股票投資是一種具有不小風(fēng)險(xiǎn)性的投資方式，在可能獲取豐厚投資收益的同時(shí)，也有出現(xiàn)慘重虧損的可能。如何有效控制股票投資風(fēng)險(xiǎn)一直是個(gè)老生常談卻又令廣大投資者撓頭的難題。令人欣喜的是，隨著股指期貨的推出，廣大股票投資者也將多出一種有力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，利用得當(dāng)將有可能大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
我們說一般情況下股票投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種，一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，一種是市場風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)是指某只股票由于其上市公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)、信用、道德等方面的問題而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，要回避這種風(fēng)險(xiǎn)我們有兩個(gè)辦法，一是深入研究公司的各方面情況，盡量剔除那些質(zhì)量不高的公司的股票；二是分散投資，避免把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，這樣就算選到了非常差的股票，其它股票上的收益也可以彌補(bǔ)績差股的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
而市場風(fēng)險(xiǎn)，是指股票市場中所有股票都將面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀性因素決定的，如經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期、政治因素、自然災(zāi)害等等。它作用的時(shí)間長，涉及面廣，往往使整個(gè)股市發(fā)生劇烈的價(jià)格波動(dòng)。通常情況下，這種市場風(fēng)險(xiǎn)普通投資者很難事先預(yù)計(jì)，也難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。在以往，投資者想要回避市場風(fēng)險(xiǎn)唯一能做的就是持幣觀望。但持幣觀望的結(jié)果卻難免會(huì)出現(xiàn)很多明明發(fā)現(xiàn)了好股票，卻因?yàn)楹ε麓蟊P下跌而痛失買入機(jī)會(huì)的情況。
滬深300股指期貨上市后，對(duì)于市場風(fēng)險(xiǎn)我們將不再只能持幣觀望，而是可以大膽買入看中的股票，同時(shí)利用賣出股指期貨套期保值來有效規(guī)避大盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
大家知道，期貨市場具備兩大功能，其中之一是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。套期保值正是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的具體操作方式。所謂套期保值是指：利用股指期貨與股票指數(shù)之間價(jià)格變動(dòng)的趨于一致性，在兩個(gè)市場上同時(shí)一邊買入另一邊賣出同等價(jià)值的股票及期貨，從而規(guī)避價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
以滬深300股指期貨為例，由于滬深300指數(shù)與其期貨兩者都受同樣的經(jīng)濟(jì)因素制約，并且在到期日的期貨結(jié)算價(jià)就是直接由當(dāng)日滬深300指數(shù)值平均得來，所以通常情況下兩者的漲跌有較強(qiáng)的一致性，而且越接近交割月這種一致性將越強(qiáng)。這種情況下，如果我們?cè)谀骋粫r(shí)刻買入滬深300成分股的一系列股票，同時(shí)在期貨市場賣出相應(yīng)數(shù)量的期貨合約，由于兩者價(jià)格波動(dòng)趨向一致，那么我們股票組合上的虧損或盈利就將被期貨上的盈利或虧損抵消，從而規(guī)避價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
除了上述期貨市場固有的特性，還有兩個(gè)因素決定我們可以利用滬深300股指期貨來為自己持有的股票進(jìn)行套期保值。第一、滬深300指數(shù)是個(gè)覆蓋了整個(gè)股市超過60％流通市值的指數(shù)，它基本上可以代表大盤的走勢，賣空它的期貨是可以規(guī)避大盤下跌的市場風(fēng)險(xiǎn)的。
第二、實(shí)際操作中，雖然投資者買入的股票組合幾乎不可能與滬深300成分股的構(gòu)成一致，但是，通常情況下每只股票與大盤的走勢是有一定的相關(guān)性的，如果投資者大致估計(jì)測算出自己持有的股票組合與大盤的相關(guān)性，就可以以適當(dāng)?shù)谋壤ベu空股指期貨從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的目的。
舉例而言：假設(shè)一個(gè)投資者持有市值10萬的股票。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，如果這些個(gè)股不發(fā)生異常情況，它們通常與大盤變動(dòng)的關(guān)系是1比2，即大盤上漲或下跌20％，該股票只上漲或下跌10％。那么如果投資者擔(dān)心后市大盤下跌，他可以選擇在期貨市場上賣出價(jià)值10萬×1/2＝5萬的期貨合約。如果后市大盤果然大幅下跌了20％。則他在股票上將虧損10萬×10％＝1萬，而在期貨市場上他將盈利5×20％＝1萬。盈虧相抵，從而實(shí)現(xiàn)了規(guī)避大盤下跌風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)然，如果后市大盤不是下跌，而是上漲了20％。那么投資者在股票上的10％，一萬元的收益，也將被期貨上20％，同樣是一萬元的虧損所吞噬。
說到這里有的投資者可能會(huì)問，既然股票與期貨的盈虧總是相抵，那做套期保值還有什么意義呢？其實(shí)上面只是一個(gè)簡化了的例子，并不能完全說明實(shí)際結(jié)果。實(shí)際結(jié)果中，您的利潤將來自于：
第一，您持有股票組合所獲得的正常分紅送股等收益；
第二，如果您選股眼光著實(shí)不錯(cuò)，您的股票走勢明顯強(qiáng)于大盤，那么如果大盤上漲，您的股票漲得更多，其收益將大于期貨上的虧損。如果大盤下跌，您的股票將跌得更少，其虧損將小于期貨上的收益。這也正是我們前文所說，股指期貨只能規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，而無法影響個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的原理。
第三，您可以只在對(duì)大盤把握不大的時(shí)候套期保值，一旦大盤走勢明朗化，您可以收回套期保值的期貨空單，重新享受大盤上漲帶來的好處。
說完了套期保值的作用與好處，在文章的結(jié)尾我們也要強(qiáng)調(diào)一下：利用股指期貨套期保值只是在通常情況下能實(shí)現(xiàn)規(guī)避或者大部分規(guī)避大盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但在某些特定情況下它也有可能失效。比如說：您根據(jù)歷史測算出來的股票與大盤走勢的關(guān)系很可能已經(jīng)發(fā)生了變化，導(dǎo)致您期貨上賣出的數(shù)量過小或過大。又比如說，在某些特定時(shí)期由于市場預(yù)期或者資金實(shí)力等原因使得期貨與股指的走勢出現(xiàn)背離，不能同漲同跌等情況。
總的來說，利用股指期貨進(jìn)行套期保值是一種比較復(fù)雜的操作方式，普通投資者在利用它之前應(yīng)該先仔細(xì)研究，徹底弄清其操作原理和流程。在剛開始運(yùn)用它的時(shí)候應(yīng)控制期貨上的交易量，等運(yùn)用純熟后再逐步擴(kuò)大操作量。
