如何利用股指期貨規(guī)避風(fēng)險

    如何利用股指期貨規(guī)避風(fēng)險

　　□李艷

　　股指期貨是一種風(fēng)險管理工具。無論是在指數(shù)期貨上做多還是做空，都可彌補股市的系統(tǒng)性風(fēng)險。那么，投資者如何運用股指期貨進行股票投資的風(fēng)險管理呢？

　　金融資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險最終可分為兩種：一種是擔(dān)心價格上漲，另一種是擔(dān)心價格下跌。為此，股指期貨的避險功能可分為買入與賣出套期保值兩種類型，投資者可以根據(jù)自己的股票投資計劃選擇其中一種。

　　買入保值是針對股市看漲的一種保護措施，投資者若要在未來某個時間買入一個股票組合，為防止價格上漲多支付購買成本，先在期貨市場上買入與股票組合價值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，鎖定實際購買成本。賣出保值是針對股市看跌的一種保值措施，投資者若要在未來某個時間賣出股票組合，為避免在實際賣出時價格下跌，先在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨股票組合價值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，以鎖定盈利。

　　利用期指進行保值還要考慮期限匹配的問題。將來推出的滬深300指數(shù)期貨有四個合約可選擇：當(dāng)月、下月及連續(xù)的兩個季月。投資者選擇期貨合約的交割月份最好是與未來買入或賣出股票組合的時間相同或相近。其次要考慮期貨合約流動性，一般而言，可以選擇流動性好的近月合約，當(dāng)近月合約進入交割期時，平掉該合約而將保值頭寸轉(zhuǎn)到下個月份合約。

　　在利用股價指數(shù)期貨進行套期保值時，通常根據(jù)貝塔系數(shù)來確定和調(diào)整套期保值所需的期貨合約數(shù)，以盡可能地使系統(tǒng)風(fēng)險得到防范。貝塔系數(shù)是用來衡量一種證券(或一組證券)風(fēng)險與整個證券市場的風(fēng)險程度之間的關(guān)系的指標(biāo)。例如，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，就表示如果整個股市價格下跌10%，則該股票價格將下跌15%。計算套期保值所需的期貨合約數(shù)的公式為：（現(xiàn)貨總價值/期貨合約的價值）×貝塔系數(shù)。由此公式可知，當(dāng)現(xiàn)貨股票或證券組合的總值一定時，貝塔系數(shù)越大，則所需的期貨合約數(shù)就越多；貝塔系數(shù)越小，則所需的期貨合約數(shù)就越少。

　　結(jié)束套期保值的簡單方法為，選擇與現(xiàn)貨股票組合操作的時間相一致，即在了結(jié)現(xiàn)貨股票頭寸的同時結(jié)束期貨保值交易，兩邊同時平倉。當(dāng)然，也可以根據(jù)市場狀況靈活操作。

　　值得注意的是，若持有股票組合頭寸規(guī)模不大，且組合與市場系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)性比較低時，沒有必要進行保值。此外，套期保值操作也有風(fēng)險。在實際操作中，套期保值面臨較多的不確定性，可能影響保值效果，比如組合價值、期限匹配等。因此，投資者要了解保值原理、熟悉操作程序、認(rèn)識影響保值效果的因素，只有在充分準(zhǔn)備的情況下，才能夠有效規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險，鎖定收益或者構(gòu)建組合的成本。