng)投資者握有一定閑散資金的時(shí)候，會(huì)在股票、房子、基金、黃金等投資品種當(dāng)中做出選擇，這種時(shí)候黃金市場(chǎng)的需求就已經(jīng)脫離了情緒本身，影響這種需求的關(guān)鍵因素變成了人們收入水平是否在提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)不強(qiáng)，失業(yè)率有沒(méi)有得到有效控制等。也就是說(shuō)當(dāng)加息舉動(dòng)“蔓延”的時(shí)候，能夠說(shuō)明的是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立，向好勢(shì)頭逐漸明朗，投資預(yù)期隨之高漲，這種時(shí)候作為一種跟隨社會(huì)財(cái)富一起增長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，與股票市場(chǎng)一樣，黃金市場(chǎng)也會(huì)吸引更多資金，助其價(jià)格上漲。這也就是為什么日本海嘯、利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)等均無(wú)法促動(dòng)黃金價(jià)格暴漲，反而在美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)降低，中國(guó)宣布加息的時(shí)候黃金價(jià)格卻創(chuàng)出新高的原因。
另一方面，黃金市場(chǎng)投資主體已經(jīng)不再是為了套期保值的實(shí)體金商，也不是眾多受情緒化左右的散戶投資者，而是各類專業(yè)基金及投資機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)的介入就如同美國(guó)股票市場(chǎng)投資基金對(duì)大盤所起到的作用一樣，奠定了股票市場(chǎng)趨于正面變化的一個(gè)規(guī)律。當(dāng)社會(huì)財(cái)富增多時(shí)，這類基金手上的資金自然增多，所投資產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)上漲。因此，要問(wèn)黃金價(jià)格什么時(shí)候見(jiàn)頂，詢問(wèn)者先得回答我一個(gè)問(wèn)題，全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)頂？
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)問(wèn)題，黃金價(jià)格就很難再回到另一個(gè)極端。投資者所要期待的是，階段性調(diào)整來(lái)臨的時(shí)候，在股票、房產(chǎn)、債券等投資之外，自己如何去選擇黃金理財(cái)產(chǎn)品的搭配。未來(lái)的黃金投資將類似于股票指數(shù)等投資，與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，而突發(fā)事件對(duì)黃金價(jià)格的影響可能會(huì)越來(lái)越小。（財(cái)經(jīng)專欄作家，世元金行高級(jí)研究員肖磊）
