最近一個(gè)時(shí)期，關(guān)于如何進(jìn)行股指期貨交易的問題被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，有各種各樣的觀點(diǎn)，其中不乏真知灼見。根據(jù)我對(duì)國外股指期貨交易的研究和在國內(nèi)證券、期貨交易的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為，要想在未來的股指期貨交易中投資制勝，最根本的問題是認(rèn)清大勢。
股指期貨反映市場大勢
無論是進(jìn)行實(shí)業(yè)投資還是證券投資抑或是期貨投資，獲利的根本原因都在于投資者所進(jìn)行的投資是否符合市場大勢，是否踏準(zhǔn)了節(jié)拍，也就是我們經(jīng)常說的"順勢而為"。說到股票投資，大家容易理解，只有在牛市的時(shí)候，投資者才能獲利，若投資的股票的大方向是個(gè)跌勢，那只能是賺小錢虧大錢，總體上不可能盈利。股指期貨在我國還沒有推出，常常被炒作得神秘化，實(shí)際上股指期貨反映了滬深300指數(shù)未來價(jià)格走勢。就股指期貨走勢而言，現(xiàn)貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價(jià)格，尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲跌產(chǎn)生重大影響。
如果投資者對(duì)當(dāng)前滬深300指數(shù)價(jià)格走勢有預(yù)測能力的話，就能夠同樣對(duì)股指期貨的價(jià)格走勢有預(yù)測能力。因?yàn)閺钠谪浭袌鼋?jīng)濟(jì)學(xué)的原理來看，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格走勢是趨同的、一致的，那些將股指期貨價(jià)格走勢神秘化的種種理論，都是出于對(duì)股票價(jià)格走勢的不了解和對(duì)期貨運(yùn)行規(guī)律的不了解而妄想的主觀猜測。
股指走勢影響因素各不同
關(guān)于股指的走勢，有種種理論假說和種種預(yù)測方法，都有各自的道理。近一段時(shí)間，筆者讀了安德烈·科斯托拉尼先生所著《證券心理學(xué)》一書，對(duì)他的股指走勢判斷的經(jīng)濟(jì)依據(jù)非常贊同。對(duì)股指長期、中期和短期走勢的影響因素是有所不同的。
短期走勢決定于資金和心理
安德烈·科斯托拉尼認(rèn)為，股指的短期走勢是由資金和心理這兩個(gè)重要因素所決定的。資金是指可以隨時(shí)投入股市的流動(dòng)資金。如果債券發(fā)行單位（指政府或公司）所定的債券利率很高，或者銀行、金融單位將存款利率定得很高，那么，愿意購買股票的人當(dāng)然就會(huì)比較少。簡單地說，資金這一項(xiàng)變量完全取決于長期利率的高低。
相比資金變量，心理因素卻復(fù)雜得多。假設(shè)股票發(fā)行公司調(diào)低盈余及股息，或者政府宣布提高證券交易稅等等，雖然這些做法不利于股市行情上漲，但如果此時(shí)投資者對(duì)未來行情走勢樂觀，就會(huì)對(duì)這些負(fù)面消息有較高的抗壓性，因?yàn)樗麄儠?huì)認(rèn)為這些不利因素對(duì)股市的影響只是暫時(shí)的。因此，盡管有時(shí)有重大的負(fù)面消息，但不會(huì)對(duì)股市造成負(fù)面影響。
我國即將上市的股指期貨是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的，在指數(shù)中往往會(huì)有幾只股票起到領(lǐng)頭羊的作用，這些股票一般占指數(shù)權(quán)重比較大，或者它們所代表的是一個(gè)占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)，這些個(gè)股的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們所代表的那個(gè)板塊同漲同跌，從而對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊。
同時(shí)，成分股的分紅派息也對(duì)股指價(jià)格有一定影響。根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成分股進(jìn)行分紅派息等活動(dòng)時(shí)，指數(shù)并不進(jìn)行人為調(diào)整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是權(quán)重較大的股票，比如中石油、中石化和中國銀行等，集中分紅派息時(shí)會(huì)對(duì)股指有很大的影響。
