震蕩行情下如何實現(xiàn)期現(xiàn)套利

    雖然股指期貨期現(xiàn)套利一般不用對大勢進行判斷，其風險也遠小于單邊投機交易，但如果操作者毫不關心指數(shù)大勢判斷，套利的效果往往會大打折扣。當出現(xiàn)極端行情時，甚至出現(xiàn)一定風險。

　　在去年9月底至11月初，滬深300指數(shù)出現(xiàn)了一波快速拉升行情，指數(shù)從2600點漲至3100多點，一個月漲幅接近20%。而從近月合約和現(xiàn)貨300指數(shù)的價差看，價差由10月初的平水一路走高，到10月25日升水超過120點，打破了以往0至50點的價差區(qū)間。雖然在11月份價差快速收斂，但在此前價差一路擴大過程中，很多期現(xiàn)套利的投資者出現(xiàn)大幅虧損在所難免。

　　一般來說，在快速上漲行情中，由于期貨投資者的樂觀情緒推動，往往會導致期貨合約價差較現(xiàn)貨有所擴大，而在極端行情中可能會出現(xiàn)期貨合約較現(xiàn)貨大幅升水的情形。由于期現(xiàn)套利風險較小，投資者為了擴大收益，保證金的倉位使用往往會很高，所以在價差擴大過程中會出現(xiàn)保證金不足。而且，即便是資金充足的投資者，如果等待交割時價差被動收斂，資金的使用期限會相對較長，從而降低收益率。反過來，在投資者預期行情較為悲觀時，會出現(xiàn)期貨價格貼水現(xiàn)貨的情形。不過這對期現(xiàn)套利的投資者更為有利，反而提供了平倉的機會。而在一般的震蕩行情中，價差的波動往往較為穩(wěn)定，如果建倉的價位合適，往往都能獲利出場。

　　從當前走勢看，受進一步緊縮預期加強和市場悲觀情緒的影響，滬深300指數(shù)持續(xù)弱勢震蕩后已跌破震蕩區(qū)間的下沿，技術形態(tài)偏弱，存在進一步調整的壓力。不過，就當前國內外經濟發(fā)展趨勢來看，目前向好的趨勢沒有改變。同時，國內權重股估值處于歷史低位，而外圍股票市場仍處在強勢之中，表明市場的系統(tǒng)性風險并不大。因此，預計滬深300指數(shù)進一步下跌的空間并不大。

　　另外，從期限價差來看，近月合約近幾個交易日升水現(xiàn)貨指數(shù)在40個至50個點以上，表明期市投資者對后市并沒有太過悲觀�？傮w而言，滬深300指數(shù)回補9月30日的跳空缺口后，繼續(xù)下挫的空間有限，而重返震蕩走勢的可能性偏大。

　　在基于這一判斷的前提下，當前的期現(xiàn)套利存在較好的機會。目前期現(xiàn)套利的成本在15個點左右，因此在40個點以上時期現(xiàn)套利的投資者可以考慮建倉，可獲得相對安全的收益。如果后市是震蕩市的判斷符合預期，從以往歷史走勢看，價差拉至50點以上的可能性不大，40點以上入場操作相對安全。而如果后市繼續(xù)下跌，從前面的分析可以看出，期貨合約和現(xiàn)貨的價差往往會進一步收斂甚至出現(xiàn)貼水，更有利于期現(xiàn)套利者獲利平倉。而一般只有在強勢市場中，期現(xiàn)價差才會持續(xù)擴大，目前來看這種可能性不大。因此，在當前弱勢震蕩市場中，期現(xiàn)又出現(xiàn)了較高的價差，投資者可抓住機會進行套利的建倉。