利率是中期走勢之因
決定股指價(jià)格中期走勢的除心理因素外，還有利率。利率或者資金流動(dòng)率會(huì)決定資本市場的資金供求狀況。利率對(duì)于證券信用交易有決定性的影響�？墒牵蕦�(duì)股票市場的影響要過一段時(shí)間后才會(huì)顯現(xiàn)，這就是股市的中期走勢。
一般來說，利率上升，可能會(huì)將一部分資金吸引到銀行儲(chǔ)蓄中，降低了股票市場的資金供給量，對(duì)股價(jià)繼續(xù)上行造成一定的影響。同時(shí)，由于利率上升，企業(yè)經(jīng)營成本增加，利潤減少，也相應(yīng)地使股票價(jià)格有所下跌。反之，利率降低，可能會(huì)將更多的資金投向股市，從而刺激股票價(jià)格的上漲。又由于利率降低，企業(yè)經(jīng)營成本降低，利潤有所增加，也相應(yīng)地促使股票價(jià)格上漲。
與利率相對(duì)應(yīng)的是，投資者可以關(guān)注通貨膨脹率水平。當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，央行通常會(huì)調(diào)高利率，緊縮銀根，對(duì)股市上漲有抑制作用。反之，若通貨緊縮時(shí)，央行會(huì)降低利率釋放出資金，降低企業(yè)貸款成本，促進(jìn)消費(fèi)和投資，使股市表現(xiàn)較佳。
另一個(gè)與利率聯(lián)動(dòng)的、有必要關(guān)注的因素是匯率。一般來說，一個(gè)國家的貨幣升值，股價(jià)就會(huì)上漲；一旦其貨幣貶值，股價(jià)也隨之下跌。2006年以來的大牛市的一個(gè)原因就是人民幣升值加快。
經(jīng)濟(jì)增長決定長期趨勢
股指價(jià)格走勢的長期趨勢是由經(jīng)濟(jì)增長所決定的。在這點(diǎn)上，安德烈·科斯托拉尼將經(jīng)濟(jì)增長和股市的關(guān)系進(jìn)行了一個(gè)有意義的比喻。
"請想象一個(gè)人在街上遛狗。人很平穩(wěn)地向前邁進(jìn)--這就是經(jīng)濟(jì)。而狗則有時(shí)向前狂奔，有時(shí)東跑西跳，有時(shí)跑回主人身旁，就這樣來來回回地跑來跳去。這只狗的行走路線便是證券行情的起伏過程。人和狗同樣是往前走，最后他們也會(huì)一起到達(dá)散步的目的地。假設(shè)人走了1公里，那么狗大概走了3倍或4倍的距離。股市行情的起伏就像狗所走的路線一樣，向前走了一段之后，就會(huì)往后退幾步。在這個(gè)過程中，經(jīng)濟(jì)成長也會(huì)隨之而來。"
當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展期時(shí)，企業(yè)的效益普遍較好，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也會(huì)節(jié)節(jié)上升；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入低谷時(shí)，股市也會(huì)陷入蕭條。因此，一國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況在很大程度上左右大盤--股價(jià)指數(shù)的走勢。此外，在經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)在很大程度上受到世界其他經(jīng)濟(jì)體的影響，全球股市很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性就是一個(gè)很好的證明。對(duì)于我國這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開放程度日益增強(qiáng)的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)外，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢。
在我國，影響股指走勢的因素較純粹的市場經(jīng)濟(jì)國家更為復(fù)雜。作為新興加轉(zhuǎn)軌的市場經(jīng)濟(jì)國家，股指走勢還會(huì)受到體制和行政干預(yù)等外部因素的影響。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們，進(jìn)行股指期貨交易，關(guān)鍵是要認(rèn)清影響股指價(jià)格走勢的各種因素，把握其走勢的規(guī)律性，就能夠進(jìn)行大勢的分析和判斷。進(jìn)行股指期貨交易的制勝法寶就是認(rèn)清大勢，順勢而為，與趨勢為伴。
